芯東西 3 月 31 日報道，本周二，杰華特微電子股份有限公司（以下簡稱“杰華特”）科創(chuàng)板 IPO 獲受理。
杰華特為模擬集成電路設計企業(yè)，其產(chǎn)品以電源管理模擬芯片為主，并逐步拓展至信號鏈芯片。值得注意的是，杰華特相比一般的芯片設計公司，擁有包括晶圓制造工藝在內(nèi)的完整技術(shù)架構(gòu)，招股書稱其主要經(jīng)營模式為“虛擬 IDM”。
根據(jù)世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020 年電源管理芯片占全球通用模擬芯片市場規(guī)模的 62%，是電子設備中必需的芯片。在全球缺芯潮下，電源管理芯片同樣是最短缺的芯片種類之一。
目前，杰華特已進入三星、戴爾、惠普、比亞迪、匯川、?？低暋⒅信d、小米等行業(yè)龍頭企業(yè)的供應鏈，并研發(fā)出高集成度大電流系列、高壓高精度高可靠性功率管理系列的首創(chuàng)性產(chǎn)品，被工業(yè)和信息化部認定為專精特新“小巨人”企業(yè)。
報告期內(nèi)，杰華特營收呈增長態(tài)勢，2018 年至 2021 年前 9 個月各期營收分別為 1.98 億元、2.57 億元、4.07 億元和 6.64 億元。
杰華特控股股東為香港杰華特，其實際控制人為 ZHOU XUN WEI（周遜偉）和黃必亮。本次 IPO，杰華特計劃募資 15.71 億元，將分別用于“高性能電源管理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“模擬芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“汽車電子芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“先進半導體工藝平臺開發(fā)”、“發(fā)展與科技儲備資金”等 5 個項目。
▲ 杰華特募資計劃使用情況
01. 創(chuàng)始人師從美國工程院院士，歸國創(chuàng)業(yè)獲 LED 照明龍頭青睞
杰華特創(chuàng)建于 2013 年 3 月，注冊資本 3.888 億元，總部位于杭州，在張家港、深圳、廈門等地設有子公司。
杰華特的創(chuàng)始人周遜偉和黃必亮都有著在美留學、工作的背景。
周遜偉本科和碩士畢業(yè)于浙江大學，博士則就讀于美國弗吉尼亞理工大學，師從美國工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。博士畢業(yè)后，周遜偉曾任美國莫特拉半導體公司（Volterra Semiconductor）和美國凌特公司（Linear Technology）的工程師。
2007 年 9 月，他進入美國 Helix Micro 擔任工程副總裁，又在 2012 年 5 月任協(xié)能科技董事長、總經(jīng)理。自 2013 年 3 月起，周遜偉為杰華特董事長并兼任協(xié)能科技董事長。如今，周遜偉從事模擬 IC 系統(tǒng)設計工作已超過 20 年，發(fā)表學術(shù)論文 47 篇。
▲ 杰華特創(chuàng)始人周遜偉（右）（圖片來源：浙江大學竺可楨學院）
和周遜偉經(jīng)歷類似，黃必亮則是本科及碩士畢業(yè)于清華大學，博士就讀于美國弗吉尼亞理工大學，同樣師從美國工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。2001 年 4 月至 2013 年 6 月，黃必亮任美國凌特公司設計工程師、研發(fā)中心經(jīng)理；2013 年他和周遜偉一起創(chuàng)辦了杰華特，2016 年 10 月開始任公司總經(jīng)理、董事。
黃必亮曾發(fā)表多篇學術(shù)論文，其中國際頂尖學術(shù)期刊 IEEE Transaction 5 篇、國際學術(shù)會議論文 21 篇。此前他曾首次提出采用耦合電感改進電源模塊的靜態(tài) / 動態(tài)性能，這一方法被業(yè)界廣泛采用，論文被引用次數(shù)多達兩千余次。2015 年，黃必亮帶領團隊獲“浙江省領軍型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團隊”稱號。
杰華特在創(chuàng)辦后完成了多輪融資，其投資方包括華為哈勃、英特爾、?？抵腔?、聯(lián)想基金等。杰華特還得到了佛山照明等 LED 行業(yè)龍頭客戶，獲得了其批量訂單。
▲ 杰華特產(chǎn)品發(fā)展階段
02. 營收復合增長率超 40%，2021 年扭虧為盈
從營收方面來看，杰華特收入快速增長，其 2018 年-2020 年各期營業(yè)收入分別為 1.98 億元、2.57 億元、4.07 億元，年均復合增長率達 43.37%，2021 年 1-9 月杰華特營收為 6.65 億元。
凈利潤方面，杰華特在 2021 年實現(xiàn)了扭虧為盈，從 2018 年-2020 年的-4960.59 萬元、-7995.06 萬元和-2.7 億元，到 2021 年前 9 個月里盈利 6813.92 萬元。
▲ 杰華特 2018 年至 2021 年 1-9 月營收和凈利潤變化情況
