傳了 3 年的“滴滴上市”即將成為現(xiàn)實。
上市總少不了“造富”故事：創(chuàng)始人是“王”是“寇”，投資人賺得盆滿缽滿還是鎩羽而歸，追隨者是財富自由還是期權(quán)變廢紙，都取決于敲鐘后不斷翻騰的數(shù)字。
公司：估值近 700 億美元
根據(jù)招股書，如承銷商不行使超額配售，滴滴將在此次 IPO 中發(fā)行和流通總股數(shù)為 11.99 億股（1,198，610,369 股），包括 10.81 億股（1,081,274,533 股）A 類股和 1.17 億股（117,335,836 股）B 類普通股。
目前，滴滴的 IPO 發(fā)行價已確定為 14 美元 / ADS，為發(fā)行區(qū)間 13-14 美元 / ADS 的上限。按照一股普通股等于 4 股 ADS 來計算，滴滴美股總市值達(dá)到 671.2 億美元，與此前市場所傳滴滴估值達(dá)到千億美元仍有差距。
作為對比，Uber 目前估值為 950 億美元上下，Lyft 目前估值為 200 億美元上下。
實際上，自 2015 年 2 月合并快的、2016 年 8 月收購 Uber 中國后，滴滴在中國市場上難遇對手，估值也一路水漲船高。
但在 2018 年兩起順風(fēng)車惡性事件發(fā)生后，滴滴的估值也曾受到了較大影響。如在 2018 年 1 月，滴滴每股的估值為 39.14 美元，但在 2018 年 12 月，這個數(shù)字不升反降，下降至 37.48 美元，直至一年后的 2019 年 12 月才得以恢復(fù)。隨后，滴滴的估值又從 2019 年 12 月的 39.87 美元下降至 37.65 美元，招股書稱，估值下降主要是受到新冠疫情影響。
關(guān)于滴滴的估值，最近一次的公開討論發(fā)生在去年 7 月。
當(dāng)時有消息稱某“全球領(lǐng)先的網(wǎng)約車出行平臺公司”部分股權(quán)將在阿里拍賣平臺進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)拍賣，起拍價 9200 萬元。
根據(jù)披露的經(jīng)營情況，該公司疑似滴滴。拍賣頁面提供的數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)目前可比 Uber 及 Lyft（市值/收入）大概在 2.86X 至 4.27X 的估值范圍，對應(yīng)目標(biāo)公司市值預(yù)計將會超過 600 億美元。
高管：程維身家達(dá) 280 億、柳青達(dá) 70 億
上市中的財富自由故事，總少不了高管的身影。
薪酬上，僅在 2020 年，滴滴向董事和執(zhí)行官們支付了 7350 萬元人民幣（1120 萬美元）的現(xiàn)金。但對于高管來說，薪資只是“九牛一毛”，通過期權(quán)、股票變現(xiàn)才是獲益“大頭”。
如在 2020 年，滴滴就授予高管們以每股名義行權(quán)價格購買 70 萬股普通股的期權(quán)，截至目前，滴滴的董事及高管持有以每股名義行權(quán)價格購買 125 萬股普通股的期權(quán)，股票價值約為 4.5 億元。
值得注意的是，滴滴還在上市前向高管加速授予了股票。6 月 28 日，滴滴招股書更新后顯示，今年二季度，滴滴向特定高管授予了 66,711,066 股期權(quán)，其中 63，501，066 股已全部歸屬。上述股票總價值約為 37.36 億美元，約合人民幣 240 億元。
編輯
管理層中持股比例最多的是滴滴創(chuàng)始人、董事長及 CEO 程維。他共計持有 78,384,741 股 B 類股票，持股比例在 6.5%。按照 14 美元的發(fā)行價計算，程維的身家達(dá)到 43.63 億美元，約合人民幣 282 億元。
而對于滴滴總裁柳青來說，她共計持有 B 類股票 19,172,128 股，持股比例在 1.6%，身家達(dá)到 10.74 億美元，約合人民幣 70 億元。
