疫情之下，春天悄然而至，中概股卻似乎迎來一股寒風(fēng)。
近日來，瑞幸咖啡、愛奇藝、好未來相繼“爆雷”，此前遭遇做空的在線教育企業(yè)跟誰學(xué)也再次引起關(guān)注。除好未來自曝問題外，其他三家均與做空報告相關(guān)。
早先，中概股曾遭遇做空機(jī)構(gòu)集體獵殺。疫情之下，企業(yè)問題比往常更容易凸顯出來，中概股的動態(tài)也牽動更多關(guān)注。有評論表示憂慮，中概股是否將再次遭遇集體危機(jī)？
一周之內(nèi)，多家中概股“爆雷”
可能你最熟悉，同時也是問題最嚴(yán)重的，是瑞幸。
4月2日晚間，瑞幸咖啡忽然發(fā)布公告，稱其在2019年第二季度到第四季度期間存在偽造交易行為，涉及銷售額22億元。瑞幸股價隨即暴跌，并一舉成為最受大眾關(guān)注的企業(yè)。當(dāng)時，瑞幸不僅引起許多網(wǎng)絡(luò)平臺討論，還因為爆單登上微博熱搜——被優(yōu)惠券吸引的用戶們，擔(dān)心浪費低價喝咖啡的機(jī)會，紛紛下單搶購。
不過，瑞幸風(fēng)波并未就此止步。北京時間4月7日晚，在美股開盤前夕，瑞幸咖啡宣布停牌，等待披露更多消息。此時，其股價鎖定在4.39美元，公司市值為11.05億美元。與今年1月的高點129.5億美元相比，蒸發(fā)91.5%。
（瑞幸停牌）
值得注意的是，雖然瑞幸自曝問題的舉措看似突然，在今年2月已經(jīng)有危險信號透露。2月1日凌晨，知名做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布做空瑞幸的報告，通過25000多張小票 ，10000個小時的門店錄像等資料，指出瑞幸諸多問題，如虛增商品銷量、消費單品數(shù)持續(xù)下滑、虛增客單價、虛假陳訴廣告投入等。
瑞幸后來自曝問題，呼應(yīng)了此前的做空事件。而在瑞幸風(fēng)波的余波之下，“做空”一詞變得格外敏感。巧合的是，同為赴美上市企業(yè)的愛奇藝很快也遭遇同樣危機(jī)。
在瑞幸停牌的同一天，研究公司W(wǎng)olfpack Research做空愛奇藝的消息傳開，其報告指出，愛奇藝無法通過正當(dāng)?shù)匕l(fā)展自身業(yè)務(wù)佐證財務(wù)報表，估測愛奇藝將2019年收入虛增約80至130億元人民幣，虛增幅度達(dá)到27%至44%，同時虛增用戶數(shù)42%至60%。
（愛奇藝8日早盤大跌）
好未來則復(fù)現(xiàn)了與瑞幸類似的自曝問題的舉措。4月8日，好未來發(fā)布公告稱，在公司的例行內(nèi)部審計中，發(fā)現(xiàn)其 “輕課”業(yè)務(wù)某位員工存在違反公司行為準(zhǔn)則的不法行為——與外部供應(yīng)商合謀，通過偽造合同及其他文件的方式，虛增輕課業(yè)務(wù)的銷售收入。
輕課業(yè)務(wù)約占好未來2020財年整體預(yù)計收入的3%-4%，受上述消息影響，好未來同樣股價大跌，截至當(dāng)日收盤，市值蒸發(fā)超過人民幣400億元。
另外，跟誰學(xué)在8日舉辦春季媒體溝通會，其創(chuàng)始人、董事長兼CEO陳向東罕見公開露面，回應(yīng)了早先做空機(jī)構(gòu)Grizzly的質(zhì)疑。
連續(xù)事件的偶然與必然
在瑞幸問題爆發(fā)之后，有評論擔(dān)憂，中概股可能會再次遭遇信任危機(jī)。現(xiàn)在，愛奇藝遭遇做空，好未來自曝問題，恐怕會給中概股帶來更多負(fù)面聯(lián)想。不過有分析人士指出，這些事件目前看并無關(guān)聯(lián)。
“美國本土公司，也有不少被公開做空的案例。只是有些時候，在他們看來，某些中概股成功率更高?！北本┌拦韧顿Y管理有限公司合伙人梁劍向新浪科技表示，“做空機(jī)構(gòu)也不是一家人，用一個嘴巴說話，他們相互之間有時候觀點還截然相反。我記得渾水發(fā)布瑞幸咖啡的做空報告時，另外一家做空機(jī)構(gòu)還力挺?！?/p>
長期研究美股的互聯(lián)網(wǎng)評論人李云輝向新浪科技指出，做空機(jī)構(gòu)針對瑞幸、跟誰學(xué)是2月份發(fā)布做空報告，愛奇藝是4月份發(fā)布，好未來是自曝。從頻率來講，并不是很高?？傮w來看，瑞幸事件仍是個案。好未來官方也做出回應(yīng)，稱和愛奇藝等中概股公司同期曝出相關(guān)消息，“純屬巧合”。