杰華特的主營業(yè)務包括電源管理芯片和信號鏈芯片，其中電源管理芯片是目前杰華特的主要收入來源，報告期內(nèi)這一業(yè)務的收入占比均在 97% 以上。信號鏈芯片的收入占比則從 2018 年的 0.03% 增長至 2021 年 1-9 月的 2.7%。
在電源管理芯片中，杰華特將其分為 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、線性電源芯片、電池管理芯片 4 類，其中 AD-DC 芯片的收入比例在逐年下降。
▲ 杰華特 2018 年至 2021 年 1-9 月各業(yè)務收入占比變化
杰華特的銷售模式主要以經(jīng)銷為主，報告期內(nèi)其前五大客戶，除 2020 年的最大客戶 A 外，其余均為經(jīng)銷商。
▲ 報告期內(nèi)杰華特前五大客戶
作為采用虛擬 IDM 模式的芯片公司，杰華特不直接從事芯片制造，主要的采購項目包括晶圓、MOS 等原材料。其主要晶圓供應商包括中芯國際、華虹宏力、華潤上華、世界先進等，其封測供應商為長電科技和通富微電等廠商。
▲ 報告期內(nèi)杰華特前五大供應商
03. 自研三大工藝平臺，研發(fā)人員占比超六成
目前，國內(nèi)模擬芯片市場仍由國際巨頭公司所壟斷，海外廠商占據(jù)了約八成的市場規(guī)模。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020 年，德州儀器、亞諾德半導體、思佳訊、英飛凌和意法半導體等五家歐美廠商的營業(yè)收入規(guī)模合計占全球模擬集成電路市場整體規(guī)模的 48%。
從經(jīng)營規(guī)模和市場份額來說，杰華特和國際模擬巨頭存在較大差距。招股書稱，從境內(nèi)企業(yè)來說，杰華特在技術(shù)實力、產(chǎn)品種類、供應商與客戶體系等方面具有競爭力。而且全球前十大模擬芯片公司均擁有自有工藝平臺，國內(nèi)模擬 IC 設計公司卻多依賴于晶圓廠標準工藝。
杰華特擁有包括芯片和系統(tǒng)設計技術(shù)、晶圓制造工藝在內(nèi)的完整核心技術(shù)架構(gòu)，已與國內(nèi)主要晶圓代工廠合作，構(gòu)建了 0.18 微米的中低壓 BCD 工藝（7 至 55V）、0.18 微米的高壓 BCD 工藝（10 至 200V）、以及 0.35 微米的超高壓 BCD 工藝（10 至 700V）等三大類工藝平臺。
根據(jù)招股書，其中杰華特的低壓 BCD 工藝相關(guān)參數(shù)與某頭部晶圓廠第三代工藝相近，已處于國際先進水平；高壓 BCD 工藝的器件擊穿電壓 BV（Breakdown Voltage）能力較強，在 200V 高耐壓應用中具有明顯優(yōu)勢；超高壓 BCD 工藝已量產(chǎn)、應用于高頻 GaN 的 ACF 控制器等產(chǎn)品。
▲ 模擬芯片工藝平臺
此外，招股書還披露了杰華特和合肥晶合集成的合作情況，雙方一起研發(fā)了電源管理芯片技術(shù)平臺，并共同擁有這一成果。
在毛利率方面，杰華特的主營業(yè)務毛利率低于同行業(yè)可比公司，招股書稱這主要是因為杰華特和同行業(yè)公司在細分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應用領域及企業(yè)發(fā)展階段等方面存在較大差異。
▲ 杰華特和同行業(yè)可比公司毛利率對比
報告期內(nèi)，2018 年至 2021 年前 9 個月，杰華特各期研發(fā)投入分別為 4300 萬元、6120 萬元、9928 萬元和 1.36 億元，占當期營收比例均在 20% 以上。
截至 2021 年 9 月 30 日，杰華特已取得 365 項專利，其中 118 項為發(fā)明專利，以及 49 項集成電路布圖設計登記證書。其研發(fā)人員人數(shù)為 267 名，占員工總數(shù)的 60% 以上。其核心技術(shù)人員為兩位創(chuàng)始人周遜偉和黃必亮。
04. 兩位創(chuàng)始人為實控人，華為哈勃英特爾投資布局
杰華特的控股股東為香港杰華特，目前香港杰華特持有 34.69% 的股份。杰華特的實際控制人則是周遜偉和黃必亮兩位創(chuàng)始人，兩人通過英屬維爾京群島公司 BVI 杰華特及香港杰華特間接持有公司股份。
招股書解釋道，由于周遜偉為美國國籍，黃必亮為中國澳門居民，兩人基于持股商業(yè)慣例并結(jié)合自身實際情況采用境外持股架構(gòu)。
杰華特持股比例超過 5% 的股東有香港杰華特和杰沃合伙。此外，杰華特的股東還包括華為哈勃、英特爾、聯(lián)想基金、比亞迪、?？抵腔?、國開科技等公司，以及中電投資、上海云鋒、聚芯基金等重要基金。
▲ 杰華特股本情況
05. 結(jié)語：上市或加速工藝平臺研發(fā)，杰華特盈利能力存在風險
杰華特作為國產(chǎn)模擬芯片廠商，如果能夠上市成功，或可擴大公司現(xiàn)金流，推動汽車電子芯片、先進工藝平臺等項目的研究，強化國產(chǎn)芯片廠商在模擬芯片領域的市場份額和地位。
但需注意的是，半導體是一個高資本密集、技術(shù)密集的產(chǎn)業(yè)。當前國際模擬芯片巨頭在產(chǎn)品技術(shù)和供應鏈上占據(jù)了很大的優(yōu)勢，杰華特即使上市成功，仍需面對國際芯片巨頭的競爭，需要持續(xù)進行較大的研發(fā)投入，盈利能力存在一定風險。
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