滴滴出行戰(zhàn)略副總裁朱景士擁有 26,152,107 股的投票權(quán)，但對于其擁有的股票具體數(shù)量，招股書并未標(biāo)出。除朱景士外，滴滴 CTO 張博、滴滴打車聯(lián)合創(chuàng)始人吳睿、滴滴副總裁李敏也均持有 B 類股，四人合計 12,653,690 股，價值約 7.1 億美元，約合人民幣 46 億元，人均超過 10 億元。
除程維和柳青外，其他董事和管理層中共計有 8 人持有滴滴的股票，其中 A 類股為 7,896,972 股，B 類股為 12653690 股，A、B 股合計價值在 11.5 億美元上下，約合人民幣 74.3 億元，平均每人身價超過 9 億元。
員工：整體獲益達(dá) 175 億
高管之外，員工們也可以從滴滴上市的造富運動中分一杯羹。
盡管股權(quán)激勵的費用與員工所獲的實際利益是兩種不同的概念，但我們?nèi)钥梢愿鶕?jù)其對股權(quán)激勵的費用確認(rèn)，了解滴滴對不同工種員工的“偏愛”。
滴滴獲得股權(quán)激勵的員工分為 4 類，分別是運營及支持人員、市場營銷人員、研發(fā)人員和一般行政管理人員。
從 2018 年至今年 3 月，這四類員工確認(rèn)的股權(quán)激勵費用分別是人民幣 2.8 億、5.91 億、22.2 億元及 58.38 億元。高管所屬的一般行政管理人員，其股權(quán)激勵費用是其他三種員工類型的總額的近 2 倍，研發(fā)人員分別是運營及支持人員的 8 倍，市場營銷人員的近 4 倍。
據(jù)了解，滴滴的高管及員工持股平臺為 Steady Prominent Limited、Oriental Holding Investment Limited 和 New Amigo Holding Limited 三家公司。
滴滴的股權(quán)激勵從授予之日算起需有 7 年合約期，分 4 年歸屬。第一年歸屬 15%，接下來每年歸屬 25%、25% 和 35%。上市后鎖定期為 180 天。
目前，滴滴共擁有兩項股權(quán)激勵計劃，分別公布于 2017 年和 2021 年（下稱“2017 年計劃”和“2021 年計劃”）。
其中，2017 年計劃最大可發(fā)行的股票數(shù)量約為 1.95 億股，按照 14 美元 / ADS 的發(fā)行價計算，這批股票的總價值為 110 億美元，約合人民幣超 700 億元。
在該項計劃下，2018 年 2 月、2020 年 4 月、2021 年 4 月和 2021 年 5 月，滴滴向 Steady Promotive Limited、Oriental Holding Investment Limited 和 New Amigo Holding Limited 發(fā)行了總計約 1.05 億股普通股。
其中，滴滴員工和顧問持有可購買 4787.58 萬股普通股股票的期權(quán)，加權(quán)平均行權(quán)價格為每股 5.475 美元。除此之外，員工和顧問還持有 716.3 萬股限制性股票單位。按照 14 美元 / ADS 的發(fā)行價格，不考慮鎖定期，如滴滴員工及顧問在上市后馬上行權(quán)，則通過期權(quán)轉(zhuǎn)換可獲益約 23.23 億美元，通過持有限制性股票單位可獲益約 3.87 億美元（未計算交易傭金及稅費）。兩者合計超過 27 億美元，約合人民幣 175 億元。
據(jù)一位持有滴滴期權(quán)的員工表述，受入職時間和個人能力等因素影響，滴滴 D8 級別（對標(biāo)阿里 P7）的員工期權(quán)數(shù)在 3000-1 萬之間。另據(jù)一位行業(yè)內(nèi)人士透露，不同滴滴員工的行權(quán)價也有所不同，如有的人是 12 美元左右，有些人則是 17 美元左右。
而在 2021 年計劃下，可發(fā)行的普通股的最大總數(shù)最初為 1.17 億股，按照 14 美元 / ADS 的發(fā)行價計算，股票的總價值約為 65.5 億美元，約合人民幣 423 億元。同時，如果該項計劃下保留用于發(fā)行的股份少于轉(zhuǎn)換和完全稀釋后股份總數(shù)的 4%，則該項計劃可在董事會批準(zhǔn)在增發(fā)至 4%。截至目前，尚未有股票、期權(quán)等獎勵在該計劃下授出。
