美國(guó)總統(tǒng)特朗普于當(dāng)?shù)貢r(shí)間 8 月 6 日簽署兩項(xiàng)行政命令，宣布將在 45 天后禁止任何美國(guó)個(gè)人及企業(yè)與 TikTok 母公司字節(jié)跳動(dòng)進(jìn)行任何交易，以及與騰訊公司進(jìn)行與微信有關(guān)的任何交易。
消息一經(jīng)傳出，港股、A 股市場(chǎng)的科技股均快速下跌。其中，恒生科技指數(shù)暴跌 4.33%，中芯國(guó)際跌幅超 10%。而騰訊股價(jià)一度大跌近 10%，市值跌破 5 萬億港元關(guān)口。根據(jù)相關(guān)新聞，當(dāng)日，相比前一日市值縮水近 3600 億港幣，相當(dāng)于人民幣 3200 多億元。
對(duì)此，騰訊公司在 8月7 日晚發(fā)給環(huán)球時(shí)報(bào)的聲明中表示，公司正在審閱行政命令的潛在后果以便更全面理解其對(duì)集團(tuán)的影響，并將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候發(fā)布進(jìn)一步的公告。
特朗普禁令的模糊其詞，再加上騰訊還未公布的評(píng)估結(jié)果，讓事情的走向變得越發(fā)撲朔迷離。這也引起了大眾的猜測(cè)，有人認(rèn)為，特朗普此舉是對(duì)騰訊的致命打擊，意味著騰訊以后將很難在美國(guó)市場(chǎng)鋪開；也有人認(rèn)為，美國(guó)只是禁止微信服務(wù)，騰訊的其他業(yè)務(wù)并不會(huì)受到影響。
那么，美國(guó)禁止微信究竟對(duì)騰訊影響幾何呢？我們對(duì)騰訊這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行業(yè)務(wù)拆分，從每一個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)入手，以求明確了解騰訊的底牌和實(shí)力。
美國(guó)游戲收入占整體比僅 1%
在騰訊的所有業(yè)務(wù)中，增值服務(wù)板塊占比過半達(dá) 53%，主要包括游戲、視頻、音頻等。而在整個(gè)增值服務(wù)板塊中，游戲業(yè)務(wù)的占比超過了 70%，去年騰訊的游戲收入更是同比增長(zhǎng) 10%，實(shí)現(xiàn)了 1146 億元的營(yíng)收，表現(xiàn)十分亮眼。因此，我們主要分析增值服務(wù)中的游戲業(yè)務(wù)。
據(jù)洛杉磯時(shí)報(bào)報(bào)道，美國(guó)記者薩姆 · 迪安援引白宮官員的話表示，特朗普有關(guān) WeChat（微信海外版）的行政禁令，只限于與 WeChat 有關(guān)的交易，并不涉及騰訊的游戲業(yè)務(wù)。如果此消息為真，那么騰訊在美國(guó)的游戲業(yè)務(wù)并不會(huì)受到影響。
然而，當(dāng)我們考慮最壞的情況，假設(shè)此消息并不可靠，那么美國(guó)的游戲業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)騰訊造成什么樣的影響呢？
根據(jù)騰訊財(cái)報(bào)，2019 年第四季度騰訊的海外游戲收入占整體游戲收入的 23%。而根據(jù)華泰證券的估計(jì)，來自美國(guó)地區(qū)的收入占海外游戲收入約 20%。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們可以大致推斷出騰訊在美國(guó)的游戲業(yè)務(wù)對(duì)于騰訊總營(yíng)收的影響。
首先，我們不妨運(yùn)用公式：美國(guó)的游戲業(yè)務(wù)在騰訊總營(yíng)收中的占比 = 增值服務(wù)在騰訊總營(yíng)收中的占比 * 游戲業(yè)務(wù)在增值服務(wù)中的占比 * 海外游戲在整體游戲中的占比 * 美國(guó)游戲在海外游戲中的占比，將具體的數(shù)值進(jìn)行代入可以得到：35%*70%*23%*20%=1.127%，那么我們可以大膽推測(cè)，美國(guó)的游戲業(yè)務(wù)在騰訊總營(yíng)收中的占比為 1% 左右。
