全球缺芯潮下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)依然火熱。近日，在搜狐科技舉辦的《中國(guó)創(chuàng)新公司 100》芯片系列沙龍活動(dòng)第一期上，云岫資本合伙人兼首席技術(shù)官趙占祥提到，這兩年投資機(jī)構(gòu)都開(kāi)始看半導(dǎo)體，很多都在搶 Pre-IPO 項(xiàng)目，但有些機(jī)構(gòu)不是純投資，而是具有很強(qiáng)的投機(jī)性。
這波愈演愈烈的缺芯潮似乎并沒(méi)有影響市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體的追捧，但對(duì)企業(yè)的影響卻是實(shí)實(shí)在在的。趙占祥表示，相較 2016 年和 2017 年的存儲(chǔ)芯片短缺，這次是全行業(yè)的缺芯，比較罕見(jiàn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上的每個(gè)環(huán)節(jié)也有著不同的影響。
云岫資本合伙人兼首席技術(shù)官趙占祥線上參加沙龍討論
對(duì)終端廠商來(lái)講，過(guò)于依賴(lài)某個(gè)供應(yīng)商，可能會(huì)受到一定影響；手上有產(chǎn)能或有備貨的設(shè)計(jì)公司和 Foundry（芯片代工廠）則可借此調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)先排產(chǎn)利潤(rùn)高的產(chǎn)品，賺到更多錢(qián)；有些初創(chuàng)公司有望獲得進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)；影響最大的則是以前沒(méi)有產(chǎn)能，想臨時(shí)拿產(chǎn)能的公司。
對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，除了上市，并購(gòu)也是重要的退出路徑，但目前國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體并購(gòu)并不活躍。趙占祥認(rèn)為，再過(guò)幾年，中國(guó)半導(dǎo)體公司的并購(gòu)數(shù)量會(huì)非常多，而且規(guī)模也會(huì)逐漸加大，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的三四千家芯片公司，10 年后預(yù)計(jì)會(huì)有超過(guò) 50 家市值達(dá)到上百億美金，其中會(huì)發(fā)生很多并購(gòu)整合。
不同類(lèi)型的公司，并購(gòu)策略也會(huì)有區(qū)別。他表示，數(shù)字芯片公司并購(gòu)?fù)菫榱瞬季中庐a(chǎn)品或下一代技術(shù)——花時(shí)間自己做，容易錯(cuò)過(guò)時(shí)間窗口，還不如收購(gòu)做得比較好的初創(chuàng)公司。模擬芯片公司并購(gòu)更多是為了擴(kuò)充產(chǎn)品線，產(chǎn)品越多越全，往往越容易受到客戶的青睞，但一家公司往往沒(méi)辦法全部自己做。
在沙龍交流中，趙占祥還從投資角度分享了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)大廠造芯的看法。他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司造芯首先要解決商業(yè)模式的問(wèn)題，要么把芯片變成幫公司賺錢(qián)的一種產(chǎn)品，要么投資外面獨(dú)立的芯片公司，對(duì)它有一定掌控力，這些公司也可通過(guò)自己的平臺(tái)得到快速成長(zhǎng)，后者是更好的方式。
對(duì)于國(guó)產(chǎn)替代下的投資機(jī)會(huì)，趙占祥表示，現(xiàn)在半導(dǎo)體投資進(jìn)入深水區(qū)，好摘的果子都被摘完了，剩下的都是難摘的。他提到，今年以來(lái)，投資機(jī)構(gòu)也在重點(diǎn)關(guān)注護(hù)城河深、國(guó)產(chǎn)化率低、需要資金較大的領(lǐng)域，如 CPU、GPU 等大芯片和 EDA 等。
此外，以 IDM 模式為主的國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片廠商、第三代化合物半導(dǎo)體廠商等今年融資額也較大；汽車(chē)傳感器、雷達(dá)、工業(yè)領(lǐng)域的高端芯片等細(xì)分領(lǐng)域也很熱，這些領(lǐng)域門(mén)檻很高，未來(lái)有橫向擴(kuò)展的能力。
