芯東西 3 月 31 日?qǐng)?bào)道，本周二，杰華特微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杰華特”）科創(chuàng)板 IPO 獲受理。
杰華特為模擬集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，其產(chǎn)品以電源管理模擬芯片為主，并逐步拓展至信號(hào)鏈芯片。值得注意的是，杰華特相比一般的芯片設(shè)計(jì)公司，擁有包括晶圓制造工藝在內(nèi)的完整技術(shù)架構(gòu)，招股書稱其主要經(jīng)營(yíng)模式為“虛擬 IDM”。
根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年電源管理芯片占全球通用模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模的 62%，是電子設(shè)備中必需的芯片。在全球缺芯潮下，電源管理芯片同樣是最短缺的芯片種類之一。
目前，杰華特已進(jìn)入三星、戴爾、惠普、比亞迪、匯川、?？低?、中興、小米等行業(yè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈，并研發(fā)出高集成度大電流系列、高壓高精度高可靠性功率管理系列的首創(chuàng)性產(chǎn)品，被工業(yè)和信息化部認(rèn)定為專精特新“小巨人”企業(yè)。
報(bào)告期內(nèi)，杰華特營(yíng)收呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2018 年至 2021 年前 9 個(gè)月各期營(yíng)收分別為 1.98 億元、2.57 億元、4.07 億元和 6.64 億元。
杰華特控股股東為香港杰華特，其實(shí)際控制人為 ZHOU XUN WEI（周遜偉）和黃必亮。本次 IPO，杰華特計(jì)劃募資 15.71 億元，將分別用于“高性能電源管理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“模擬芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“汽車電子芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“先進(jìn)半導(dǎo)體工藝平臺(tái)開發(fā)”、“發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金”等 5 個(gè)項(xiàng)目。
▲ 杰華特募資計(jì)劃使用情況
01. 創(chuàng)始人師從美國(guó)工程院院士，歸國(guó)創(chuàng)業(yè)獲 LED 照明龍頭青睞
杰華特創(chuàng)建于 2013 年 3 月，注冊(cè)資本 3.888 億元，總部位于杭州，在張家港、深圳、廈門等地設(shè)有子公司。
杰華特的創(chuàng)始人周遜偉和黃必亮都有著在美留學(xué)、工作的背景。
周遜偉本科和碩士畢業(yè)于浙江大學(xué)，博士則就讀于美國(guó)弗吉尼亞理工大學(xué)，師從美國(guó)工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。博士畢業(yè)后，周遜偉曾任美國(guó)莫特拉半導(dǎo)體公司（Volterra Semiconductor）和美國(guó)凌特公司（Linear Technology）的工程師。
2007 年 9 月，他進(jìn)入美國(guó) Helix Micro 擔(dān)任工程副總裁，又在 2012 年 5 月任協(xié)能科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。自 2013 年 3 月起，周遜偉為杰華特董事長(zhǎng)并兼任協(xié)能科技董事長(zhǎng)。如今，周遜偉從事模擬 IC 系統(tǒng)設(shè)計(jì)工作已超過(guò) 20 年，發(fā)表學(xué)術(shù)論文 47 篇。
▲ 杰華特創(chuàng)始人周遜偉（右）（圖片來(lái)源：浙江大學(xué)竺可楨學(xué)院）
和周遜偉經(jīng)歷類似，黃必亮則是本科及碩士畢業(yè)于清華大學(xué)，博士就讀于美國(guó)弗吉尼亞理工大學(xué)，同樣師從美國(guó)工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。2001 年 4 月至 2013 年 6 月，黃必亮任美國(guó)凌特公司設(shè)計(jì)工程師、研發(fā)中心經(jīng)理；2013 年他和周遜偉一起創(chuàng)辦了杰華特，2016 年 10 月開始任公司總經(jīng)理、董事。