對(duì)此，華泰證券的分析師也指出，來自美國(guó)地區(qū)的游戲收入占騰訊整體游戲收入比重不足 5%，占公司整體收入不足 1%，即使被禁對(duì)公司收入影響有限。此番分析結(jié)果與我們剛才的推測(cè)相差無幾，可見，美國(guó)市場(chǎng)的游戲業(yè)務(wù)對(duì)于騰訊影響并不大。
然而，如果美國(guó)游戲市場(chǎng)失去了騰訊這個(gè)游戲巨頭的話，整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)將會(huì)受到影響。知名游戲公司 “史詩(shī)游戲”“動(dòng)視暴雪”等均有騰訊參股，美國(guó)的游戲大牛 “拳頭”公司更是于 2015 年被騰訊全資收購(gòu)。對(duì)此，《福布斯》消息指出，騰訊在游戲界的影響力非常大，如果該禁令包括了騰訊的游戲產(chǎn)業(yè)，那么全球游戲產(chǎn)業(yè)可能會(huì)陷入困境。
美國(guó)廣告收入占整體比不足 1%
除了游戲業(yè)務(wù)，占比 18% 的廣告業(yè)務(wù)也是騰訊收入來源的一個(gè)重要支柱。特別是隨著朋友圈以及小程序的盛行，社交廣告發(fā)展迅猛，去年同比增長(zhǎng) 33% 至 528.97 億元，在整個(gè)廣告業(yè)務(wù)中占比近八成，成為廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
談到美國(guó)禁微信對(duì)于騰訊廣告業(yè)務(wù)的影響，騰訊管理層在業(yè)績(jī)電話會(huì)議中指出，美國(guó)市場(chǎng)收入占整體不足 2%，而廣告收入占整體比則不足 1%，認(rèn)為行政命令主要針對(duì)美國(guó)司法管轄權(quán)內(nèi)所涉業(yè)務(wù)，不影響公司在中國(guó)平臺(tái)上的廣告投放。
根據(jù)電話會(huì)議中的數(shù)據(jù)，我們按照美國(guó)廣告收入占整體比為 1% 計(jì)算，可得到美國(guó)廣告收入在整個(gè)廣告收入中的比重。通過公式：美國(guó)廣告收入在騰訊總收入收入中的占比 = 美國(guó)廣告收入在整個(gè)廣告收入中的占比 * 廣告收入在騰訊總收入中的占比，代入數(shù)字得到：1%= 美國(guó)廣告收入在整個(gè)廣告收入中的占比 * 18%，從而推出騰訊的廣告業(yè)務(wù)中美國(guó)市場(chǎng)僅占 5.6% 左右，占比并不大。
此外，騰訊首席戰(zhàn)略官 James Mitchell 表示，行政令是針對(duì)具有美國(guó)管轄權(quán)地區(qū)的 WeChat 業(yè)務(wù)，不會(huì)影響所有美國(guó)公司在騰訊投放廣告，討論美國(guó)公司在騰訊廣告業(yè)務(wù)中的占比意義不大。可見，美國(guó)禁微信對(duì)于騰訊的廣告業(yè)務(wù)影響，將會(huì)比我們預(yù)估的最壞情況進(jìn)一步縮減。
而且，微信用戶的海外占比很低，主要是留學(xué)生和在外華人使用微信。以美國(guó)為例，大部分當(dāng)?shù)鼐用竦闹饕缃卉浖?WhatsApp 和 Facebook，而在美華人也大多使用上述兩款通訊溝通工具，因此原本其對(duì)微信的收入、利潤(rùn)貢獻(xiàn)就很小，公司之間也主要通過郵件進(jìn)行溝通，對(duì)于微信的使用依賴度非常弱。用戶數(shù)量有限，再加上變現(xiàn)水平低，我們有理由推測(cè)，美國(guó)禁止微信后對(duì)于騰訊廣告業(yè)務(wù)的影響并不大。
禁止微信支付將沖擊美國(guó)旅游零售
隨著第三方支付以及云服務(wù)的不斷發(fā)展，騰訊的金融科技及企業(yè)業(yè)務(wù)收入猛增。在 2019 年以前，騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)由于收入占比較低，在年報(bào)中并沒有單列出來，而是算進(jìn) “其他”版塊。后來，騰訊于 2019 年首次披露了金融科技及企業(yè)服務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，目前此項(xiàng)業(yè)務(wù)占比約為 27%。
