8 月 10 日，鋰電池廠商重慶市紫建電子股份有限公司（以下簡稱“紫建電子”）成功通過深圳證券交易所上市委會(huì)議。另外上市委要求紫建電子在招股說明書中補(bǔ)充披露采用疊片工藝的產(chǎn)品營業(yè)收入占比，以及未來疊片工藝的使用計(jì)劃及對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。
紫建電子主要從事消費(fèi)類可充電鋰離子電池產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品應(yīng)用于藍(lán)牙耳機(jī)、智能穿戴設(shè)備、智能音箱、便攜式醫(yī)療器械及車載記錄儀等設(shè)備。
目前，采用了紫建電子的產(chǎn)品的終端廠商既包括我們所熟知的 OPPO、vivo、華為、小米、一加等手機(jī)廠商，也包括哈曼、森海塞爾、漫步者、SONY 等音頻領(lǐng)域廠商。
▲ 紫建電子的電池產(chǎn)品
紫建電子通過自主研發(fā)掌握了小型疊片式紐扣電池生產(chǎn)技術(shù)、小型圓柱電池生產(chǎn)技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)，擁有 93 項(xiàng)專利技術(shù)（其中發(fā)明專利 5 項(xiàng)）。其 2018 年獲得的發(fā)明專利“一種扣式可充電鋰離子電池”打破了國外企業(yè)對(duì)扣式可充電鋰電池的技術(shù)壟斷和專利壁壘。
在報(bào)告期內(nèi)，紫建電子的營收實(shí)現(xiàn)連續(xù)較大幅度的增長，2018 年-2020 年?duì)I收分別為 2.36 億元、4.21 億元、6.39 億元，復(fù)合增長率達(dá) 64.32%。
本次 IPO 紫建電子計(jì)劃募集不超過 1770 萬股，所募資金共計(jì) 4.88 億，將分別用于消費(fèi)類鋰離子電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與紫建研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
▲ 紫建電子募集資金用途
上會(huì)稿顯示，朱傳欽為紫建電子控股股東與實(shí)際控制人，所占股份為 38.8098%，同時(shí)朱傳欽也是該公司的法人代表。
▲ 紫建電子股權(quán)結(jié)構(gòu)
01. 2020 年凈利潤漲 85% 藍(lán)牙耳機(jī)為主要市場(chǎng)
由上會(huì)稿可知，紫建電子在 2018 年-2020 年的營業(yè)總收入保持了較高速的增長，三年?duì)I收分別為 2.36 億元、4.21 億元、6.396 億元，復(fù)合增長率達(dá) 64.32%。
凈利潤方面，也呈現(xiàn)較大幅度的增長，2020 年漲幅達(dá)到了 85%。其 2018 年、2019 年的凈利潤分別為 4032.07 萬元、6376.54 萬元，2020 年凈利潤破億，達(dá)到 1.17 億元。
▲ 紫建電子 2018 年-2020 年?duì)I收及凈利潤
根據(jù)上會(huì)稿，紫建電子主營業(yè)務(wù)為小型消費(fèi)類可充電鋰離子電池產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品主要用于小型消費(fèi)電子類產(chǎn)品，如藍(lán)牙耳機(jī)、智能穿戴設(shè)備等。
其主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品用途來看，用于藍(lán)牙耳機(jī)的電池產(chǎn)品收入持續(xù)攀升，在主營業(yè)務(wù)收入中所占比例也持續(xù)增加，2020 年度收入達(dá)到 5.8 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的 92.57%。這主要得益于 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)市場(chǎng)迎來快速增長，同時(shí)公司的研發(fā)活動(dòng)陸續(xù)取得突破，拿下一批國際一流品牌或知名品牌客戶。
