12 月 21 日消息，江蘇稻草熊影業(yè)有限公司（以下簡稱 “稻草熊”）通過港交所聆訊，即將赴港上市。招商證券國際、中信建投國際為聯(lián)席保薦人。而稻草熊背后的股東背景則引發(fā)了市場熱議。
阿里為供應(yīng)商，收入嚴(yán)重依賴愛奇藝
稻草熊為我國主要的劇集制片商及發(fā)行商，涵蓋電視劇及網(wǎng)劇的投資、開發(fā)、制作及發(fā)行。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按 2019 年首輪播映電視劇數(shù)目計，公司在我國所有劇集制片商及發(fā)行商中排名第四，市場份額占 6%。
按收入計，稻草熊在中國所有劇集制片商及發(fā)行商中排名第六，市場份額為 1.7%。優(yōu)質(zhì)電視劇有《不可能完成任務(wù)》、《國寶奇旅》、《第二次也很美》以及目前熱播劇《局中人》。今年制作的劇集包括《石頭開花》、《我的砍價歌王》以及后期定制劇集有《一起深呼吸》、《靈域》。
稻草熊收入來源集中于五大客戶，2017-2019 年及 2020 年中期，公司來自五大客戶的收入 分別占總收入約 83.3%、95.5%、83.5% 及 99.1%。
稻草熊和愛奇藝關(guān)系緊密。2017 年，愛奇藝為第二大客戶，2018 年以來，愛奇藝為公司是單一最大客戶，并為 2018 年第三大供應(yīng)商及 2019 年最大供應(yīng)商。同時，公司向愛奇藝許可自 制及買斷劇集并為其定制劇集提供承制服務(wù)。2017 年到 2019 年及 2020 年中期，公司來自愛奇藝所得收入分別為 人民幣 1.16 億元、2.45 億元、2.09 億元及 4.01 億元，占公司總收入比重約 22.4%、36.0%、 27.2% 及 69.2%。
根據(jù)招股書，公司第一大客戶為愛奇藝，第二大客戶為國有廣播及電視傳媒集團，第三大客戶為阿里巴巴集團。
國寶奇旅虧損，自制劇電視臺單集超 100 萬
公司主要從三個方面收費，1）向電視臺、網(wǎng)絡(luò)視頻平臺或第三方發(fā)行商許可自制劇集播映權(quán)；2）將來自網(wǎng)絡(luò)視頻平臺或劇集制片商的買斷劇集播映權(quán)許可予電視臺、第三方發(fā)行商 或網(wǎng)絡(luò)視頻平臺；3）根據(jù)網(wǎng)絡(luò)視頻平臺訂單提供定制劇集承制服務(wù)。
國寶奇旅實現(xiàn)虧損，根據(jù)招股書，《國寶奇旅》首輪許可收入未能抵銷的差額約為人民幣 1040 萬元，公司認為主要原因系 1）許可費減少，原因為網(wǎng)絡(luò)視頻平臺于 2019 年年整體下調(diào)電視劇的每集采購價格，做法與市場趨勢相符，而戰(zhàn)爭 / 間諜題材及主題的劇集于網(wǎng)絡(luò)視頻平臺的受歡迎程度較低； 2）演員片酬增加，原因為其于根據(jù)相關(guān)政府政策大幅削減演員片酬前制作。
根據(jù)招股書，公司自制劇集首輪播映權(quán)的許可費介乎（i）電視臺單集為人民幣 100 萬元至人民幣 260 萬元；及 2）網(wǎng)絡(luò)視頻平臺單集為人民幣 40 萬元至人民幣 700 萬元。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，首輪播映自制劇集的電視臺單集許可費通常介乎人民幣 80 萬元至人民幣 400 萬元。
公司買斷劇集首輪播映權(quán)的許可費通常介乎人民幣 50 萬元至人民幣 340 萬元（單集）。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，買斷劇集首輪播映的許可費通常介乎人民幣 10 萬元至人民幣 300 萬元（單集）。