2019 年金融科技及企業(yè)服務(wù)的收入為 1014 億元，云服務(wù)收入超 170 億元，因此我們可以估算出金融科技的收入約為 1014-170=844 億元，金融科技與企業(yè)服務(wù)的占比約為 8：2。
其中，金融科技板塊的收入主要分為四個(gè)部分：理財(cái)通、備付金利息收入、微粒貸以及微信支付。根據(jù)東吳證券張良衛(wèi)團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，微信支付在騰訊的金融科技板塊中占比超九成，因此我們接下來主要分析微信支付。
首先，雖然微信支付在國(guó)內(nèi)的普及率非常高，用戶數(shù)已接近十億。但是在美國(guó)，大部分人仍使用信用卡支付，包括 Visa 和 MasterCard，以及使用 PayPal 進(jìn)行電子支付。所以，使用微信支付的美國(guó)人并不多，美國(guó)禁微信并不會(huì)對(duì)于微信的用戶數(shù)有太大影響。
其次，一紙微信禁令將會(huì)對(duì)美國(guó)的旅游業(yè)造成影響。美國(guó)媒體指出，2019 年中國(guó)赴美游客為 280 萬人次，旅行相關(guān)消費(fèi)高達(dá) 313 億美元，同時(shí)，中國(guó)游客在美國(guó)停留期間的人均支出要比其他國(guó)家高 50% 以上。在中國(guó)游客大多習(xí)慣使用微信支付及支付寶支付的情況下，越來越多企業(yè)支持使用微信支付。如果美國(guó)禁止微信相關(guān)服務(wù)，微信支付預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)美國(guó)的旅游業(yè)造成一定的沖擊。
此外，美國(guó)的零售業(yè)也將受牽連。微信支付的一大收入來源是商業(yè)支付，對(duì)商戶收取一定的費(fèi)率。這些商戶借助微信平臺(tái)培養(yǎng)私域流量，增強(qiáng)用戶粘性，提升復(fù)購(gòu)率，其中就包括了一些美國(guó)企業(yè)。如果這些美國(guó)企業(yè)被禁止與騰訊進(jìn)行微信方面的合作，那么這些依賴微信社群進(jìn)行營(yíng)銷的私域流量很有可能丟失，從而對(duì)美國(guó)的零售業(yè)造成打擊。
而且，像星巴克、肯德基、迪士尼和麥當(dāng)勞在內(nèi)的美國(guó)企業(yè)巨頭如今面臨一個(gè)問題，即美國(guó)禁微信是否會(huì)影響到它們?cè)谥袊?guó)的業(yè)務(wù)。目前中國(guó)的業(yè)務(wù)已然離不開微信支付，如果真有影響的話，那么這些美企巨頭很有可能會(huì)成為 “微信禁令”的犧牲品。
而在企業(yè)服務(wù)，尤其是云服務(wù)方面，中國(guó)云廠商在美國(guó)的云業(yè)務(wù)營(yíng)收較為有限，主要的海外營(yíng)收來源于歐洲及東南亞市場(chǎng)。因此，美國(guó)禁微信對(duì)于騰訊的云服務(wù)預(yù)計(jì)不會(huì)存在太大的影響。
禁令的廣告效應(yīng)
騰訊的投資收入一直顯示在年報(bào)的其他項(xiàng)里，并不會(huì)單獨(dú)列出。但是，投資業(yè)務(wù)對(duì)騰訊來說一直是十分重要的板塊，特別是海外投資，騰訊目前已經(jīng)投資超 1.2 萬億人民幣，近 2000 億美元。因此，我們需要單獨(dú)討論一下騰訊的投資業(yè)務(wù)在此次禁令中的影響。
截至 2019 年年底，騰訊共在海外有 114 次投資并購(gòu)，其中就包括育碧、Spotify 等知名公司。此外，騰訊還入股美國(guó)游戲大廠動(dòng)視暴雪、購(gòu)入 Snapchat 軟件母公司 Snap Inc 的 12% 股權(quán)、特斯拉 5% 股權(quán)、美國(guó)華納音樂 1.6% 股權(quán)等。
