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加密貨幣平臺(tái) Coinbase 造富記:8 年爆賺 4000 倍

2021/4/18 10:25:35 來源:新浪科技 作者:書聿 責(zé)編:姜戈

2013 年之前,風(fēng)險(xiǎn)投資家弗萊德?威爾森(Fred Wilson)一直都在消費(fèi)科技領(lǐng)域叱咤風(fēng)云,Twitter、Zynga、Etsy 和 Tumblr 等耳熟能效的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司都能看到他的身影。但在那一年的 5 月,他卻做了一些微調(diào)。

“我們幾年來一直在思考和尋找比特幣領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)?!蓖柹?dāng)時(shí)在他參與創(chuàng)辦的合廣投資官網(wǎng)上寫道,“今天,我很高興能夠談?wù)勎覀冊(cè)谶@個(gè)領(lǐng)域的第一筆投資?!?/p>

那筆投資就是 Coinbase 的 A 輪融資。他們當(dāng)時(shí)以 2000 萬美元的估值向 Coinbase 投資 500 萬美元,每股價(jià)格為 20 美分

彼時(shí)的 Coinbase 剛剛從孵化器 Y Combinator 畢業(yè),之前只獲得過種子輪融資。但轉(zhuǎn)眼 8 年過去了,隨著 Coinbase 周三登陸納斯達(dá)克,這家公司已經(jīng)從僅為 10 萬投資者提供比特幣買賣的平臺(tái),搖身一變成了炙手可熱的巨型獨(dú)角獸,而合廣投資也從中收獲了約 46 億美元的市值。當(dāng)時(shí)投資 Coinbase 的資金源自一只體量 2000 萬美元的基金。

▲ 弗萊德?威爾森

威爾森向來喜歡嘗試各種新興科技產(chǎn)品,而 Coinbase 在獲得他的投資前已經(jīng)用優(yōu)質(zhì)的服務(wù)征服了這位客戶?!拔乙呀?jīng)在 Coinbase 上購買了比特幣,還保留了下來。”他寫道。

Coinbase 周三在納斯達(dá)克上市后開盤價(jià)報(bào) 381 美元,對(duì)應(yīng)市值約為 1000 億美元(基于全流通計(jì)算)。按照 328.28 美元的收盤價(jià)計(jì)算,市值也達(dá)到 858 億美元。較之于該公司 2018 年進(jìn)行的最后一輪私有市場(chǎng)融資,其估值已經(jīng)增長 10 倍以上,而與合廣投資 8 年前入股時(shí)相比,更是狂漲 4000 多倍。

得益于公開市場(chǎng)的高額估值和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的加速增長,Coinbase 成為又一家為風(fēng)險(xiǎn)投資家創(chuàng)造巨額收益的科技公司。在游戲公司 Roblox 今年 3 月直接上市后,Altos Ventures 持有的股份價(jià)值超過 90 億美元。Snoflake 去年 9 月的 IPO,則為 Stutter Hill Ventures 創(chuàng)造了超過 120 億美元的初始收益。

與此同時(shí),紅杉資本持有的 Snowflake、Unity、DoorDash 和 Aribnb(這些公司均于去年上市)股份合計(jì)達(dá)到 330 億美元。但令人意外的是,在這些令人眼花繚亂的 IPO 發(fā)生前,這家明星風(fēng)投公司卻在去年 3 月警告稱,新冠疫情這起“黑天鵝”事件將破壞商業(yè)活動(dòng)、中斷供應(yīng)鏈,阻礙融資。

Andreessen Horowitz 持股最多

▲ 馬克?安德森

雖然合廣投資領(lǐng)投了 Coinbase 的初始融資,但該公司并非其最大外部投資者。這個(gè)頭銜要?dú)w屬于 Andreessen Horowitz,后者共計(jì)持有這家比特幣交易所約 97 億美元的股份(所有信息都來自監(jiān)管文件。由于 Coinbase 采用直接上市方式,允許投資者立刻出售股票,所以截至收盤,有些公司可能已經(jīng)拋售變現(xiàn)。)

Andreessen Horowitz(又名 a16z)是一家美國私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司,由馬克?安德森和本?霍羅維茲 200 年創(chuàng)立。

在合廣投資入股 Coinbase 后不久,Andreessen Horowitz 也很快看到了該公司的潛力。Coinbase 的 A 輪融資結(jié)束后 7 個(gè)月,該公司便領(lǐng)投了 2500 萬美元 B 輪融資,以每股 1 美元的價(jià)格入股這家加密貨幣交易所。Andreessen Horowitz 先后通過 2012 年組建的一只 15 億美元的基金和一只專注于晚期投資的基金,持續(xù)買入 Coinbaae 股票,甚至還曾充當(dāng)過合廣投資的“接盤俠”。

