與去年下半年全產(chǎn)業(yè)鏈的群情激昂相比，今年上半年，用風(fēng)云變幻、詭譎莫測來形容半導(dǎo)體行業(yè)，并不違和?！笆袥r越好心越慌”，是部分廠家的真實心理狀態(tài)。在此背景下，各路巨頭的業(yè)績表現(xiàn)成為迷霧之下，把握后市進展的重要抓手。
作為緩解此次全球芯荒的最重要陣地，中國大陸和中國臺灣地區(qū)廠商的業(yè)績可謂全場焦點，其中設(shè)計廠由于上接晶圓代工、下接終端大廠，對漲價敏感度極高，其營收、利潤、毛利潤均能一定程度反映行業(yè)未來走勢，因此更受關(guān)注。
集微網(wǎng)分別選出中國大陸、中國臺灣地區(qū)前十大代表性設(shè)計廠，分析對比其上半年業(yè)績，發(fā)現(xiàn)其中部分事實與當前業(yè)內(nèi)觀點相互印證，但也有部分數(shù)據(jù)得出的推論，與業(yè)內(nèi)判斷截然相反。
一、中國大陸 IC 設(shè)計業(yè)績表現(xiàn)
1.車用、5G 帶飛大廠營收、凈利“一騎絕塵”
中國大陸地區(qū)方面，集微網(wǎng)綜合各因素，挑選前十大代表性的設(shè)計廠分別為韋爾股份、紫光國微、卓勝微、兆易創(chuàng)新、格科微、圣邦股份、北京君正、瑞芯微、匯頂科技、晶晨股份。
從上半年營收來看，市值最大的韋爾股份同樣一騎絕塵，124.48 億元的營收比第二名格科微（36.86 億元）以及第三名兆易創(chuàng)新（36.41 億元）的 3 倍還多。
筆者對比上述公司主營業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)，韋爾股份和格科微主力產(chǎn)品均為 CIS 和顯示驅(qū)動 IC。韋爾股份為 CIS 絕對龍頭，觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)則是新的利潤增長點。剛上市的格科微此前就一度被認為是“下一個韋爾股份”，2020 年 CIS 銷售額排名全球第四，顯示 IC 產(chǎn)品則主要為 LCD 驅(qū)動 IC。
“車用”則是三大公司業(yè)務(wù)另一交叉點，韋爾股份旗下豪威科技目前為全球前二的車用 CIS 供應(yīng)商，格科微也表示其產(chǎn)品可用于汽車電子領(lǐng)域，而兆易創(chuàng)新的 MCU 產(chǎn)品也已進入汽車后裝市場，上半年 MCU 營收同比增長 222.1%，并多次表示，車載領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥戆l(fā)展的重心。
從上半年凈利潤來看，體量較大、市值排名靠前的大公司也優(yōu)勢明顯。韋爾股份以 23.16 億元再次領(lǐng)跑，是第二名卓勝微（10.14 億元）2 倍還多，紫光國微以 8.8 億元位居第三。
卓勝微作為國產(chǎn)射頻芯片龍頭，將業(yè)績主要歸結(jié)為 5G 通信技術(shù)的發(fā)展，紫光國微也將業(yè)績表現(xiàn)歸功于 5G 的落地，在主營智能安全芯片業(yè)務(wù)方面，在保持身份識別安全產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)外，在電信 SIM 卡、金融支付和汽車電子領(lǐng)域均有新突破。
另外從毛利率上看，綜合兩季，卓勝微、紫光國微、圣邦股份表現(xiàn)更為突出，不過卓勝微是十家公司中唯一第二季度毛利率較第一季度下滑的，韋爾股份、格科微整體毛利率最低，圣邦股份、紫光國微、兆易創(chuàng)新則是第二季度毛利率增幅相對更高的三家公司。
2.手機出貨拖垮大廠增長動能 模擬 IC、智能終端芯片潛力凸顯
季度環(huán)比增速是另一維度的比較，撇開公司本身行業(yè)地位、體量，這一部分數(shù)據(jù)很大程度上都預(yù)示了公司下一階段的增長潛力。
從第一、第二季度營收、凈利環(huán)比增速整體情況來看，第一季度除了北京君正凈利仍實現(xiàn)環(huán)比增長外，其他公司營收、凈利均較去年第四季度有所下滑，這與去年第四季度基數(shù)較大以及春節(jié)等客觀因素相關(guān)。第二季度所有公司營收、凈利都實現(xiàn)較大的環(huán)比增幅，其中瑞芯微、圣邦股份分別為營收、凈利環(huán)比增速變動最大的公司。