他還呼吁，國(guó)家要對(duì)愿意坐 “冷板凳”、難度大、周期長(zhǎng)的芯片公司有更多的政策支持，投資機(jī)構(gòu)也要更有耐心一些，關(guān)注更多早期和對(duì)中國(guó)創(chuàng)新價(jià)值更大的公司。
以下為趙占祥分享實(shí)錄（經(jīng)刪減整理）
搜狐科技：您有跟很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)接觸，目前缺芯的情況對(duì)他們有什么影響？
趙占祥：缺芯對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上終端廠商、中間代理商、芯片設(shè)計(jì)公司、Foundry（芯片代工廠）等每個(gè)環(huán)節(jié)的影響都是不一樣的。對(duì)于終端廠商來(lái)講，過(guò)于依賴(lài)某個(gè)供應(yīng)商會(huì)受到一些影響。比如手機(jī)廠商某顆芯片一直來(lái)自于一家供應(yīng)商，突然這家供應(yīng)商產(chǎn)能緊張，這時(shí)想再轉(zhuǎn)移到另一個(gè)供應(yīng)商是很難的，沒(méi)有長(zhǎng)期的合作關(guān)系，對(duì)方不會(huì)臨時(shí)把產(chǎn)能給你。
我自己以前做存儲(chǔ)芯片時(shí)，缺貨是很正常的現(xiàn)象，尤其存儲(chǔ)芯片本來(lái)就有非常強(qiáng)的周期性。像 2016 年，NAND FLASH（閃存）全球緊缺；2017 年 DRAM（內(nèi)存）芯片全球緊缺，價(jià)格漲了七倍。如果代理商經(jīng)歷過(guò)這種周期，就可以預(yù)判到產(chǎn)能緊張的情況，提前備貨。
對(duì)于設(shè)計(jì)公司和 Foundry 來(lái)說(shuō)，如果是手上有產(chǎn)能或有備貨的公司，其實(shí)希望缺芯漲價(jià)，這樣利潤(rùn)更高。如果有較為穩(wěn)定的產(chǎn)能供應(yīng)，對(duì)缺芯的應(yīng)對(duì)會(huì)比較充分，盡管產(chǎn)能無(wú)法進(jìn)一步往上走，但可以擴(kuò)大一些高毛利產(chǎn)品的比重。這樣雖然總體銷(xiāo)售收入體量增長(zhǎng)沒(méi)那么快，但毛利提升，最終利潤(rùn)空間會(huì)增加。
另外，在現(xiàn)在的形勢(shì)下，大客戶也愿意引入新的供應(yīng)商進(jìn)來(lái)，這對(duì)有些初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)正好是一個(gè)機(jī)遇。但對(duì)小型、產(chǎn)能少的企業(yè)確實(shí)有影響，這些公司在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上還是要儲(chǔ)備好現(xiàn)金過(guò)冬。缺芯影響最大的是以前沒(méi)有產(chǎn)能，想臨時(shí)拿產(chǎn)能的公司，現(xiàn)在要擠產(chǎn)能是很難的。
搜狐科技：2016 年和 2017 年也出現(xiàn)過(guò)全球缺芯的情況，這次和之前的有什么不同？
趙占祥：半導(dǎo)體行業(yè)自誕生以來(lái)就一直有周期性，想根本上解決缺芯潮很難。核心原因是半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)張需要一年以上的時(shí)間，但需求增加很快。2016 年，NAND FLASH 從 2D 技術(shù)轉(zhuǎn)到 3D 技術(shù)，2D 產(chǎn)能部分退出，要轉(zhuǎn)向 3D，但 3D 的良率沒(méi)有提升起來(lái)，導(dǎo)致市場(chǎng)供給變少，而手機(jī)和數(shù)據(jù)中心的需求增加，PC SSD（固態(tài)硬盤(pán)）容量增加，需求暴漲。這和 2017 年內(nèi)存缺貨一樣，都是供需不平衡。
這次是全行業(yè)的缺芯，跟疫情和 5G 手機(jī)的快速普及有很大關(guān)系，市場(chǎng)需求增加，供應(yīng)跟不上。這種大規(guī)模缺芯比較罕見(jiàn)，企業(yè)需要提前做好準(zhǔn)備，在缺芯有苗頭的時(shí)候提前備貨。另外資金實(shí)力也要大，跟晶圓廠也需要有長(zhǎng)期的合作關(guān)系。
搜狐科技：如何看待這次的缺芯潮對(duì)國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇？如何看待目前的國(guó)產(chǎn)化水平？
趙占祥：國(guó)產(chǎn)替代要解決的是卡脖子問(wèn)題。現(xiàn)在半導(dǎo)體行業(yè)好摘的果子被摘完了，剩下都是比較難摘的，比如 CPU、GPU、DSP、FPGA，以及存儲(chǔ)芯片 NAND FLASH、DRAM 等國(guó)產(chǎn)化率很低的領(lǐng)域。這些在未來(lái)十年的國(guó)產(chǎn)化率需要超過(guò) 50% 甚至更高，是很艱巨的任務(wù)。
