譯者注：在阿里巴巴成功在港交所二次上市后，中國(guó)其他科技公司已經(jīng)蠢蠢欲動(dòng)，京東、網(wǎng)易已傳出秘密在港提交上市申請(qǐng)。瑞幸咖啡曝出的會(huì)計(jì)造假丑聞則讓納斯達(dá)克進(jìn)一步收緊上市規(guī)定。同時(shí)，美國(guó)參議員擬定了讓中國(guó)公司強(qiáng)行退市的法案。這些都不得讓中國(guó)科技公司制定一個(gè)應(yīng)急計(jì)劃，不能死守美國(guó)交易所。
以下是綜合分析：
百度的退市考量把近一段時(shí)間中國(guó)科技公司尋求在美國(guó)之外其他交易所上市的傳聞推向了高潮。
盡管百度迅速否認(rèn)稱相關(guān)說(shuō)法為謠言，但路透社的報(bào)道看起來(lái)并非捕風(fēng)捉影。路透社援引知情人士的話稱，百度希望到距離本土更近的交易所上市，以提升其估值。如此看來(lái)，香港是不二選擇。
百度于2005年登陸納斯達(dá)克，截至周四收盤時(shí)的市值只有381億美元。作為曾經(jīng)的“BAT”三巨頭之一，百度的市值只有阿里巴巴5685億美元市值的6.7%、騰訊5261億美元(今天盤中)市值的7.2%。除了傳統(tǒng)巨頭，百度的市值也不及美團(tuán)、拼多多等后起之秀。
作為百度CEO，李彥宏的表態(tài)更能說(shuō)明問(wèn)題。李彥宏目前正在北京參加兩會(huì)，昨天他在委員駐地接受視頻連線時(shí)表示，如果是一個(gè)好的公司，上市的選擇地其實(shí)是非常多的，并不局限于美國(guó)。
在港二次上市潮
阿里搶先了一步，去年11月率先完成了在香港二次上市，融資112億美元，成為2010年以來(lái)香港規(guī)模最大的IPO。與其說(shuō)阿里在港二次上市是未雨綢繆，還不如說(shuō)是完成心愿。
香港一直是阿里的上市首選目的地，但是由于港交所當(dāng)年的“同股同權(quán)”規(guī)定容不下阿里的合伙人制度，迫使阿里在2014年登陸紐交所，融資250億美元?jiǎng)?chuàng)下當(dāng)時(shí)的紀(jì)錄。馬云曾在2014年的香港投資者推介會(huì)上表示，公司未能在香港上市并不是香港失去了機(jī)會(huì)，而是阿里錯(cuò)失了香港。
科技巨頭尋求在港二次上市
阿里在港成功二次上市為其他內(nèi)地科技公司打開了一扇門。路透社在今年1月份報(bào)道，百度、攜程、網(wǎng)易都已經(jīng)與港交所就二次上市進(jìn)行了初步磋商，以建立一個(gè)更為靠近中國(guó)的投資者群體。
據(jù)香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)本周報(bào)道，網(wǎng)易計(jì)劃最快6月啟動(dòng)香港IPO，計(jì)劃集資10億至20億美元。另?yè)?jù)香港信報(bào)報(bào)道，京東將于下周尋求通過(guò)香港上市聆訊，如果成功，最快6月初招股，并于6月18日掛牌，集資約30億美元。
瑞幸造假、美國(guó)出手限制
瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假丑聞拉響了美國(guó)出手限制中國(guó)上市公司的導(dǎo)火索。其實(shí)在此之前，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就對(duì)無(wú)法獲取中概股企業(yè)的審計(jì)信息感到不滿。
這一次，瑞幸咖啡直接收到了納斯達(dá)克的退市通知書，令人震驚。納斯達(dá)克給出的理由是，瑞幸咖啡的虛報(bào)銷售額行為引發(fā)了公共利益擔(dān)憂，而且過(guò)去也沒能對(duì)重大信息進(jìn)行過(guò)披露。
納斯達(dá)克的退市通知令瑞幸咖啡管理層始料不及。瑞幸咖啡高管或許想到過(guò)會(huì)遭受嚴(yán)重處罰，但沒想到會(huì)被直接勒令退市。瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀回應(yīng)稱，納斯達(dá)克不等最終調(diào)查結(jié)果就要求公司退市，出乎意料，對(duì)此個(gè)人深感失望和遺憾。周三，瑞幸咖啡在復(fù)牌后暴跌36%，周四再下跌29%。
陸正耀
同時(shí)，納斯達(dá)克正在收緊上市規(guī)定。新上市規(guī)則將要求包括中國(guó)在內(nèi)的一些國(guó)家的公司在IPO時(shí)融資至少2500萬(wàn)美元，或者融資額至少是上市后市值的四分之一。同時(shí)，納斯達(dá)克還將要求審計(jì)公司確保他們的國(guó)際分公司遵守全球標(biāo)準(zhǔn)。納斯達(dá)克還將檢查負(fù)責(zé)審計(jì)有希望IPO的中國(guó)公司賬目的審計(jì)工作。雖然新規(guī)則沒有明確提及中國(guó)公司，但是此舉很大程度上是因?yàn)閾?dān)心一些有望IPO的中國(guó)公司缺乏會(huì)計(jì)透明度，與有權(quán)勢(shì)的內(nèi)部人士關(guān)系密切。
