芯東西 5 月 26 日報道，剛剛，國產(chǎn)電源管理芯片廠商必易微登陸科創(chuàng)板，其發(fā)行價為 55.15 元 / 股。
必易微開盤價為 70 元 / 股，漲幅超過 26%，隨后股價有所下跌。截至芯東西成文，必易微股價 65.62 元 / 股，漲幅 18.98%，總市值 45.31 億元。
電源管理芯片是所有電子產(chǎn)品的能源供應中樞，負責所需電能的變換、分配、檢測等管控功能，是電子產(chǎn)品中不可或缺的關鍵器件，也是模擬集成電路中最大的細分領域。在缺芯情況有所緩解的今天，電源管理芯片仍是供應最緊張的領域之一。
必易微的電源管理芯片主要用于 LED 照明、通用電源、家電及 IoT 領域。2020 年，必易微 LED 照明產(chǎn)品銷量為 22.67 億顆，以出貨量計算，其在 LED 照明領域的市場占有率為 17.17%。此外，在通用電源、家電及 IoT 等國產(chǎn)化較低的領域，必易微也推出了相應的產(chǎn)品，獲得了飛利浦、傳音控股、安克創(chuàng)新、公牛、海爾、九陽、美的、TCL、小米等終端客戶的認可。
必易微董事長兼總經(jīng)理謝朋村為公司控股股東和實際控制人，控制有股東大會 62.07% 的表決權。
報告期內(nèi)，必易微的營收快速增長，2019 年-2021 年營收分別為 3.48 億元、4.29 億元和 8.87 億元。
本次 IPO，必易微計劃募資 6.53 億元，分別用于“電源管理系列控制芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“電機驅(qū)動控制芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“必易微研發(fā)中心建設”3 個項目。
▲ 必易微募資計劃
01. 單年營收超 8 億，凈利增長 259%
必易微成立于 2014 年 5 月，深圳導向、謝朋村、喻輝潔共同簽署、創(chuàng)建了必易微有限，注冊資本 500 萬元。
創(chuàng)建初期，必易微的發(fā)展十分艱難。據(jù)上海證券報報道，創(chuàng)始人謝朋村除了將房產(chǎn)等資產(chǎn)全部投入創(chuàng)業(yè)，還向親友借款以負債兩千余萬元。他在接受采訪時回憶：“當時家庭能這么支持很難得?！敝x朋村補充道：“真心感謝包括我妻子在內(nèi)的親友大力的長期的支持！”
2016 年下半年開始，必易微發(fā)展出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，開始逐漸獲得客戶認可并追加了訂單，芯片銷量的提升又加大了對上游的議價能力，讓必易微的利潤形成了正向循環(huán)。
▲ 必易微董事長兼總經(jīng)理謝朋村
報告期內(nèi)，由于下游終端市場擴大，以及產(chǎn)品結構升級、迭代等因素，必易微營收快速增長，2019 年-2021 年營收分別為 3.48 億元、4.29 億元和 8.87 億元，年均復合增長率為 59.61%。
隨著營收增長，必易微的凈利潤也快速攀升，其 2019 年-2021 年各期凈利潤分別為 1816.59 萬元、3516.29 萬元和 2.34 億元，年均復合增長率為 259.23%。
▲ 必易微 2019 年-2021 年營收和凈利潤變化情況
報告期各期，必易微的研發(fā)投入分別為 3440.25 萬元、4493.29 萬元和 8674.59 萬元，分別占營業(yè)收入的比例分別為 9.88%、10.46% 和 9.78%。
必易微的主營業(yè)務可以分為電源管理芯片和中測后晶圓兩類，其中電源管理芯片是必易微的主要收入來源，且營收占比隨著新的產(chǎn)品推出而不斷提升。
其芯片產(chǎn)品按應用領域則可以分為 LED 照明驅(qū)動控制芯片、通用電源管理芯片、家電及 IoT 電源管理芯片和電機驅(qū)動控制芯片 4 類。報告期內(nèi)，LED 照明驅(qū)動控制類芯片銷售額占主營業(yè)務收入比例最高，2019 年-2021 年所占營收比例分別為 65.89%、64.21% 和 58.57%。