黃必亮曾發(fā)表多篇學(xué)術(shù)論文，其中國(guó)際頂尖學(xué)術(shù)期刊 IEEE Transaction 5 篇、國(guó)際學(xué)術(shù)會(huì)議論文 21 篇。此前他曾首次提出采用耦合電感改進(jìn)電源模塊的靜態(tài) / 動(dòng)態(tài)性能，這一方法被業(yè)界廣泛采用，論文被引用次數(shù)多達(dá)兩千余次。2015 年，黃必亮帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)獲“浙江省領(lǐng)軍型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)”稱號(hào)。
杰華特在創(chuàng)辦后完成了多輪融資，其投資方包括華為哈勃、英特爾、海康智慧、聯(lián)想基金等。杰華特還得到了佛山照明等 LED 行業(yè)龍頭客戶，獲得了其批量訂單。
▲ 杰華特產(chǎn)品發(fā)展階段
02. 營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超 40%，2021 年扭虧為盈
從營(yíng)收方面來(lái)看，杰華特收入快速增長(zhǎng)，其 2018 年-2020 年各期營(yíng)業(yè)收入分別為 1.98 億元、2.57 億元、4.07 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 43.37%，2021 年 1-9 月杰華特營(yíng)收為 6.65 億元。
凈利潤(rùn)方面，杰華特在 2021 年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，從 2018 年-2020 年的-4960.59 萬(wàn)元、-7995.06 萬(wàn)元和-2.7 億元，到 2021 年前 9 個(gè)月里盈利 6813.92 萬(wàn)元。
▲ 杰華特 2018 年至 2021 年 1-9 月?tīng)I(yíng)收和凈利潤(rùn)變化情況
杰華特的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電源管理芯片和信號(hào)鏈芯片，其中電源管理芯片是目前杰華特的主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)這一業(yè)務(wù)的收入占比均在 97% 以上。信號(hào)鏈芯片的收入占比則從 2018 年的 0.03% 增長(zhǎng)至 2021 年 1-9 月的 2.7%。
在電源管理芯片中，杰華特將其分為 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、線性電源芯片、電池管理芯片 4 類，其中 AD-DC 芯片的收入比例在逐年下降。
▲ 杰華特 2018 年至 2021 年 1-9 月各業(yè)務(wù)收入占比變化
杰華特的銷售模式主要以經(jīng)銷為主，報(bào)告期內(nèi)其前五大客戶，除 2020 年的最大客戶 A 外，其余均為經(jīng)銷商。
▲ 報(bào)告期內(nèi)杰華特前五大客戶
作為采用虛擬 IDM 模式的芯片公司，杰華特不直接從事芯片制造，主要的采購(gòu)項(xiàng)目包括晶圓、MOS 等原材料。其主要晶圓供應(yīng)商包括中芯國(guó)際、華虹宏力、華潤(rùn)上華、世界先進(jìn)等，其封測(cè)供應(yīng)商為長(zhǎng)電科技和通富微電等廠商。
▲ 報(bào)告期內(nèi)杰華特前五大供應(yīng)商
03. 自研三大工藝平臺(tái)，研發(fā)人員占比超六成
目前，國(guó)內(nèi)模擬芯片市場(chǎng)仍由國(guó)際巨頭公司所壟斷，海外廠商占據(jù)了約八成的市場(chǎng)規(guī)模。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020 年，德州儀器、亞諾德半導(dǎo)體、思佳訊、英飛凌和意法半導(dǎo)體等五家歐美廠商的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模合計(jì)占全球模擬集成電路市場(chǎng)整體規(guī)模的 48%。
從經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)份額來(lái)說(shuō)，杰華特和國(guó)際模擬巨頭存在較大差距。招股書稱，從境內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，杰華特在技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品種類、供應(yīng)商與客戶體系等方面具有競(jìng)爭(zhēng)力。而且全球前十大模擬芯片公司均擁有自有工藝平臺(tái)，國(guó)內(nèi)模擬 IC 設(shè)計(jì)公司卻多依賴于晶圓廠標(biāo)準(zhǔn)工藝。