具體到第二季度各公司表現(xiàn)情況，營收環(huán)比增速前三名為瑞芯微、紫光國微、圣邦股份，后三名為格科微、卓勝微、韋爾股份；凈利潤環(huán)比增速前三名為圣邦股份、北京君正、晶晨股份，后三名為卓勝微、韋爾股份、格科微。
與上半年營收、凈利潤相比，上述排名可謂一百八十度對調(diào)，此前表現(xiàn)搶眼的韋爾股份、格科微、卓勝微排名墊底，僅有紫光國微第二季度營收環(huán)比增速排名第二。
這種反轉(zhuǎn)表現(xiàn)，或許與大廠此前業(yè)績基數(shù)過高相關(guān)，不過值得深思的是，智能手機均是上述三大企業(yè)產(chǎn)品面向的重要終端之一，而自第二季度起，有關(guān)手機庫存過高、品牌廠砍單的傳聞不絕于耳，卓勝微此前就曾在調(diào)研中表示，國內(nèi)手機銷售沒有想象的旺盛，結(jié)合各大機構(gòu)近期紛紛下調(diào)全年手機出貨量預(yù)期，這也再次印證了傳聞并非空穴來風(fēng)。
另一方面，體量較小的公司中，圣邦股份最為突出，第二季度營收、凈利潤環(huán)比增速分別名列第三、第一，并且凈利潤增速較第一季度變動幅度最大。作為國產(chǎn)模擬 IC 領(lǐng)頭羊，在模擬 IC 成為缺貨“重災(zāi)區(qū)”的當下，圣邦股份有望更加長久的紅利，此外，公司主打的電源管理 IC 在電動車、消費電子的持續(xù)拉動下，后續(xù)增長動力也較為穩(wěn)定。
瑞芯微（營收環(huán)比增幅較第一季度變動最大）、北京君正（唯一第一、第二季度營收、凈利潤均實現(xiàn)環(huán)比增長的）、晶晨股份后續(xù)增長潛力同樣可見一斑。值得注意的是，三者主打產(chǎn)品均為面向智能終端的高端芯片。
瑞芯微的智能應(yīng)用處理器芯片主要應(yīng)用于智能物聯(lián)以及消費電子的智能音箱、掃地機器人等智能硬件，北京君正的微處理器產(chǎn)品可滿足 AIoT 領(lǐng)域多類智能硬件產(chǎn)品的需求，晶晨股份的多媒體智能終端 SoC 芯片應(yīng)用于智能機頂盒、智能電視、AI 音視頻系統(tǒng)終端、車載信息娛樂系統(tǒng)等領(lǐng)域。
二、中國臺灣地區(qū) IC 設(shè)計業(yè)績表現(xiàn)
1.網(wǎng)絡(luò)芯片受益缺貨漲價 驅(qū)動 IC 漲勢推動大廠業(yè)績走高
中國臺灣地區(qū)方面，集微網(wǎng)綜合各因素，挑選前十大代表性的設(shè)計廠分別為聯(lián)發(fā)科、聯(lián)詠、瑞昱半導(dǎo)體、新唐、奇景光電、慧榮科技、晶豪科技、敦泰電子、譜瑞、天鈺。
與中國大陸地區(qū)情況類似，無論是從整體營收或是凈利潤來看，市值第一的聯(lián)發(fā)科都處于絕對的領(lǐng)先，并且甩開其他廠商的距離更大，上半年營收是第二名聯(lián)詠的近 4 倍，是第三名瑞昱半導(dǎo)體的 5 倍還多，凈利潤方面大致情況相同。
對比前三名的主營業(yè)務(wù)，聯(lián)發(fā)科和瑞昱半導(dǎo)體的網(wǎng)絡(luò)芯片均為其主要產(chǎn)品之一，而網(wǎng)絡(luò)芯片也是今年以來繼車用芯片之后，又一缺貨漲價的重災(zāi)區(qū)，龍頭博通此前就已被傳出其網(wǎng)絡(luò)主芯片交期已拉長至 50 周，部分更長達 1 年以上；而聯(lián)詠作為驅(qū)動 IC 龍頭，在上半年連續(xù)喊漲的態(tài)勢下，業(yè)績突出也情有可原。
毛利率方面，相較于中國大陸廠商，中國臺灣地區(qū)廠商各自的差距并不明顯，且第二季度毛利率均較上一季度有所增長，其中敦泰、晶豪科技、奇景光電增幅最大，敦泰、奇景光電均為 LCD 驅(qū)動芯片供應(yīng)商，晶豪科技則為存儲芯片供應(yīng)商。巧合的是，LCD 驅(qū)動 IC 和存儲芯片，均是此前漲價聲音最響、而當前景氣下行“呼聲”最高的兩大芯片種類。
2.驅(qū)動 IC 環(huán)增打臉“下行說”MCU 漲價或持續(xù)