其用于智能可穿戴設(shè)備的電池產(chǎn)品收入在 2019 年有較大幅度的增長，增幅達(dá)到 351%，這主要得益于其在 2019 年與智能可穿戴設(shè)備品牌商在手表、手環(huán)等方面的合作明顯增加有關(guān)。而在 2020 年該項(xiàng)收入又有所下降，這主要因?yàn)?TWS 耳機(jī)市場(chǎng)發(fā)展較快，該公司在該領(lǐng)域投資增加，導(dǎo)致在智能可穿戴設(shè)備領(lǐng)域資源投入相對(duì)減少。
該公司用于藍(lán)牙音箱及其他產(chǎn)品的電池產(chǎn)品收入也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這也與公司逐漸聚焦于藍(lán)牙耳機(jī)及智能穿戴設(shè)備電池市場(chǎng)有關(guān)。
▲ 紫建電子近三年主營業(yè)務(wù)收入占比變化（以產(chǎn)品用途劃分）
按其產(chǎn)品類別來看，方形電池及扣式電池為主要的兩個(gè)收入來源，收入及所占主營業(yè)務(wù)收入比例均逐年增加。這主要得益于消費(fèi)類電子產(chǎn)品，如藍(lán)牙耳機(jī)、可穿戴設(shè)備等逐漸興起，鋰電池的下游行業(yè)市場(chǎng)需求不斷增加。
▲ 紫建電子 2020 年主營業(yè)務(wù)收入占比（按產(chǎn)品類型劃分）
從地域上來看，2020 年紫建電子華南地區(qū)收入最高，為 3.76 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的 59.77%。其次是華東地區(qū)，收入為 1.26 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的 20.06%。
另外，在 2020 年其出口業(yè)務(wù)有較大幅度的增長，收入為 7037.50 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的 11.2%，收入較上一年增長 558.98%。
▲ 2018 年-2020 年紫建電子各地區(qū)業(yè)務(wù)營收
02. 歌爾、萬魔一直為其前五大客戶
從銷售情況來看，2018 年-2020 年間，歌爾、萬魔一直是紫建電子的前五大客戶。2020 年，其前五大客戶為歌爾、天健電聲、江西瑞聲電子有限公司、BLUECOM、萬魔，前五大客戶銷售額占其營收的 35.51%。
其中歌爾包括歌爾股份有限公司、歌爾智能科技有限公司、青島歌爾微電子研究院有限公司；萬魔包括萬魔聲學(xué)科技有限公司、東莞耳一號(hào)聲學(xué)科技有限公司、耳一號(hào)聲學(xué)科技（深圳）有限公司、萬魔聲學(xué)（湖南）科技有限公司。
報(bào)告期內(nèi)，紫建電子不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過主營業(yè)務(wù)收入總額 50% 的情況，也不存在對(duì)單一客戶有重大依賴的情況。
▲ 2018 年-2020 年紫建電子前 5 大客戶
與紫建電子合作的主要終端品牌主要集中在藍(lán)牙耳機(jī)和智能穿戴領(lǐng)域，使用其產(chǎn)品的終端產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品銷售額前五的品牌分別是 OPPO、哈曼、Anker、華為、小米。
▲ 使用紫建產(chǎn)品的終端產(chǎn)品銷售額前十品牌
在原料采購方面，紫建電子的主要采購項(xiàng)目為為保護(hù)板、鈷酸鋰、極耳、鋁塑膜、負(fù)極活性材料、五金蓋板等。其中保護(hù)板和鈷酸鋰采購金額占當(dāng)期采購總額比例較高，分別為 35.32% 與 30.76%。
2018 年-2020 年間，杉杉（包括杉杉能源、杉杉新能源、上海杉杉科技有限公司、上海杉杉新材料有限公司）一直是紫建電子的第一大供應(yīng)商，主要向其提供鈷酸鋰、石墨負(fù)極等原材料。2020 年紫建電子對(duì)杉杉采購額為 4583.61 萬元，占采購總額比例 23.63%。