根據(jù) Coinbase 的監(jiān)管文件,Andreessen Horowitz 2019 年 10 月從合廣投資手中以每股 23 美元的價(jià)格,買入價(jià)值 5710 萬美元的 Coinbase 股票。大約一年后,合廣投資又以每股 28.83 美元的價(jià)格,向 Andreessen Horowitz 出售價(jià)值 3000 萬美元的 Coinbase 股票。合計(jì)來看,合廣投資分別通過 5 筆交易將其持有的 Coinbase 股票中的 28% 變現(xiàn),而其累計(jì)轉(zhuǎn)手給 Andreessen Horowitz 的 352 萬股股票,如今的合并市值達(dá)到 12 億美元。

專注于金融科技領(lǐng)域的 Ribbit Capital 公司與合廣投資共同領(lǐng)投了當(dāng)初的 A 輪融資,它如今則成為該公司的第三大外部股東,擁有 1200 萬股票,價(jià)值 39 億美元。老虎全球▲ 基金、Institutional Venture Partners、德豐杰成長基金也都持有其大量股票。

在街頭用現(xiàn)金購買比特幣

當(dāng)?shù)仑S杰成長基金的巴里?舒勒(Barry Schuler)2014 年決定入股 Coinbase 時(shí),加密貨幣已經(jīng)獲得風(fēng)投界的廣泛認(rèn)同,就連一些比較傳統(tǒng)的沙丘路公司都在密切關(guān)注這一領(lǐng)域。舒勒最為人稱道的是掌舵 AOL 的那段時(shí)光。事實(shí)上,在入股 Coinbase 前大約一年,他就已經(jīng)買入比特幣。舒勒當(dāng)時(shí)在 Reddit 上找到一個(gè)人,跟對(duì)方約好在一家便利店后面見面。最終,舒勒從那個(gè)人手上買了 500 美元的比特幣。

▲ 巴里?舒勒

“我給了他很多現(xiàn)金,他把一些比特幣轉(zhuǎn)到我的手機(jī)上?!笔胬罩苋邮懿稍L時(shí)說。

舒勒第二次購買比特幣時(shí),則按照對(duì)方的指示,通過西聯(lián)匯款把錢匯入一個(gè)銀行賬號(hào)。在這樣的模式下,雙方的信任恐怕只能靠信仰支撐。

“很顯然,如果只能通過這種方式購買,比特幣就永遠(yuǎn)無法進(jìn)入主流?!笔胬照f,“必須有一個(gè)入口。完成了這些早期工作,并做了一番調(diào)研后,Coinbase 這種公司的價(jià)值就顯露無疑?!?/p>

舒勒表示,他希望領(lǐng)投 C 輪融資,但需要確保威爾森和 Coinbase 聯(lián)合創(chuàng)始人布萊恩?阿姆斯特朗(Brian Armstrong)和弗萊德?恩薩姆(Fred Ehrsam)已經(jīng)做好了成立董事會(huì)的準(zhǔn)備,并落實(shí)完善的監(jiān)管規(guī)定來保護(hù)投資者。此前不久,舒勒剛剛目睹了比特幣交易所 Mt.Gox 在遭遇黑客入侵后申請(qǐng)破產(chǎn),當(dāng)時(shí)的那次事件導(dǎo)致投資者損失慘重。

“由于早期出現(xiàn)了各種亂局,我們的法律團(tuán)隊(duì)很擔(dān)心責(zé)任問題。”舒勒說,“我們相信團(tuán)隊(duì)很重視監(jiān)管問題,這也最終獲得了大家的認(rèn)同?!?/p>

德豐杰成長基金最終以大約 5 億美元的估值(每股 2.76 美元)的價(jià)格領(lǐng)投了總額 7500 萬美元的一輪融資。按照當(dāng)時(shí)的價(jià)格計(jì)算,如今已經(jīng)增長近 120 倍。舒勒成為該公司的第一位董事會(huì)成員,但他已與去年 8 月辭職。威爾森和馬克?安德森(Marc Andreessen)仍然擔(dān)任 Coinbase 董事。

對(duì)合廣投資來說,Coinbase 是該公司在加密貨幣領(lǐng)域的開局之作,他們之后還進(jìn)行了多筆投資。根據(jù)官網(wǎng)信息,該公司在 Coinbase 之后還投資了 15 家加密貨幣公司,包括 Polychain Capital 和 MetaStable Capital 等專業(yè)基金。

