據外媒 The Information 最新報道，騰訊 2020 年通過持約 100 家上市公司的少數股權，獲得總計 1200 億美元（折合約 7816.7 億人民幣）的未實現收益，約為其 2020 年預估利潤的 6 倍。
這一收益的規(guī)模，凸顯出騰訊在股權投資方面的活躍程度，遠超擁有大量現金儲備的蘋果、Alphabet、微軟和 Facebook 等美國科技巨頭。
多數美國科技巨頭將現金保守地投資于債券和政府證券，相比之下，騰訊會將其部分現金注入到廣泛的股權投資中。
截至發(fā)稿時間，騰訊總市值達 6.27 萬億港元（約 5.3 萬億人民幣），是中國第一大、全球第六大最有價值的公司，將在本月公布 2020 年財務業(yè)績。
▲騰訊 2004-2021 年股價變化情況
一、投資百家上市公司，股權價值逾 2800 億美元
根據其內部數據，2020 年年底，騰訊在上市公司（不包括子公司）的股權價值約為 1840 億美元（約合 1.2 萬億人民幣），比去年同期的 640 億美元（約合 4200 億人民幣）增加 1 倍以上。
為了將這些賬面收益的規(guī)?？紤]在內，一些分析師估計，騰訊 2020 年凈利潤將約為 200 億美元。
根據內部數據，到 2020 年底，騰訊擁有近 1200 家公司的股份，其中約有 100 家為上市公司，其余為私人所有。
這些年來，騰訊花了 800 億美元收購這些股份，到 2020 年底，這些股權價值已逾 2800 億美元。
不過在出售股份前，騰訊無法實現收益，這意味著投資組合的價值將隨市場波動。今年早些時候，騰訊所持的多家大型上市公司的市值持續(xù)上漲，但由于近幾周美國和中國的主要科技股被拋售而收窄了部分漲幅。
騰訊在美國的一些同行也投資于私營科技公司，但規(guī)模要小得多。例如，谷歌母公司 Alphabet 擁有兩個風險投資部門，一個面向初創(chuàng)企業(yè)，另一個面向后期企業(yè)。
其監(jiān)管文件顯示，騰訊已在 “非上市股本證券”上投資了約 190 億美元，其中似乎包含風險投資。相比之下，騰訊內部數據顯示，僅 2020 年一年，騰訊的投資額就接近 170 億美元。
▲騰訊投資組合的一些重要投資
二、投資規(guī)模媲美軟銀，借投資拓展業(yè)務版圖
騰訊的投資組合規(guī)?？氨溶涖y。軟銀通過其愿景基金，短短幾年內部署了近 1000 億美元。但與軟銀不同的是，騰訊遵循香港會計準則，并沒有在利潤表中計入其主要投資價值的波動。
這反映了軟銀和騰訊之間的一個關鍵區(qū)別。軟銀的核心業(yè)務是進行投資，而騰訊利用其投資來拓展其核心業(yè)務。
騰訊的投資大多是私營初創(chuàng)公司的少數股權，這些公司的產品和服務或者可以補充其現有業(yè)務，或者可以幫其加深對新技術和市場的洞察。
與旨在首次公開募股（IPO）后變現的風險投資基金不同，騰訊通常會在其投資組合中的初創(chuàng)公司上市后很長時間內都持有股份。
例如，騰訊于 2014 年投資了中國餐飲評論網站大眾點評，大眾點評于 2016 年與外賣應用程序美團合并。隨后，騰訊又對合并后的公司美團進行了更多投資，2018 年，美團在香港上市。
據一位了解騰訊戰(zhàn)略的知情人士說，這樣做是為了吸引更多消費者使用微信的數字錢包，微信電子錢包正試圖從阿里巴巴的支付寶手中奪取市場份額。
騰訊還在 2016 年投資了電子商務公司拼多多，兩年后，拼多多在紐約 IPO，部分原因是相同——推動微信支付的更多使用。
美團和拼多多成為騰訊的主要戰(zhàn)略盟友，與微信緊密合作，對抗共同的敵人阿里巴巴。
分析人士稱，騰訊的投資并不是推動投資者對該股產生興趣的主要因素。騰訊的大多數股東之所以押注騰訊，是因為其業(yè)務繼續(xù)在全球最大的互聯網市場中國占據主導地位。騰訊的網絡游戲收入同比增長 45%，而其廣告收入在 2020 年第三季度同比增長 16%。
美國投行 Bernstein 高級分析師 Robin Zhu 認為：“騰訊因其投資新興公司中的能力而受到肯定，但我們大多數人只關心核心收益增長?！?/p>