▲ 必易微 2019 年-2021 年各業(yè)務收入占比
2019-2021 年，必易微前五大客戶多為臻遠科技、沛城電子等經(jīng)銷商，直銷客戶利普芯一直為第一大客戶，主要的銷售產(chǎn)品為中測后晶圓。
▲ 必易微前五大客戶
作為采用 Fabless（無晶圓廠）模式的芯片企業(yè)，必易微的采購項目主要包括晶圓、MOS 晶體管和測試封裝服務等。
其主要晶圓供應商有華潤微、中芯國際，其封測供應商包括晶導微、華天科技、利普芯等，MOS 晶體管的主要供應商為深圳深愛半導體股份有限公司。
▲ 必易微前五大供應商
02. 研發(fā)人員占比近 7 成，布局第三代半導體
隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、新能源、機器人等新型技術的發(fā)展，電源管理芯片市場正在快速擴大，且以中國為主的亞太地區(qū)是電源管理芯片市場最大的發(fā)展動力。
根據(jù)半導體資訊機構 IC Insights 的數(shù)據(jù)，以出貨量計算，2019 年電源管理模擬器件約占集成電路市場總體規(guī)模的 21％，排名第一，出貨量約為 639.69 億顆，超過排名第二和第三大類別出貨量總和。
▲ 2019 年全球電源管理芯片市場份額
總體來看，電源管理芯片市場主要由德州儀器、ADI、英飛凌等外國芯片巨頭占據(jù)，國內(nèi)廠商如晶豐明源、明微電子、士蘭微和必易微等主要在驅(qū)動 IC 類芯片中實現(xiàn)了較高的國產(chǎn)化程度。
根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020 年國內(nèi)電源管理芯片市場規(guī)模為 781 億元，晶豐明源、圣邦股份、富滿電子、明微電子、上海貝嶺、力芯微、芯朋微、韋爾股份和必易微等國產(chǎn)電源管理芯片設計公司市場占有率合計約為 6.93%，市場占有率較低。
▲ 國產(chǎn)電源管理芯片企業(yè)收入與市場占比情況
必易微創(chuàng)建初期，優(yōu)先選擇了市場規(guī)模更大、通用性更高，且能夠快速打開市場的驅(qū)動類 IC 電源管理芯片，在 LED 照明驅(qū)動控制芯片市場獲得了飛利浦、佛山照明等國內(nèi)外品牌的認可。之后，必易微逐漸向 AD-DC、DC-DC 和電池管理領域發(fā)展。2020 年必易微 LED 照明電源管理芯片銷量達 22.67 億顆。
在通用光源類照明產(chǎn)品領域，根據(jù)國家半導體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2020 年通用光源類 LED 芯片國產(chǎn)化率超過 80%，主要廠商包括晶豐明源、必易微、士蘭微和明微電子等，競爭格局趨于穩(wěn)定。必易微已在 LED 照明領域和得邦照明、飛利浦、佛山照明等品牌建立了長期合作關系。
在通用電源芯片領域，國外廠商 PI、Iwatt、MPS 和 Onsemi 等占據(jù)主導地位，國內(nèi)廠商主要包括昂寶電子、芯朋微和必易微等，國產(chǎn)化程度較低。必易微這一領域的產(chǎn)品布局較為完整，在快充領域?qū)崿F(xiàn) 65W 輸出功率全覆蓋并在多家客戶量產(chǎn)。此外，在第三代半導體領域，必易微推出了能驅(qū)動氮化鎵器件的電源管理芯片產(chǎn)品。
在家電及 IoT 領域，市場份額主要由 PI、三肯和 MPS 等國外廠商占據(jù)，國內(nèi)廠商主要有芯朋微、昂寶電子和必易微等。2020 年，必易微在這一市場的占有率約為 1.78%。招股書稱，其產(chǎn)品與國內(nèi)外競品水平相當，必易微還與海爾、九陽、美的、TCL、小米等知名企業(yè)展開了合作。
截至 2021 年末，必易微已獲得專利 95 項，其中發(fā)明專利 16 項、實用新型 78 項、外觀設計專利 1 項，其還獲得了 82 項集成電路布圖設計。