定制劇集的預(yù)定固定費用通常介乎人民幣 250 萬元至人民幣 750 萬元（單集）。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，定制劇集的預(yù)定固定費用通常介乎人民幣 50 萬元至人民幣 500 萬元（單集）。
公司中期營收下滑 10%，商譽驟增 1 億股息尚未支付
根據(jù)招股書，公司分別在 2017 年到 2019 年及 2020 年中期實現(xiàn)收入 5.43 億元、6.79 億元、7.65 億元以及 5.8 億元，2020 年中期，公司收入較去年同期下滑 10.45%。公司收入下滑背后，主要是買斷聚集的減少。
公司利潤波動較大，分別在 2017 年到 2019 年及 2020 年中期錄得利潤為 6403 萬億、1051 萬元、5040 萬元及 5413 萬元。公司中期利潤較去年同期增長 43.2%。目前公司賬上有 8330 萬現(xiàn)金，較去年底增加近 3000 萬
收入下滑凈利上升的背后，公司毛利率異常升高。2020 年中期公司毛利率較 2019 年中期大幅增加。自制劇集從去年的 7.4% 飆升至 23.8%；買斷劇集由平時的 18% 左右飆升至 2020 年中期的 87%。公司表示，中期毛利率飆升主要由于在 2020 年上半年播映的《兩世歡》的毛利率較高，原因為該劇集部分因其題材及主題新奇而使許可費較高，以及主要因該劇集聘用片酬相對較低的新晉演員使制作成本較低。
2017-2019 年及 2020 年中期，公司商譽分別為 0 元、0 元、1.08 億元及 1.13 億元，目前由愛奇藝持有的優(yōu)先股高達 4 億元。
2018 年，公司向股東派息 1 億，至今尚未支付。截至近三年半，公司累計實現(xiàn)利潤大約 2.2 億元。
公司創(chuàng)立于 2014 年 6 月，劉小楓成立江蘇稻草熊，發(fā)行首部電視劇便是《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》，2016 年 10 月 21 日獲阿里巴巴投資，在 2018 年和 2020 年獲得愛奇藝投資。
根據(jù)招股書，公司上市前最新持股如下：劉小楓持股 58.41%，仍然為實控人；劉詩詩持股 14.8%，愛奇藝持股 19.57%，趙麗穎持股 0.79%，翟芳持股 6.43%，2016 年擔(dān)任阿里影業(yè)戰(zhàn)略投資副總裁，負責(zé)戰(zhàn)略投融資。
劉小楓是何許人也？他就是吳奇隆的內(nèi)地代理人。吳奇隆數(shù)次投資失敗后，結(jié)識了圈內(nèi)知名制片人劉小楓。2014 年，稻草熊成立，吳奇隆沒有直接持股，通過代理人身份實控公司。
走上正軌后，稻草熊影業(yè)開始謀求曲線上市，曾欲綁定暴風(fēng)集團（300431.SZ）登陸 A 股市場。2016 年 3 月，吳奇隆劉詩詩巴厘島結(jié)婚，豪擲 10.8 億元迎娶劉詩詩。不過這份收購最終夭折，2016 年 10 月得到了阿里巴巴的投資，阿里也拿到了 15% 的股份。
但 2018 年時，稻草熊與阿里達成合作已經(jīng)過去了兩年時間，稻草熊的 3 部作品僅問世 1 部。其中問世《蜀山戰(zhàn)紀(jì) 2》并沒有掀起太大熱度。效益不大，阿里隨后撤資，阿里的退出一方面是因為稻草熊影業(yè)業(yè)績未達預(yù)期；另一方面，資本市場正在去明星化。
愛奇藝則在 2018 年后兩次入局，目前持股占到了 20%，成為僅次于吳奇隆的最大股東，也是公司最大的供應(yīng)商。
阿里退出，明星云集，和愛奇藝深度綁定的稻草熊能獲得資本市場認可嗎？我們拭目以待！
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