三、狂奔突進的騰訊，節(jié)奏放緩的阿里
風險投資家認為，在中國，騰訊是迄今為止大型科技公司擁有內部投資團隊的最成功典范。
騰訊最大的國內競爭對手阿里巴巴，2019 年 9 月透露其戰(zhàn)略性投資價值約為 830 億美元，其中包括在中國金融科技巨頭螞蟻集團中的 1/3 股權。
另據日經亞洲評論報道，2020 年，騰訊的投資總額超過 120 億美元，超過了阿里巴巴的投資，而阿里巴巴自 2013 年以來首次跌破了 100 億美元。自今年年初以來，阿里巴巴僅進行了不到 10 筆投資交易，而騰訊卻完成了 70 多筆。
盡管由于無法公開披露兩家公司許多投資交易的信息，很難進行準確的比較，但自螞蟻集團去年 11 月被迫推遲上市以來，阿里巴巴的收購節(jié)奏確實放緩，與去年同期相比，阿里巴巴集團對創(chuàng)業(yè)公司的投資減少了一半。
根據信息公司 ITjuzi 的數據，從去年 11 月初至今年 2 月底，阿里巴巴的啟動投資總額估計約為 27 億美元，低于去年同期的約 60 億美元。
The Information 援引創(chuàng)企創(chuàng)始人和投資者評價稱，騰訊作為投資者比其他中國科技公司更為成熟，后者給人的印象過于激進，因為它們往往將自己支持的初創(chuàng)公司視為自身業(yè)務的延伸。
四、多投資，少收購
知情人士說，騰訊會避免大多數直接收購，而傾向于持有公司的少數股權，因為創(chuàng)業(yè)者有時會在被收購后失去動力。騰訊也沒有管理專業(yè)知識來經營其他類型的業(yè)務，例如送餐或打車等需要動員數以百萬計駕駛員的業(yè)務。
以營收計，騰訊是全球最大的視頻游戲發(fā)行商，它還投資了國內外眾多游戲開發(fā)商，以吸引有才華的團隊及其最有前途的游戲。
比如在 2011 年，騰訊完成了一筆重要海外交易，花 4 億美元收購了洛杉磯 Riot Games 的控股權。據了解這筆交易的直接人士說，游戲巨作《英雄聯盟》背后的 Riot 在 2015 年估值為 85 億美元。
再比如，它在 2012 年就投資了總部位于北卡羅來納州的 Epic Games，之后 Epic Games 發(fā)布轟動一時的熱門射擊游戲《堡壘之夜》（Fortnite）。
一位知情人士說，Epic 去年稱其市值為 173 億美元，這大約為騰訊多年來投資該公司的 10 倍。知情人士稱，騰訊已經發(fā)現，投資一支成功的團隊通常比內部再造團隊更容易。
▲2020 年騰訊一些大型投資的收益情況
去年，隨著美團和拼多多的股價飆升，騰訊的長期投資至少在賬面上得到了回報。
據兩位知情人士透露，以絕對美元計算，2020 年騰訊投資組合中最大的收益來自美團、拼多多、新加坡電商及在線游戲公司 Sea 以及中國在線零售商京東。其中一位知情人士說，截至 2020 年底，騰訊在美團和拼多多的股權分別相當于騰訊在投資期內支付的股份的 10 倍和 20 倍。
上個月，另一款熱門視頻應用供應商快手成為騰訊最新一家上市的投資公司，快手股價在香港上市首日上漲逾一倍。騰訊首次投資快手是在 2014 年 7 月，當時快手的估值只有約 6100 萬美元，騰訊在快手隨后的幾輪融資持續(xù)追加投資，如今快手市值已經突破萬億港元大關。
其他值得注意的投資還包括電動汽車制造商蔚來汽車、視頻游戲制造商動視暴雪，以及社交媒體公司 Snap 等非中國公司。如果市場繼續(xù)接受，滴滴等更多騰訊支持的企業(yè)可能走向上市。
五、通過投資資源利用和效益最大化
騰訊成立于 1998 年，過去十年中作為投資者越來越活躍。
據熟悉其戰(zhàn)略的知情人士說，騰訊已經開始出售部分持股頭寸以計入收益，騰訊高管還認為，其龐大的投資組合能充當保險單或對沖工具，如果核心業(yè)務需要額外現金，可以將其出售。
例如，據兩位知情人士透露，騰訊于 2017 年 3 月斥資約 17 億美元收購了特斯拉 5%的股份，但到 2018 年底，其持股比例降至 0.5%以下。