報告期各期，必易微主營業(yè)務毛利率分別為 21.88%、26.74% 和 43.22%，低于行業(yè)可比公司平均水平。招股書稱，其毛利率低于平均水平的原因為與可比公司業(yè)務存在一定差距。隨著 2021 年芯片供應短缺，其議價能力提升，以及芯片產(chǎn)品結構的優(yōu)化，必易微的毛利率正在不斷提升。
不過招股書也寫道：“…… 公司以通用光源類 LED 照明驅(qū)動控制芯片為主，高附加值的商業(yè)類中大功率 LED 照明驅(qū)動控制芯片和智能 LED 照明驅(qū)動控制芯片銷售規(guī)模有待進一步提升。”
▲ 必易微與同行業(yè)可比公司毛利率對比
截至 2021 年 12 月 31 日，必易微研發(fā)人員為 148 人，占比 68.84%。必易微共有核心技術人員 5 人，分別為副總經(jīng)理喻輝潔、董事兼副總經(jīng)理張波、董事兼高級芯片設計總監(jiān)林官秋、高級系統(tǒng)應用經(jīng)理俞秀峰、系統(tǒng)應用經(jīng)理文鵬。
喻輝潔擁有博士學位，2004 年-2018 年期間，歷任美國凌特、Marvell、ADI、艾特梅爾、ISSI、PI 等公司工程師。2014 年，喻輝潔共同創(chuàng)辦了必易微，任公司監(jiān)事。2018 年 6 月，他為必易微電機驅(qū)動產(chǎn)品線總經(jīng)理；2020 年 7 月至今，為副總經(jīng)理。
張波為研究生學歷，2009 年就職于杭州茂力半導體技術有限公司，2012 年進入杭州必易科技有限公司工作；2014 年加入必易微后，歷任系統(tǒng)應用經(jīng)理、系統(tǒng)應用總監(jiān)、副總經(jīng)理等職位。
林官秋為本科學歷，先后就職于廈門市元順微電子有限公司、昂寶電子（上海）有限公司、上海導向微電子有限公司、佛山市南海賽威科技技術有限公司等。2017 年，他加入必易微，任高級芯片設計總監(jiān)。
俞秀峰為研究生學歷，曾任職于臺達電子企業(yè)管理（上海）有限公司、華潤矽威科技（上海）有限公司任職，2018 年加入必易微，為公司高級系統(tǒng)應用經(jīng)理。
文鵬為研究生學歷，2015 年 4 月至 2018 年 2 月，就職于臺達電子企業(yè)管理（上海）有限公司，擔任電子工程師；2018 年 3 月至今，擔任必易微系統(tǒng)應用經(jīng)理。
03. 小米、美的參投，創(chuàng)始人為控股股東、實際控制人
必易微的控股股東、實際控制人為謝朋村。其直接持有 24.65% 的必易微股份，且在三個員工持股平臺中擔任執(zhí)行事務合伙人，間接控制股東大會中 25% 的表決權。
另外，個人股東張波、喻輝潔為謝朋村一致行動人，分別持有本公司發(fā)行前 8.28%、4.14% 的股份。謝朋村合計控制股東大會表決權達 62.07%，為必易微控股股東和實際控制人。
▲ 必易微股權結構
2020 年 6 月，為與小米集團開展業(yè)務合作，必易微股東苑成軍以 2700 萬元的價格（公司估值為 6 億元），向小米長江轉(zhuǎn)讓 4.5% 的股權。
2020 年 9 月，必易微為實現(xiàn)和美的集團、視源股份的業(yè)務合作，由美的和視盈投資占股 70% 的美凱山河入股。值得注意的是，必易微的競爭對手晶豐明源在美凱山河中持有 18.84% 的股份。
而晶豐明源在 2020 年 5 月必易微沖刺 IPO 時發(fā)起專利訴訟，10 月撤訴，和美凱山河的入股時間有著一定的巧合。
▲ 必易微股本情況
04. 結語：芯片需求放緩，必易微能否保持營收、毛利增長？
必易微作為國內(nèi)產(chǎn)品布局較廣、有著獨特技術的電源管理芯片廠商，其上市能夠幫助公司擴大經(jīng)營規(guī)模、并加大研發(fā)投入，對其市場份額的提升有著一定幫助。
值得注意的是，必易微作為 Fabless 企業(yè)，其芯片供應主要依靠上游晶圓制造企業(yè)。2021 年，由于芯片短缺，必易微的營收和毛利率都有較大的提升。在芯片需求逐漸放緩后，必易微是否能夠保持營收和毛利率的增長，仍有待觀察。
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