報(bào)告期內(nèi)，紫建電子前五大供應(yīng)商變動(dòng)較小，且不存在向單個(gè)供應(yīng)商的采購占采購總額的比例超過 50% 或嚴(yán)重依賴于少數(shù)供應(yīng)商的情況。
▲ 2018 年-2020 年紫建電子前 5 大供應(yīng)商
03. 曾打破國外技術(shù)壟斷 研發(fā)費(fèi)用占營收 7.77%
消費(fèi)類鋰離子電池行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，市場(chǎng)化程度較高，參與者較多。
國外及港澳臺(tái)主要廠商有德國瓦爾塔（VARTA Microbattery GmbH）、香港 ATL（Amperex Technology Limited）、臺(tái)灣興能高科技等。
其中德國瓦爾塔成立已有百余年歷史，是歐洲著名的蓄電池生產(chǎn)商，技術(shù)雄厚，在電極卷繞技術(shù)、封裝結(jié)構(gòu)等方面已經(jīng)形成了專利壁壘。其品牌定位高端，比如蘋果公司的 AirPods 系列電池由瓦爾塔獨(dú)供。據(jù)瓦爾塔財(cái)報(bào)顯示，其 2020 年度銷售額達(dá) 8.70 億歐元（約合人民幣 69.82 億元）。
▲ 國外及港澳臺(tái)主要廠商基本情況
中國大陸小型消費(fèi)類鋰離子電池廠商主要有惠州億緯鋰能、廣州鵬輝能源科技、廣東國光電子、欣旺達(dá)電子、江西贛鋒鋰業(yè)、廣州豐江電池等。
▲ 中國大陸主要廠商基本情況
上會(huì)稿顯示，紫建電子的毛利率高于同行業(yè)企業(yè)的同類業(yè)務(wù)的平均水平，近三年保持著不錯(cuò)的盈利水平。
▲ 同行業(yè)公司營收及毛利情況
上會(huì)稿提到，紫建電子擁有的核心技術(shù)均源自自身的技術(shù)投入與自主創(chuàng)新，擁有獨(dú)立的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。其通過自主研發(fā)掌握了小型疊片式紐扣電池生產(chǎn)技術(shù)、小型圓柱電池生產(chǎn)技術(shù)、超安全鋰離子電池技術(shù)、耐高溫鋰離子電池技術(shù)等核心技術(shù)。
截至 2021 年 6 月 30 日，紫建電子擁有 93 項(xiàng)專利技術(shù)，其中發(fā)明專利 5 項(xiàng)。其中，紫建電子自主研發(fā)的“扣式可充電鋰離子電池”產(chǎn)品打破了德國瓦爾塔公司對(duì)扣式電池的專利壟斷，使其成為了國內(nèi)較早進(jìn)入藍(lán)牙耳機(jī)領(lǐng)域的可充電鋰離子電池企業(yè)之一。
在扣式電池領(lǐng)域最廣泛使用的 1254 和 1454 兩個(gè)型號(hào)方面，紫建電子的產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)和性能方面已經(jīng)與瓦爾塔的產(chǎn)品不相上下。另外，紫建電子的主要產(chǎn)品的相關(guān)指標(biāo)也與行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)的產(chǎn)品基本持平。
▲ 紫建電子與瓦爾塔生產(chǎn)的 1254 型號(hào)電池技術(shù)指標(biāo)對(duì)比
但是，目前紫建電子生產(chǎn)過程自動(dòng)化程度仍較低，產(chǎn)線自動(dòng)化、智能化水平有待提升，與其他擁有自動(dòng)化生產(chǎn)線的廠商相比，生產(chǎn)效率也有待提高。
報(bào)告期內(nèi)，紫建電子的研發(fā)費(fèi)用逐年增加，2018 年-2020 年其研發(fā)費(fèi)用分別為 1458.96 萬元、3302.46 萬元、4962.85 萬元。其中 2020 年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的 7.77%。
▲ 2018 年-2020 年紫建電子研發(fā)投入情況