如果騰訊持有這 5%的股份，到 2020 年底，其價值將約為 340 億美元。熟悉騰訊戰(zhàn)略的人士稱，騰訊仍從對特斯拉押注中獲利數十億美元，并能將這些資金用于其他表現良好的投資。
近年來，騰訊作為投資者的成功，使人們對其身份提出了新的質疑。一些批評人士警告說，騰訊作為投資巨頭的影響力不斷擴大，可能會分散其在開發(fā)創(chuàng)新產品這一關鍵工作上的注意力。
2018 年，一篇標題為《騰訊沒有夢想》的現象級文章刷屏網絡，質疑騰訊 “正在喪失產品能力和創(chuàng)業(yè)精神，變成一家投資公司”。
對此，騰訊創(chuàng)始人兼 CEO 馬化騰回應：“投資的原因是從騰訊核心優(yōu)勢出發(fā)，從 QQ 開始我們就意識到社交產品的核心優(yōu)勢是流量。除了自主開拓多條事業(yè)線利用好這些流量以外，把不核心的、不專業(yè)的項目通過投資交給其他更合適的團隊去做，如此更能將資源利用和效益最大化?！?/p>
騰訊投資組合的增長之際，其核心業(yè)務正面臨來自字節(jié)跳動的激烈競爭，字節(jié)跳動的抖音 App 越來越吸引移動用戶的注意力，這對騰訊在中國互聯網領域的統(tǒng)治地位構成了一定威脅。
“騰訊的投資是基于可創(chuàng)造的長期價值，而不是短期目標和財務回報。通過這些投資，我們的目標是通過我們的核心業(yè)務產生戰(zhàn)略利益，并與被投資公司一起構建行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。”騰訊的一名發(fā)言人說，但他未評論騰訊 2020 年投資組合的表現。
六、騰訊投資版圖的幕后團隊
隨著騰訊投資的創(chuàng)企逐漸成長為一些特定賽道的科技巨頭，騰訊作為投資者的影響力不斷擴大。
騰訊現任和前任高管都表示，其投資敏銳度可以歸功于其內部投資委員會的實力。該委員會負責制定騰訊的投資戰(zhàn)略，并就關鍵交易做出決定，核心人員包括聯合創(chuàng)始人兼 CEO 馬化騰、總裁劉熾平和首席戰(zhàn)略官兼高級執(zhí)行副總裁詹姆斯 · 米切爾（James Mitchell）。
米切爾曾是高盛前研究分析師，在 2011 年加入騰訊，他領導著一支由交易專家組成的團隊，負責執(zhí)行和管理公司在全球的投資，通常不依靠投資銀行提供建議。
騰訊科技的現任和前任員工稱，米切爾的任務是讓交易順利完成，但劉熾平對委員會的影響最大，并就是否應該達成交易擁有最終決定權，他曾在高盛集團任職，是董事會投資委員會主席。
去年 1 月，劉熾平披露騰訊已經投資了 800 多家公司，其中 70 多家已上市，超過 160 家成為市值或估值超 10 億美元的獨角獸。
獨立金融數據提供商 PitchBook 最新數據顯示，騰訊控股已投資 508 筆，其企業(yè)風險投資部門騰訊產業(yè)雙贏基金已投資 443 筆。
▲PitchBook 上騰訊控股及騰訊產業(yè)雙贏基金的投資數據
該委員會的另一位重要成員是騰訊投資管理合伙人李朝輝。前同事形容他是首席談判代表，在騰訊支持的共享單車應用摩拜被美團收購時發(fā)揮了重要作用，時任摩拜董事會成員的李朝輝領導了交易談判，并設法將騰訊和摩拜的利益最大化。
結語：被騰訊投資正成一種認可標志
對沖基金 Octahedron Capital 管理合伙人 Ram Parameswaran 是騰訊科技支持的印度初創(chuàng)公司 Udaan 的董事會成員，他談道：“由于騰訊提供了非常具體的建議和大量資源，但并未試圖控制創(chuàng)始人的決定，因此，初創(chuàng)企業(yè)從騰訊在其董事會中獲益匪淺?！?/p>
晨星高級股票分析師 Dan Baker 認為，就像如果巴菲特的伯克希爾 · 哈撒韋公司入股，美國公司可能會獲得提振一樣，“騰訊一旦投資某樣東西…… 就像是中國科技領域的一個認可標志?！?/p>
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