可以看出，騰訊對(duì)大多數(shù)美國(guó)投資企業(yè)都采取 “入股不控股”的模式，并不具有對(duì)用戶數(shù)據(jù)的獲取和管理權(quán)限，也就談不上威脅到美國(guó)用戶的信息安全。而且，據(jù)華泰證券測(cè)算，目前騰訊在美國(guó)的主要投資僅占騰訊當(dāng)前市值約 3% 左右，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
然而，如果此番禁令涉及到騰訊對(duì)于美國(guó)企業(yè)的投資的話，很有可能會(huì)影響到騰訊后續(xù)的投資方向。根據(jù)騰訊 2019 年年報(bào)，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)以上市企業(yè)的股權(quán)投資為主，其中以在美國(guó)上市公司的股權(quán)投資最多?？梢?，美國(guó)這個(gè)科技大國(guó)是騰訊投資的一個(gè)重要版圖。
此外，美國(guó)企業(yè)并不僅限于美國(guó)本土。如果特朗普的此番禁令牽涉到不在美國(guó)本土的美國(guó)企業(yè)，那么很有可能影響到騰訊的歐洲市場(chǎng)、亞洲市場(chǎng)等其他海外市場(chǎng)，或許會(huì)成為騰訊走向世界的絆腳石。
不過，此次禁令在一定程度上幫助騰訊在世界范圍內(nèi)樹立了企業(yè)形象。網(wǎng)絡(luò)投票數(shù)據(jù)顯示，有 95% 的人愿意為了微信放棄蘋果手機(jī)，這為騰訊打造了正面的企業(yè)形象。同時(shí)，微信被禁后出現(xiàn)了 QQ 國(guó)際版下載量激增的反常情況，我們合理推測(cè)，特朗普此番對(duì)于微信的打壓，讓越來越多的國(guó)際友人知道了騰訊這家公司，以及旗下的微信、QQ 等產(chǎn)品，相當(dāng)于是一場(chǎng)國(guó)際范圍內(nèi)的廣告營(yíng)銷，對(duì)騰訊打造品牌價(jià)值有一定的積極作用。
一位機(jī)構(gòu)投資者表示，騰訊目前與未來 3-5 年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)源仍在國(guó)內(nèi)，“市場(chǎng)主要擔(dān)心 2 點(diǎn)，一方面是國(guó)內(nèi) iphone 用戶未來是否可能無法下載微信，這點(diǎn)目前看概率很低；另一方面是禁令對(duì)騰訊東南亞業(yè)務(wù)的影響，但即使這方面有影響也不會(huì)對(duì)騰訊未來財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)帶來很大變化”，該人士認(rèn)為。
另一位常駐香港的業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，即使是香港業(yè)務(wù)受到影響，對(duì)騰訊整體的影響也不大?！拔⑿胖Ц对缫褲B透到了香港各個(gè)角落，但香港本地人還是傾向于用八達(dá)通卡及信用卡，微信支付在香港大陸人中更為流行”，該人士表示。
通過細(xì)分騰訊的各個(gè)業(yè)務(wù)板塊及各個(gè)層次的草根調(diào)研，我們可以很明確地看出，此番微信禁令對(duì)于騰訊公司的影響并不是很大，反倒是部分美國(guó)企業(yè)未來在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展堪憂。面對(duì)特朗普的打壓，騰訊所展示的韌性看似是因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)份額占比小，其實(shí)歸根結(jié)底來源于騰訊多業(yè)務(wù)板塊發(fā)展的綜合實(shí)力，以及生態(tài)體系構(gòu)建的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。至于未來事態(tài)究竟會(huì)如何進(jìn)一步發(fā)展，且讓我們拭目以待。
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