半導(dǎo)體制造的設(shè)備和材料，目前卡脖子影響最大，現(xiàn)在中國(guó)能造光刻機(jī)，但比較低端，只能做 90nm；關(guān)鍵材料、設(shè)計(jì)芯片使用的關(guān)鍵 EDA 工具、IP 一旦被卡，對(duì)產(chǎn)業(yè)影響也很大，都亟待實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
另一方面，我國(guó)的創(chuàng)新領(lǐng)域需要跟全球同步，比如量子芯片、光子計(jì)算、手機(jī)里的新型傳感器等?，F(xiàn)在我們?cè)谛录夹g(shù)的迭代速度上比國(guó)外更快，工作節(jié)奏更快，資本投入、人力投入都更強(qiáng)，有理由對(duì)我們的創(chuàng)新水平更加自信。
搜狐科技：去年以來(lái)半導(dǎo)體投資很火熱，在國(guó)產(chǎn)替代大潮下，存在哪些比較大的投資機(jī)會(huì)？
趙占祥：云岫資本很早就開(kāi)始關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)。據(jù)我們觀察，2017 年之前看半導(dǎo)體的投資機(jī)構(gòu)不多，中興華為事件之后，很多機(jī)構(gòu)開(kāi)始看這個(gè)領(lǐng)域。半導(dǎo)體不僅是一個(gè)政策導(dǎo)向的市場(chǎng)，也真的存在很強(qiáng)的市場(chǎng)需求。國(guó)內(nèi)大客戶以前只要全球前三的供應(yīng)商，現(xiàn)在也要國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，這是一個(gè)大的市場(chǎng)機(jī)遇。
科創(chuàng)板創(chuàng)立后，半導(dǎo)體企業(yè)在科創(chuàng)板的表現(xiàn)非常好，雖然數(shù)量上在科創(chuàng)板只占 15%，但市值加起來(lái)超過(guò) 30%，去年一年的市值更是平均增長(zhǎng) 40%。由于科創(chuàng)板的火爆，去年半導(dǎo)體的一級(jí)市場(chǎng)投資金額超過(guò) 1400 億元，相較 2019 年實(shí)現(xiàn)接近五倍的增長(zhǎng)。去年的一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資熱度主要集中在 Pre-IPO 的項(xiàng)目，但它們估值很高，退出時(shí)的收益不一定那么大。大家都去搶 Pre IPO 額度，已經(jīng)不是純投資，而是具有很強(qiáng)的投機(jī)性。
今年許多投資機(jī)構(gòu)在重點(diǎn)關(guān)注護(hù)城河深、國(guó)產(chǎn)化率低、需要資金比較大的領(lǐng)域，例如 GPU、CPU 等大芯片，EDA 軟件等領(lǐng)域的公司。IDM 公司今年融資金額也很大，國(guó)內(nèi)許多存儲(chǔ)芯片廠商，第三代化合物半導(dǎo)體廠商，都是 IDM 模式。細(xì)分領(lǐng)域也備受關(guān)注，比如汽車(chē)傳感器、雷達(dá)，工業(yè)領(lǐng)域的高端芯片，門(mén)檻很高，未來(lái)有橫向擴(kuò)展的能力。
搜狐科技：對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)也是重要的退出路徑，您如何看待中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)？
趙占祥：去年全球半導(dǎo)體并購(gòu)非?；馃?，整體資金估算超過(guò) 1 千億美金。海外巨頭并購(gòu)?fù)谟趹?zhàn)略布局，國(guó)內(nèi)目前并購(gòu)事件沒(méi)有那么多，但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的三四千家芯片公司，10 年后大概會(huì)有超過(guò) 50 家成為上百億美金的公司，這其中會(huì)有很多并購(gòu)整合發(fā)生，主要源于三方面因素：
第一，行業(yè)頭部公司市值比較高，需要裝新資產(chǎn)進(jìn)來(lái)支撐股價(jià)；第二，數(shù)字芯片公司需要布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，模擬芯片公司需要增加產(chǎn)品線，如此才能把規(guī)模繼續(xù)做大；第三，科創(chuàng)板小市值公司未來(lái)流動(dòng)性可能沒(méi)有那么好，上市后資本退出不一定理想，不如賣(mài)給大公司提前套現(xiàn)。因此，中國(guó)半導(dǎo)體公司未來(lái)的并購(gòu)數(shù)量會(huì)非常多，規(guī)模也會(huì)逐漸加大。