2017 年和 2021 年兩項激勵計劃下，按照 14 美元 / ADS 計算，高管和員工的股票池總金額可達(dá)近 175 億美元，約合人民幣 1128 億元。
投資人：“天使”王剛獲益達(dá) 6750 倍
在經(jīng)歷了超過 20 輪融資的稀釋后，滴滴外部投資人持股已經(jīng)達(dá)到約 90%。因順風(fēng)車事件蟄伏了 3 年，投資人們也終于迎來的收獲的季節(jié)。
目前，滴滴前三大股東分別是軟銀、Uber 和騰訊。其中，軟銀持股比例 20.2%，擁有 10.75% 的投票權(quán)，持有的滴滴股票估值約為 135 億美元；Uber 持股比例在 12%，擁有 6.4% 的投票權(quán)，持有的滴滴股票估值約為 80 億美元；騰訊持股比例在 6.4%，擁有 3.4% 的投票權(quán)，持有的滴滴股票估值約為 43 億美元。
盡管股東不分大小，但各家的回報率卻天差地別。
先看整體。根據(jù)招股書，本次發(fā)行占所有流通股的 6%，老股東占所有流通股的 94%，老股東的每 ADS 的平均成本價在 6.2 美元，按照滴滴 14 美元 / ADS 的發(fā)行價計算，老股東的平均回報率超過 125%。
具體來看，受收購快的打車和 Uber 中國的影響，滴滴的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，共計擁有 A-1 至 A-18、B-1、B-2 等 20 類優(yōu)先股。其中，A-1 至 A-6 是滴滴與快的合并前，快的的投資人權(quán)益轉(zhuǎn)換。A-7 至 A-15 則反映了在與快的合并前，滴滴的融資情況。
根據(jù)招股書，搜狐科技整理了 A-1 至 A-18 等 18 輪優(yōu)先股的收益情況，具體見下圖（單位：美元）。
從上表中可以看出，投資收益率最高的是滴滴的天使輪投資人王剛。招股書顯示，王剛在 2013 年投資的 16 萬美元現(xiàn)值高達(dá) 11.2 億美元，總回報率達(dá)到 6749 倍，年化收益率近 200%。
另外，金沙江創(chuàng)投也收獲了 336.5 倍的回報率，300 萬的投資額現(xiàn)值近 10 億美元，年化收益率超過 100%。
在滴滴 B 輪時就進(jìn)入的經(jīng)緯中國和騰訊投資也有超過 55 倍的收益，年化收益率近 65%。
不過，從 2015 年 2 月滴滴與快的合并后，隨著滴滴估值上漲，投資人的收益也在大幅縮減。
如發(fā)生在 2015 年 5 月的 A-16 優(yōu)先股發(fā)行，總收益率就降至 185%，年化收益率為 18.77%，隨后在 A-17、A-18 等多輪融資中，投資滴滴股票的年化收益率分別降至 12.91% 和 7.98%。
而在滴滴的兩種 B 系列優(yōu)先股股票中，B-1 為滴滴為收購 Uber 中國發(fā)行的股票。上市前，58，530，879 股 B-1 股票按照 1:3 的比例轉(zhuǎn)換成 175,592,637 股，按此計算，B-1 股票的總收益率為 41%，取融資時間的中值 2017 年 3 月，年化收益率約為 11.17%。
B-2 類股票股東較多，包含了滴滴從 2017 年 4 月至 2019 年 8 月橫跨兩年零四個月的多輪融資，總?cè)谫Y金額極大，超過 300 億美元。
B-2 優(yōu)先股的股東包括軟銀、豐田汽車、Booking Holdings、奧本海默新興市場基金（Oppenheimer Developing Markets Fund）等。其中，軟銀持股比例最高。
但不幸的是，B-2 類優(yōu)先股的收益率較低：總收益率僅為 10%，取融資時間的中值 2018 年 6 年，年化收益率僅為 3.21%，與三年期定存利率相差無幾。
投資人們幾家歡喜幾家愁，但滴滴造富故事的第一章已經(jīng)告一段落，接下來就要看上市后的股價表現(xiàn)了，畢竟滴滴在網(wǎng)約車之外，還預(yù)埋了自動駕駛、共享單車、社區(qū)團購等一系列新故事。
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