技術(shù)團(tuán)隊(duì)方面，截至 2020 年 12 月 31 日，紫建電子擁有研發(fā)人員 409 名，技術(shù)及研發(fā)人員占公司員工人數(shù)的 10.56%。
紫建電子的核心技術(shù)人員有 3 名，分別是程君、周顯茂、張良均。其中，程君、周顯茂均為紫建電子副總經(jīng)理，另外周顯茂還擔(dān)任紫建電子孫公司運(yùn)維新能源的執(zhí)行董事兼經(jīng)理。張良均為紫建電子全資子公司廣東維都利的高級(jí)研發(fā)總監(jiān)。
程君為碩士研究生學(xué)歷，擁有近二十年的電池相關(guān)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。2003 程君進(jìn)入天津力神電池股份有限公司擔(dān)任研發(fā)總監(jiān)；2013 年，程君進(jìn)入豪鵬國際集團(tuán)擔(dān)任副總裁、首席科學(xué)家、執(zhí)行副院長、總工程師；2017 年，程君在力信（江蘇）能源科技有限責(zé)任公司擔(dān)任副總裁、研究院院長。2019 年，其加入紫建電子。
周顯茂為本科學(xué)歷，擁有三十余年的電池研發(fā)及項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)。1990 年起，周顯茂先后進(jìn)入成都電池廠、廣州新華電池廠、國光電子擔(dān)任工程師、副廠長、副總經(jīng)理等職位。2013 年，周顯茂加入紫建電子前身紫建有限，任研發(fā)總監(jiān)。
張良均為碩士研究生學(xué)歷，也擁有近二十年的電池相關(guān)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。其在 2004 年至 2014 年期間，擔(dān)任天津力神電池股份有限公司研發(fā)經(jīng)理；2014 年張良均出任中山天茂電池有限公司研發(fā)總監(jiān)。2017 年，張良均加入紫建電子全資子公司廣東維都利任高級(jí)研發(fā)總監(jiān)。
04. 朱傳欽持股 38.8% 名下兩家投資公司持股紫建
根據(jù)招股書，本次發(fā)行前持有紫建電子 5% 以上股份的股東共有 6 個(gè)，分別是朱傳欽、肖雪艷、維都利投資、紫建投資、朱金花、無錫云暉。
其中朱傳欽持股 38.8%，為該公司的控股股東與實(shí)際控制人。前 6 大股東中的維都利投資和紫建投資均為朱傳欽名下的投資公司，除持有紫建電子的股權(quán)外，未從事其他經(jīng)營活動(dòng)。
維都利投資為有限合伙企業(yè)，朱傳欽任法人代表，持有 18.3613% 的合伙份額，為普通合伙人。其他 34 名合伙人合計(jì)持有 81.6387% 的合伙份額，均為有限合伙人。
紫建投資于 2017 年由朱傳欽和游福志分別以貨幣資金 118.80 萬元和 1.20 萬元投資設(shè)立，朱傳欽任法人代表。后經(jīng)一次增資、一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，最終持股股東為朱傳欽、游福志、史玲三人，分別持股 50.39%、20.00%、29.61%。
另外，朱金花為朱傳欽的妹妹，與朱傳欽系一致行動(dòng)關(guān)系。
▲ 紫建電子前 10 大股東
05. 結(jié)語：市場(chǎng)空間廣闊，研發(fā)學(xué)歷不占優(yōu)
從招股書文件可以看到，紫建電子擁有許多知名客戶和終端客戶，且近三年?duì)I收及凈利潤均不斷增長。隨著藍(lán)牙耳機(jī)等可穿戴設(shè)備需求的快速增長，紫建電子有望獲得更大的業(yè)績上揚(yáng)空間。
但截至發(fā)稿時(shí)間，一些質(zhì)疑聲仍圍繞著紫建電子，包括其鋰電池產(chǎn)品曾無故自燃導(dǎo)致客戶損失慘重，以及研發(fā)人員學(xué)歷偏低、在產(chǎn)能利用率大幅下降的情況下卻計(jì)劃大幅擴(kuò)產(chǎn)等問題。紫建電子能否順利上市，仍有待觀察。
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