合廣投資和 Andreessen Horowitz 還支持了 NBA Top Shot 的制作方 Dapper Labs,后者是 NFT(非同質(zhì)化代幣)領(lǐng)域的開創(chuàng)者之一。在進(jìn)入籃球精彩視頻領(lǐng)域之前,Dapper Labs 最著名的產(chǎn)品是基于比特幣的游戲《CryptoKitties》。

“CryptoKitties 是什么?”威爾森在 2018 年撰文談到這筆投資時(shí)寫道,“它實(shí)際上是一只可愛的電子寵物貓。合廣投資團(tuán)隊(duì)去年 12 月養(yǎng)了一只,我們的貓現(xiàn)在長成這樣了?!?/p>

在這句話下面,他貼了一張有棕色條紋的藍(lán)色卡通貓。

“合廣投資認(rèn)為,數(shù)字化藏品是區(qū)塊鏈促成的眾多奇跡之一。在該技術(shù)出現(xiàn)前,這根本無法實(shí)現(xiàn)?!蓖柹瓕懙溃瓣P(guān)于這筆投資,我們目前還沒有太多可談?wù)摰臇|西。隨著時(shí)間的推移,我們會(huì)有越來越多可供交流的信息。”

威爾森尚未對(duì)此置評(píng)。

市場(chǎng)分歧

本周四,也就是 Coinbase 上市的第二天,該股開盤一度上沖 6.4%,但隨后震蕩下跌,全天報(bào)收于 322.75 美元,較前一交易日下跌 1.68%。

Coinbase 周三登陸納斯達(dá)克時(shí)的估值曾一度高達(dá) 1000 億美元,這是加密貨幣行業(yè)的里程碑的事件。該股當(dāng)天報(bào)收于每股 328.28 美元,按照完全稀釋的股本計(jì)算,對(duì)應(yīng)的估值為 858 億美元。

據(jù)悉,方舟投資(Ark Invest)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官凱西?伍德(Cathie Wood)在該公司上市首日就買入了價(jià)值約 2.459 億美元的 Coinbase 股票,引發(fā)投資者強(qiáng)烈反響。伍德一直看好比特幣,相信這種加密貨幣和其他數(shù)字代幣最終可能成為普通投資者的投資組合的一部分。

Coinbase 之前曾經(jīng)長期遭到華爾街巨頭和全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑,所以它的最終上市被譽(yù)為加密貨幣的“分水嶺”時(shí)刻。但令人擔(dān)憂的是,數(shù)字資產(chǎn)的動(dòng)蕩和監(jiān)管的不確定性可能會(huì)對(duì)該公司的長期股價(jià)造成壓力,而來自幣安、Kraken 和 Gemini 等其他公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)同樣引人擔(dān)憂。

蘇塞克斯大學(xué)商學(xué)院教授卡羅爾?亞歷山大(Carol Alexander)周四接受媒體采訪時(shí)表示:“從監(jiān)管和運(yùn)營角度來看,Coinbase 的風(fēng)險(xiǎn)管理比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手好得多。”

“他們從交易費(fèi)和保管服務(wù)中也獲得了可觀的收入。他們?cè)诩惺浇灰灼脚_(tái)上沒有真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,因?yàn)槲矣X得 Kraken 和 Gemini 的差距較大。

Coinbase 估計(jì) 2021 年第一季度的營收為 18 億美元,較去年同期增長 9 倍,而利潤更是從 3200 萬美元飆升至 7.3 億至 8 億美元。Coinbase 的月交易用戶數(shù)量也從三個(gè)月前的 280 萬增加到 610 萬。

券商 BTIG 的分析師周四給予 Coinbase 股票“買入”評(píng)級(jí),并將其目標(biāo)價(jià)定為 500 美元,較周三的收盤價(jià)高出 50%。

該公司在研報(bào)中寫道:“Coinbase 是美國最受歡迎的面向消費(fèi)者的加密貨幣交易所。我們相信,隨著比特幣和其他數(shù)字資產(chǎn)在美國和國際市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大,它有望成為比特幣和其他數(shù)字資產(chǎn)日益普及的主要受益者?!?/p>

截至 3 月 31 日,Coinbase 托管了全球 11.3%的加密資產(chǎn)。而 BTIG 分析師表示,這一市場(chǎng)份額是對(duì)該公司樂觀預(yù)期的“核心所在”。他們認(rèn)為,如果所有加密貨幣的市值(目前為 2.2 萬億美元)繼續(xù)增長,“公司的上漲空間將是十分巨大”。

