蘋果（AAPL）最近公布了其 2020 財年第三季度的財務(wù)報表。在本季度，蘋果的營業(yè)收入較去年同比增長 11%，至 597 億美元。年初至今，蘋果在北美地區(qū)的收入增長了 7%，在歐洲地區(qū)的收入增長了 14%，亞太及其他地區(qū)的增長率為 9%，但在大中華區(qū)及日本收入有小幅下降?？偟膩碚f，蘋果在本財年的前三個季度中收入增長了 7%，達到 2098 億美元。
蘋果的主要產(chǎn)品線均實現(xiàn)了收入的增長，其中 iPhone，Mac 和 iPad 在前三個季度中漲勢穩(wěn)定，合計增長了 2%，達到 1479 億美元。首席財務(wù)官 Luca Maestri 在電話會議中提到：“本季度中，我們的設(shè)備激活數(shù)量在任何地區(qū)都達到了歷史最高水平?！?/p>
盡管傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售量漲勢并不明顯，但蘋果的其他產(chǎn)品和服務(wù)繼續(xù)保持高速增長；其中，可穿戴設(shè)備及家用配件類產(chǎn)品收入增長了 27%，達到 227 億美元。線上服務(wù)收入也持續(xù)增長，年均增長達 16%，今年收入已達到 392 億美元。值得注意的是，盡管受到疫情影響，蘋果關(guān)閉了所有線下門店，給銷售帶來了一些不利因素，但從結(jié)果來看，蘋果在非主線產(chǎn)品線上的收入仍取得了不錯的成績。截至本財年的前三個季度，蘋果的線上服務(wù)、可穿戴設(shè)備以及家居和配件等部分共占該公司收入的 30%；總的來說，這些 “非蘋果傳統(tǒng)產(chǎn)品”的收入已經(jīng)多年持續(xù)實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，對整個公司來說都有推動性意義。另外，僅線上服務(wù)收入一項就占該季度總收入的 22%。如下圖所示，該公司的線上服務(wù)收入在過去四年中翻了一倍以上，從 2016 年的 240 億美元增長到如今 540 億美元上下。
目前，該公司共有 5.5 億付費訂閱用戶，比上一年增長了 31%，并且該公司在各地區(qū)均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。此外，管理層在電話會議中提到，他們預(yù)計到年底付費用戶將達到 6 億。2020 財年的前三個季度中，由于向線上服務(wù)的轉(zhuǎn)變，蘋果的毛利潤增長了 8%，達到 803 億美元；毛利率攀升了 50 個基點，達到 38.3%。與去年同期相比，營業(yè)收入增長了 7%，達到 515 億美元；營業(yè)利潤率保持在 24.6% 不變，這是由于受到了研發(fā)費用過高的持續(xù)影響。在過去五年中，蘋果研發(fā)費用占收入的百分比翻了一倍左右。
與大多數(shù)上市公司不同，蘋果在過去六個月中一直在積極地回購股票。該公司在第三季度中又回購了 160 億美元的股票，全年回購的總價值達到了 552 億美元（占該公司今年前三個季度所產(chǎn)生的運營現(xiàn)金的 90%）。截至第三季度，蘋果共擁有 43.55 億支流動股，比去年同期下降了 5% 以上。受到稀釋后的普通股股數(shù)顯著下降，以及凈收益持續(xù)增長的影響，蘋果今年前三個季度稀釋后的每股收益增長了 15% 左右；其中第三季度的每股收益增長了 18%，為每股 2.58 美元。
令人驚訝的是，盡管蘋果自 2019 財年就開始向股東返還了近 1500 億美元的股利，平均每個季度達 210 億美元，但該公司在第三季度末仍擁有超過 800 億美元的凈現(xiàn)金資產(chǎn)。管理層多次提及要盡快處理掉資產(chǎn)負債表中過剩的現(xiàn)金，但問題在于蘋果每年都在產(chǎn)生大量現(xiàn)金，以至于他們很難將其在很短的時間內(nèi)還給股東。
鑒于其強大的現(xiàn)金生產(chǎn)能力、資產(chǎn)負債表的實力以及愿意繼續(xù)向股東返還股利的計劃，我認為您很難找到一家與蘋果一樣，足以承受疫情帶來的任何短期不利因素的公司。我們從蘋果這一季度的財報中不難看出，蘋果的步伐走的很穩(wěn)，不僅在過去幾年中做出了明智的決策（諸如提供信用卡、免息購買設(shè)備、以舊換新等服務(wù)），幸運女神也站在了蘋果的一側(cè)，比如政府的刺激措施也對蘋果產(chǎn)生了正面影響。
假設(shè)蘋果未來將繼續(xù)給股東發(fā)放穩(wěn)定的股利，并且其主體業(yè)務(wù)穩(wěn)定以個位數(shù)的增速發(fā)展，我預(yù)計蘋果在未來五年內(nèi)的每股收益將達到 20 美元。而蘋果目前的股價為每股 440 美元，這個估值很明顯比市場十年前預(yù)測的要高得多。但我認為，蘋果公司已經(jīng)在近幾年中向世人證明，通過擁有世界上最出名的、人們每天接觸時間最長的設(shè)備，它能夠在短時間內(nèi)，在全球各地賺到足夠多的錢回報投資者。
因此，我認為過去幾年市場對蘋果的認知發(fā)生巨大變化是可以理解的，蘋果的未來也繼續(xù)值得期待。
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