（好未來總裁白云峰發(fā)表演講）
不過，畢竟瑞幸爆雷在先，且問題嚴(yán)重，與之后事件可能存在間接關(guān)聯(lián)。透鏡公司研究創(chuàng)始人、資本市場及上市公司研究專家況玉清分析，很多做空機(jī)構(gòu)的做空報告，可能早就已經(jīng)寫完，只是在等待一個好的時機(jī)來發(fā)布。而恰恰前面有瑞幸，給大家做了一個很好的鋪墊，引起了國際投資者對中概股公司的一個信任危機(jī)，在此基礎(chǔ)上，如果去做空中概股，容易起到放大恐慌的作用，加大做空的效果。
接連發(fā)生的中概股風(fēng)波仍然值得警醒。況玉清提醒，不排除還會有其他公司中招，“這是一又一輪對中國公司的嚴(yán)重信任危機(jī)，會嚴(yán)重打擊中概股公司整體形象，加大未來中國公司境外IPO的難度和成本，壓低中國公司的整體估值水平?！?/p>
做空并不可怕，回A公司或增加
就近期案例而言，瑞幸事件目前等待更多信息披露，但企業(yè)自身存在重大問題已無需多言。至于愛奇藝等陷入一時風(fēng)波的企業(yè)，目前看，與瑞幸情況并不相同。
針對Wolfpack Research發(fā)布的做空報告，愛奇藝很快給出回應(yīng)，堅決否認(rèn)第三方機(jī)構(gòu)做空的所有質(zhì)疑，并表示，披露的所有財務(wù)和運營數(shù)據(jù)均真實，符合SEC要求。愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇先后表示，“邪不壓正，看最后誰贏”，“老老實實做人，踏踏實實做事”。
做空是一種質(zhì)疑，但并不意味著企業(yè)一定存在嚴(yán)重問題。李云輝指出，從做空質(zhì)量來看，一般渾水的報告殺傷力比較強(qiáng)，其他機(jī)構(gòu)的做空報告殺傷力并不強(qiáng)。
至于將其他企業(yè)與瑞幸簡單類比，并不妥當(dāng)。廣東凡德投資有限公司總經(jīng)理陳尊德指出了愛奇藝和瑞幸在基本面上的差別：第一，愛奇藝是相對偏輕資產(chǎn)的，瑞幸有意開店。那在資金的壓力上面，愛奇藝是沒有瑞幸咖啡那么大。第二，愛奇藝并不是偏互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)會比瑞幸咖啡會更加明顯。當(dāng)愛奇藝收入上來的時候，其利潤都會增長較快。
針對做空質(zhì)疑，陳尊德建議，管理層應(yīng)該是用數(shù)據(jù)說話，針對做空報告里面的每一個字一點有理有據(jù)地進(jìn)行反駁，另外在經(jīng)營上，以好的業(yè)績?nèi)?yīng)對?！靶聳|方被做空的時候，俞敏洪的表現(xiàn)就非常好。然后新東方的股價，在很短的時間內(nèi)從10塊錢的長到20多塊，基本修復(fù)了下跌的幅度?！?/p>
在此次中概股連續(xù)爆雷風(fēng)波之后，一些人對中概股的整體境遇產(chǎn)生憂慮，但實際上，眼下絕非中概股的“至暗時刻”。
“幾年前，多家中概股被連續(xù)發(fā)現(xiàn)造假，被做空到退市，后來引出VIE和中美審計沖突問題，曾可能導(dǎo)致全部中概股喪失在美國繼續(xù)上市的條件?！绷簞χ赋?，“大浪淘沙，一些公司消失了，也有一些優(yōu)秀的公司挺了過來，而且給予股東非常優(yōu)厚的回報，這是贏得投資者信心的關(guān)鍵?！?/p>
值得注意的是，在整體中概股體系里面，還有阿里巴巴、京東等巨頭坐鎮(zhèn)，前者市值超過5000億美元，后者市值也在經(jīng)歷動蕩后回升，再次超600億美元。
另外，有猜測提及，在經(jīng)歷這一輪做空風(fēng)波后，到A股的上市公司會有所增加。對此，況玉清指出，境內(nèi)上市一直都是第一選擇，只不過境內(nèi)IPO前幾年排隊嚴(yán)重，再加上境內(nèi)IPO條件苛刻，所以很多公司才選擇去境外的。如果有機(jī)會境內(nèi)IPO，相信首選還是境內(nèi)。
“現(xiàn)在注冊制試點范圍逐步擴(kuò)大，上市門檻降低，排隊現(xiàn)象大幅緩解，回A或直接選A本來就會增加，即便沒有這輪做空也是這樣的?！?/p>
當(dāng)然，無論在何處上市，誠實守信都應(yīng)該是基本要求。
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