看漲比特幣的投資者希望更多的主流投資者進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域。特斯拉在今年早些時(shí)候買入 15 億美元的比特幣,摩根士丹利和紐約梅隆銀行等美國主要銀行也在為其客戶提供加密貨幣服務(wù)。

作為最受歡迎的數(shù)字貨幣,比特幣在 Coinbase 周三上市前創(chuàng)下逾 6.4 萬美元的歷史新高,但此后有所回落,目前交易價(jià)格約為 6.24 萬美元。盡管如此,比特幣自今年年初以來的價(jià)格還是翻了一番還多。

不過,盡管支持比特幣的人認(rèn)為其擁有類似于黃金的價(jià)值存儲(chǔ)作用,但批評(píng)者卻認(rèn)為這可能是歷史上最大的泡沫之一。

最大贏家花落誰家

目光轉(zhuǎn)回到 Coinbase 自身。這家公司的高調(diào)上市為上文提到的大牌風(fēng)投創(chuàng)造了巨額財(cái)富。對(duì)于兩年前從合廣投資手中大量買入該股的 Andreessen Horowitz,收益更是令人稱奇。

合廣投資雖然領(lǐng)投了 A 輪融資,還成為其最大的股東之一,但在比特幣 2018 和 2019 年暴跌之際,該公司卻出售了大約 1/4 的持股,目前持股比例大約只有 5%(包含期權(quán))。

相比而言,Andreessen Horowitz 入股時(shí)間稍晚,在 2013 年領(lǐng)投了 B 輪融資,并在大約兩年后參與了之后的一輪融資。不過,在 2018 年和 2019 年的比特幣熊市中,Andreessen Horowitz 卻與合廣投資和其他風(fēng)投做了對(duì)手盤,從其手中接盤了大量 Coinbase 股票,最終成為僅次于 CEO 兼聯(lián)合創(chuàng)始人阿姆斯特朗的 Coinbase 第二大股東,持股比例約為 11%。

不過,無論是這兩家身為 Coinbase 大股東的明星風(fēng)投,還是其他名氣稍遜的 Coinbase 投資者,都在此次上市交易中收益頗豐。包括許多企業(yè)高管,例如 Instacart CEO 阿普瓦?梅塔(Apoorva Mehta)、PayPal 聯(lián)合創(chuàng)始人兼 Affirm CEO 麥克斯?萊夫琴(Max Levchin)、勞倫?鮑威爾?喬布斯(Laurene Powell Jobs)的 Emerson Collective 和湯森路透前 CEO 托馬斯?格勞澤(Thomas Glocer)。德豐杰成長基金和 IVP 也以每股不到 10 美元的價(jià)格買入該股。

此外,由于 Coinbase 采用直接上市方式,早期投資者可以在上市當(dāng)天立刻拋售股票,不必像 IPO 那樣受到限售期的限制,使得當(dāng)天的交易格外引人關(guān)注。事實(shí)上,Coinbase 開盤后經(jīng)過短暫上沖,便轉(zhuǎn)入跌勢(shì),足以凸顯出強(qiáng)大的拋壓。

雖然早期投資者在 Coinbase 上市首日的交易情況還不得而知,但依然可以根據(jù)根據(jù) Coinbase 監(jiān)管文件中列出的初期投資的成本,計(jì)算出他們的大致收益。不過,由于部分股東可能已經(jīng)通過二級(jí)市場(chǎng)出售或買入了部分股票,所以以下數(shù)據(jù)只能反映上市前最后一刻的情況。

Coinbase 財(cái)富榜梳理:

  • Andreessen Horowitz

該公司普通合伙人克里斯?迪克森(Chris Dixon)在 2013 年末領(lǐng)導(dǎo)了他們對(duì) Coinbase 的第一筆投資,當(dāng)時(shí)的比特幣還是一種邊緣貨幣,對(duì)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)巨大。迪克森最終與凱蒂?豪恩(Katie Haun)共同領(lǐng)導(dǎo)了該公司在加密貨幣領(lǐng)域的廣泛投資。Andreessen Horowitz 在 2018 年發(fā)起了該公司的第一只加密貨幣基金,總規(guī)模 3 億美元,由迪克森領(lǐng)導(dǎo)。此后又發(fā)起了體量 5.15 億美元的另一只加密貨幣基金,并對(duì)比特幣和以太坊等加密貨幣展開直接投資,同時(shí)入股了加密貨幣借貸公司 Compound 和安全服務(wù) Anchorage。豪恩和 Andreessen Horowitz 聯(lián)合創(chuàng)始人馬克?安德森都擔(dān)任 Coinbase 董事。