從第一、第二季度營收及凈利環(huán)比增速整體情況來看，第一季度除了驅(qū)動 IC 供應(yīng)商天鈺和顯示器信號 IC 供應(yīng)商譜瑞外，其余公司仍實現(xiàn)了營收、凈利環(huán)比增長，其中 NAND Flash、SSD 控制芯片供應(yīng)商慧榮科技第一季度凈利潤環(huán)比增速“異軍突起”；第二季度，營收方面除了慧榮科技環(huán)比增速較上季度下降之外，其他公司增速均高于上一季度，天鈺和譜瑞變動幅度最大，凈利方面除了慧榮科技以外，增速大多較上一季度持平。
具體到第二季度各公司情況來看，情況與中國大陸又再次出現(xiàn)了重合。營收環(huán)比最好的為天鈺、譜瑞、敦泰，最差的為新唐、瑞昱半導(dǎo)體、聯(lián)發(fā)科；凈利潤環(huán)比最好的為新唐、天鈺、敦泰，最差的為聯(lián)發(fā)科、瑞昱半導(dǎo)體、慧榮科技。
在總體營收、凈利潤上表現(xiàn)突出的聯(lián)發(fā)科、瑞昱，齊齊登上環(huán)比增速“最差前三”，除了體量、基數(shù)等客觀因素之外，或許也與近期頻傳的電腦銷量不及預(yù)期有關(guān)，其作為兩者芯片的重要應(yīng)用終端，被諸多行業(yè)分析師認為，下半年需求端或?qū)⑾禄邘齑嬷律踔劣锌赡艹霈F(xiàn)供過于求的情況。
天鈺和敦泰則是環(huán)比增速綜合表現(xiàn)最好、也是較前一季度環(huán)比增速變動幅度最大的兩家公司，顯示其增長態(tài)勢良好，且兩者均為驅(qū)動 IC 頭部供應(yīng)商（天鈺還有電源管理 IC 產(chǎn)品），這也與當前業(yè)內(nèi)對驅(qū)動 IC 景氣持續(xù)度的雜音，有所出入。
另外值得注意的是，慧榮科技第二季度凈利環(huán)比增速較第一季度下滑幅度最大，與內(nèi)存芯片今年上半年的大起大落市況相互吻合。此外第二季度營收環(huán)比增速最差的新唐，卻成為凈利潤環(huán)比增速最高的企業(yè)，而其作為 MCU 代表性大廠，這也反映了 MCU 的漲價趨勢，或許在一段時間內(nèi)不會停止。
三、兩地潛力股集中“小而美”“夾芯板”效應(yīng)帶來變數(shù)
兩方對比，整體 IC 設(shè)計市場均呈現(xiàn)“一超多強”的局面，但中國臺灣地區(qū)“一超”聯(lián)發(fā)科與其他廠商的差距更大。從上半年營收規(guī)模來看，大陸地區(qū)頭部廠商與中國臺灣地區(qū)的仍有一定差距，排名第一的韋爾股份與中國臺灣地區(qū)第二梯隊的聯(lián)詠、瑞昱半導(dǎo)體營收規(guī)模相當（以截至 8 月 31 日新臺幣兌人民幣 0.2323 匯率計算），大陸地區(qū)其余公司與中國臺灣地區(qū)第三、第四梯隊公司營收規(guī)模相當。
▲ 注：X 軸左半段為大陸十大 IC 設(shè)計廠，右半段為中國臺灣地區(qū)十大 IC 設(shè)計廠
增長趨勢來看，兩地大部分廠家第二季度營收環(huán)比增速均較第一季度有所擴大，但大陸廠商變動幅度更大。后續(xù)增長潛力上，兩地區(qū)均以“小而美”廠商更具優(yōu)勢，其中大陸地區(qū)模擬 IC 和智能終端 IC 賽道持續(xù)增長動能凸顯，中國臺灣地區(qū)則仍是已此輪漲價潮中備受關(guān)注的驅(qū)動 IC、MCU 潛力最為突出。
▲ 注：X 軸左半段為大陸十大 IC 設(shè)計廠，右半段為中國臺灣地區(qū)十大 IC 設(shè)計廠
從整體半導(dǎo)體市場角度來說，諸如手機、PC 等消費電子終端的需求頹勢，也已反映在各家業(yè)績上。但如驅(qū)動 IC、MCU 等在近期雜音最多的芯片類別，卻在各大廠業(yè)績中出現(xiàn)了與預(yù)計不同的表現(xiàn)，給漲價潮拐點何時到來這一終極問題再次蒙上一層迷霧。
與此同時，進入 9 月以來，以臺積電為首的晶圓代工廠漲價聲浪再起，疊加部分終端需求下滑，IC 設(shè)計廠的“夾芯板效應(yīng)”恐怕又將凸顯，對廠商維持當前高毛利率帶來考驗。在這一層面上，所在賽道景氣度是一方面，廠家在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)、庫存及成本管控能力，則是另一層面的考量。因此即使如聯(lián)發(fā)科等大廠增長態(tài)勢趨緩，也有可能在此占據(jù)優(yōu)勢。誰能后市真正占據(jù)主動權(quán)，仍有變數(shù)。
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