杰華特?fù)碛邪ㄐ酒拖到y(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)、晶圓制造工藝在內(nèi)的完整核心技術(shù)架構(gòu)，已與國(guó)內(nèi)主要晶圓代工廠合作，構(gòu)建了 0.18 微米的中低壓 BCD 工藝（7 至 55V）、0.18 微米的高壓 BCD 工藝（10 至 200V）、以及 0.35 微米的超高壓 BCD 工藝（10 至 700V）等三大類工藝平臺(tái)。
根據(jù)招股書，其中杰華特的低壓 BCD 工藝相關(guān)參數(shù)與某頭部晶圓廠第三代工藝相近，已處于國(guó)際先進(jìn)水平；高壓 BCD 工藝的器件擊穿電壓 BV（Breakdown Voltage）能力較強(qiáng)，在 200V 高耐壓應(yīng)用中具有明顯優(yōu)勢(shì)；超高壓 BCD 工藝已量產(chǎn)、應(yīng)用于高頻 GaN 的 ACF 控制器等產(chǎn)品。
▲ 模擬芯片工藝平臺(tái)
此外，招股書還披露了杰華特和合肥晶合集成的合作情況，雙方一起研發(fā)了電源管理芯片技術(shù)平臺(tái)，并共同擁有這一成果。
在毛利率方面，杰華特的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司，招股書稱這主要是因?yàn)榻苋A特和同行業(yè)公司在細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用領(lǐng)域及企業(yè)發(fā)展階段等方面存在較大差異。
▲ 杰華特和同行業(yè)可比公司毛利率對(duì)比
報(bào)告期內(nèi)，2018 年至 2021 年前 9 個(gè)月，杰華特各期研發(fā)投入分別為 4300 萬(wàn)元、6120 萬(wàn)元、9928 萬(wàn)元和 1.36 億元，占當(dāng)期營(yíng)收比例均在 20% 以上。
截至 2021 年 9 月 30 日，杰華特已取得 365 項(xiàng)專利，其中 118 項(xiàng)為發(fā)明專利，以及 49 項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)登記證書。其研發(fā)人員人數(shù)為 267 名，占員工總數(shù)的 60% 以上。其核心技術(shù)人員為兩位創(chuàng)始人周遜偉和黃必亮。
04. 兩位創(chuàng)始人為實(shí)控人，華為哈勃英特爾投資布局
杰華特的控股股東為香港杰華特，目前香港杰華特持有 34.69% 的股份。杰華特的實(shí)際控制人則是周遜偉和黃必亮兩位創(chuàng)始人，兩人通過(guò)英屬維爾京群島公司 BVI 杰華特及香港杰華特間接持有公司股份。
招股書解釋道，由于周遜偉為美國(guó)國(guó)籍，黃必亮為中國(guó)澳門居民，兩人基于持股商業(yè)慣例并結(jié)合自身實(shí)際情況采用境外持股架構(gòu)。
杰華特持股比例超過(guò) 5% 的股東有香港杰華特和杰沃合伙。此外，杰華特的股東還包括華為哈勃、英特爾、聯(lián)想基金、比亞迪、海康智慧、國(guó)開科技等公司，以及中電投資、上海云鋒、聚芯基金等重要基金。
▲ 杰華特股本情況
05. 結(jié)語(yǔ)：上市或加速工藝平臺(tái)研發(fā)，杰華特盈利能力存在風(fēng)險(xiǎn)
杰華特作為國(guó)產(chǎn)模擬芯片廠商，如果能夠上市成功，或可擴(kuò)大公司現(xiàn)金流，推動(dòng)汽車電子芯片、先進(jìn)工藝平臺(tái)等項(xiàng)目的研究，強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)芯片廠商在模擬芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)份額和地位。
但需注意的是，半導(dǎo)體是一個(gè)高資本密集、技術(shù)密集的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前國(guó)際模擬芯片巨頭在產(chǎn)品技術(shù)和供應(yīng)鏈上占據(jù)了很大的優(yōu)勢(shì)，杰華特即使上市成功，仍需面對(duì)國(guó)際芯片巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，需要持續(xù)進(jìn)行較大的研發(fā)投入，盈利能力存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
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