成本估算:1.5 億至 2 億美元之間。

開盤市值:112 億美元

累計(jì)收益:110 億美元

  • 合廣投資

合廣投資合伙人威爾森在 2013 年春天共同領(lǐng)投了 Coinbase 的 A 輪融資,這也成為該公司在加密貨幣領(lǐng)域的第一筆投資。他們隨后還參與了 B 輪和 C 輪融資。但在過去幾年,合廣投資以每股 23 至 28 美元的價(jià)格出售了大約 530 萬股 Coinbase 股票(經(jīng) 2019 年 5 月 6 比 1 拆股調(diào)整后),接盤方包括 Andreessen Horowitz and Paradigm Fund。值得注意的是,該公司的賣價(jià)低于 Coinbase CEO 阿姆斯特朗在 2018 年末的拋售價(jià)格,這也表明 Coinbase 當(dāng)時(shí)在私有市場(chǎng)的股價(jià)處于波動(dòng)狀態(tài)。

Coinbase 提交的文件顯示,合廣投資有 1390 萬股股票進(jìn)入直接上市程序,按照當(dāng)天開盤價(jià)計(jì)算的市值約為 50 億美元。由于其多數(shù)持股都是在早期買入的,當(dāng)時(shí)股價(jià)約為每股 20 美分至 2.76 美元,所以合廣投資的利潤也接近 50 億美元。但如果該公司中間沒有拋售股票,其收益應(yīng)該接近 70 億美元。

成本估算:1400 萬至 1800 萬美元

開盤市值:52 億美元

前期拋售:1.37 億美元

累計(jì)收益:53 億美元

  • Paradigm

Coinbase 聯(lián)合創(chuàng)始人弗雷德?恩薩姆于 2017 年離職創(chuàng)辦 Paradigm,這是一家專門投資加密貨幣的公司。Paradigm 正式成立于 2018 年,當(dāng)年就發(fā)起了一個(gè) 7.5 億美元的投資工具,在比特幣處于歷史低點(diǎn)時(shí)全額買入這種加密貨幣。這家低調(diào)的公司成為加密貨幣領(lǐng)域的頂尖投資者,在其他人紛紛拋售時(shí)大舉買入。恩薩姆目前仍然擔(dān)任 Coinbase 董事。

持股規(guī)模:257 萬股 A 類普通股,多數(shù)都是 2019 年通過私有市場(chǎng)買入的,去年還買入大約 6000 萬美元。

開盤市值:9.79 億美元

  • Initialized Capital

Initialized 的加里?譚(Garry Tan)2012 年對(duì) Coinbase 進(jìn)行第一筆投資,該公司那一年加入了 Y Combinator 孵化器。Initialized Capital 專注于早期投資,他們隨后還在 C 輪和 E 輪融資中繼續(xù)買入。Initialized 還投資了區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái) Bison Trials,而后者今年早些時(shí)候被 Coinbase 收購。該公司旗下 7 只基金中共有 4 只投資了 Coinbase 或 Bison Trails。

成本估算:130 萬美元

開盤市值:8 億美元

  • Ribbit Capital

▲ 米奇?馬爾卡

Ribbit Capital 由米奇?馬爾卡(Micky Malka)創(chuàng)辦,專注于金融科技公司,迄今為止已經(jīng)投資了 Credit Karma、Affirm 和 Wealthfront 等企業(yè)。該公司在 2013 年的 A 輪融資中入股 Coinbase,之后又參與了隨后的 3 輪融資。Ribbit 在 2019 年減持 Coinbase,以每股 23 美元的價(jià)格拋售 230 萬股,總金額約 5700 萬美元。但該公司仍然持有約 1200 萬股,價(jià)值 45.7 億美元。Ribbit 還是 Robinhood 的大股東,并有可能在這家零傭金股票交易平臺(tái)今年晚些時(shí)候上市時(shí)獲得豐厚收益。

成本估算:最多 4800 萬美元

開盤市值:46 億美元

  • 老虎全球基金

老虎全球基金在 2018 年領(lǐng)投了 Coinbase 的最近一輪融資,即 E 輪融資,當(dāng)時(shí)對(duì)該公司的估值為 80 億美元。盡管入股時(shí)間較短,但老虎全球基金也有望獲得 9 億美元回報(bào),為這家對(duì)沖基金提供更多參與其他交易的資金。該公司今年總共參與了 60 多筆交易,在投資機(jī)構(gòu)中遙遙領(lǐng)先。他們最近還宣布成立 67 億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金,規(guī)模在行業(yè)歷史上名列前茅。

成本估算:9500 萬美元

開盤市值:10 億美元

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