搜狐科技：國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)做大做強(qiáng)的話，并購(gòu)是必須的途徑嗎？不同類(lèi)型的公司在并購(gòu)上策略有什么差異？
趙占祥：半導(dǎo)體行業(yè)門(mén)檻很高，如果不收購(gòu)就需要從零開(kāi)始自己做，要花的時(shí)間成本非常高。所以現(xiàn)在很多公司愿意去海外并購(gòu)，因?yàn)楹Ｍ夤疽呀?jīng)有很深積累。不過(guò)收購(gòu)的最終目的要么為了技術(shù)，要么為了團(tuán)隊(duì)，但如果消化不下來(lái)，收購(gòu)的價(jià)值就沒(méi)有那么大。
從科技公司的發(fā)展來(lái)看，大公司收購(gòu)小公司是很常見(jiàn)的，但數(shù)字芯片公司和模擬芯片公司的收購(gòu)策略不太一樣。數(shù)字芯片公司收購(gòu)?fù)菫榱瞬季窒乱粋€(gè)產(chǎn)品或者下一代技術(shù)。新方向很多，不可能每個(gè)都投重金研發(fā)，與其花四五年時(shí)間試錯(cuò)，不如收購(gòu)現(xiàn)成公司，以免錯(cuò)過(guò)時(shí)間窗口。
模擬芯片公司并購(gòu)很多時(shí)候是為了擴(kuò)充產(chǎn)品線。中國(guó)現(xiàn)在最大的模擬芯片公司的產(chǎn)品線有幾千個(gè)，TI、ADI 等巨頭公司的產(chǎn)品規(guī)格有幾萬(wàn)個(gè)，方便客戶的供應(yīng)鏈管理，對(duì)于贏得客戶的優(yōu)勢(shì)很大。因此對(duì)于國(guó)內(nèi)的模擬芯片公司，未來(lái)肯定要通過(guò)并購(gòu)增加產(chǎn)品線。
搜狐科技：從投資的角度來(lái)看，怎么看待互聯(lián)網(wǎng)造芯？會(huì)面臨什么問(wèn)題？
趙占祥：互聯(lián)網(wǎng)公司造芯首先要解決商業(yè)模式問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)公司一年可能只需要幾十萬(wàn)顆或上百萬(wàn)顆芯片，而芯片行業(yè)每年都有技術(shù)迭代，每年對(duì)于新產(chǎn)品的投入是很高甚至是翻倍的，互聯(lián)網(wǎng)廠商怎么負(fù)擔(dān)成本，有沒(méi)有實(shí)力養(yǎng)活芯片團(tuán)隊(duì)？這從商業(yè)上來(lái)講很難。
國(guó)外 Google、亞馬遜做芯片很成功，不是為了把芯片造出來(lái)自己消化，降低成本，而是戰(zhàn)略布局，通過(guò)自研芯片使得單臺(tái)機(jī)器支持的虛擬機(jī)數(shù)量變多，再把服務(wù)賣(mài)給云計(jì)算客戶，通過(guò)服務(wù)把芯片的成本收回來(lái)。
國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司怎么通過(guò)服務(wù)把做芯片的成本收回來(lái)？要么通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新把芯片變成幫公司賺錢(qián)的一種產(chǎn)品，要么投資外部獨(dú)立的芯片公司，對(duì)其有一定掌控力，又可讓它們借助自己的平臺(tái)快速成長(zhǎng)，這是更好的方式。
搜狐科技：對(duì)推動(dòng)中國(guó)芯片行業(yè)發(fā)展和國(guó)產(chǎn)替代有什么建議？
趙占祥：科創(chuàng)板需要繼續(xù)鼓勵(lì)虧損的優(yōu)質(zhì)公司能夠上市。芯片的研發(fā)周期很長(zhǎng)，很難在短期產(chǎn)生幾千萬(wàn)或者上億的利潤(rùn)，如果要求這些公司盈利才能上市，大家都不愿意做難的芯片，而是會(huì)圖短平快，吸引投機(jī)心理的人進(jìn)來(lái)，這對(duì)行業(yè)是不好的。
國(guó)家需要對(duì)愿意坐 “冷板凳”、周期長(zhǎng)、難度高的公司有一些政策傾斜?，F(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)為了短期上市退出，會(huì)傾向于投資 Pre IPO 項(xiàng)目，這對(duì)于許多創(chuàng)新公司或者真正需要錢(qián)的公司幫助不大，所以也希望投資機(jī)構(gòu)的退出周期能夠長(zhǎng)一點(diǎn)，有耐心投一些更加早期、對(duì)中國(guó)創(chuàng)新價(jià)值更大的公司。
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