接著，美國(guó)國(guó)會(huì)又采取行動(dòng)了。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，美國(guó)參議院周三通過(guò)了一項(xiàng)加強(qiáng)對(duì)外國(guó)企業(yè)監(jiān)管的法案。這項(xiàng)名為《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的法案規(guī)定，任何一家外國(guó)公司連續(xù)三年未能遵守美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的審計(jì)要求，將禁止該公司的證券在美國(guó)證券交易所上市。該法案還將要求上市公司披露它們是否為外國(guó)政府所有或控制。
這些無(wú)疑會(huì)讓中國(guó)上市公司感到擔(dān)憂。李彥宏在接受采訪時(shí)表示：“我們確實(shí)很關(guān)注美國(guó)從政府層面在不斷收緊對(duì)中概股公司的這種管制，我們內(nèi)部也在不斷研討有哪些可以做的事情，這些事情當(dāng)然包括比如在香港等地的二次上市?！?/p>
三種選擇
在外部環(huán)境不斷惡化的情況下，中國(guó)科技巨頭開始制定籌集資本的應(yīng)急計(jì)劃。這一計(jì)劃的主體就是在靠近內(nèi)地的交易所尋求二次上市，主要是在香港。
據(jù)《日經(jīng)亞洲評(píng)論》報(bào)道，知情人士稱，與百度合作的投行正在為該公司制定應(yīng)急計(jì)劃，磋商內(nèi)容包括上市地點(diǎn)的比較，退市或者在另外一家交易所上市的潛在時(shí)機(jī)。
這些投行提出的方案包括：(1).仍把紐約作為主要上市地點(diǎn)，同時(shí)尋求在今年在香港二次上市的機(jī)會(huì)；(2).在香港上市，與投資者一起把股票交易量提高到足以把香港作為主要上市地點(diǎn)的水平，然后如果有需要從納斯達(dá)克退市；(3).首先將公司私有化，然后在香港或內(nèi)地上市。
不過(guò)知情人士透露，如果不在另外一個(gè)資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的情況下就先在美國(guó)退市，將會(huì)帶來(lái)巨大的流動(dòng)性麻煩。而且，在新冠肺炎大流行、貿(mào)易環(huán)境不確定性以及美國(guó)大選年的層層影響下，二次上市或者重新上市的窗口變窄。
退市會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生什么影響？
那么，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如果一家公司突然退市，他們會(huì)受到何種影響呢？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，影響最大的就是股價(jià)。
當(dāng)一家公司退市時(shí)，股東們可以保留他們的股票，保留作為這家公司的股東權(quán)益。但是，這些股票的現(xiàn)金價(jià)值可能幾乎為零。
瑞幸咖啡就是很好的例子。自從4月7日以來(lái)，瑞幸咖啡一直停牌。周三，瑞幸咖啡復(fù)牌，收盤暴跌36%，股價(jià)還剩下不到3美元。相比之下，瑞幸咖啡股價(jià)曾在今年1月份觸及高點(diǎn)，達(dá)到50美元。
但是，瑞幸咖啡股價(jià)暴跌也反映出了另外一面：投資者依舊在尋求購(gòu)買該公司股票。投資者選擇繼續(xù)持有一家退市公司的股票，可能是希望該公司有朝一日能夠再次上市，收復(fù)下跌的股價(jià)。
而且，退市也不能阻止公司的股票被交易，盡管交易沒有以前那么方便了。股東可以通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC，又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng))購(gòu)買和出售一家退市公司的股票。這類交易缺乏一個(gè)集中化市場(chǎng)的監(jiān)管。
從技術(shù)層面講，在OTC交易的股票仍屬于上市股票，因?yàn)楣拘枰蛎绹?guó)證券交易委員會(huì)(SEC)登記。不過(guò)，OTC股票的交易登記要求不像正規(guī)交易所的上市公司股票登記那么嚴(yán)格。
不過(guò)，如果一家公司破產(chǎn)，那么其股票幾乎在所有情況下都會(huì)變得一文不值。退市引發(fā)的快速拋售同樣會(huì)重創(chuàng)投資者。據(jù)彭博社報(bào)道，如果參議院的上述法案獲得眾議院和特朗普的認(rèn)可成為法律，那么目前在美國(guó)交易所上市的200多家公司可能會(huì)退市。
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