阿里為什么撤回菜鳥 IPO？

作者 | 幸芙

編輯 | 鄭玄

在向港交所提交上市申請書 6 個月后 —— 在資料過期的最后一天（3 月 26 日），阿里巴巴集團董事會還是決定，將撤回旗下物流集團菜鳥的港股 IPO 申請。

「剛好截至今日（3 月 26 日），我們向香港交易所提交的（菜鳥）招股書財務(wù)資料就要過期了。因此我們必須要做出一個決定，是否繼續(xù) IPO 的申請?！乖诋斖淼碾娫挄?，阿里巴巴集團主席、菜鳥集團董事長蔡崇信表示。

他說，集團最終的考慮是，「目前資本市場處在低迷狀態(tài)，而且缺乏流動性，因此硬要去推進這樣的資本市場交易是沒有意義的。它無法達成為股東實現(xiàn)價值的目標?！?/strong>

至此，阿里提出近一年的子集團拆分上市計劃，幾乎全部遇挫。

去年 3 月，阿里宣布了「1+6+N」史上最大組織變革，六大子集團將成立單獨董事會，對各自的經(jīng)營結(jié)果和合規(guī)性負責，除淘天集團外均可尋求單獨上市。緊接著 5 月，阿里宣布了子集團的董事會名單、融資和上市計劃。其中，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團尋求對外融資，盒馬、云智能集團、菜鳥先后實現(xiàn)上市，時間約 12 個月左右，而云智能集團將以股東派息的方式實現(xiàn)分拆、最終獨立上市。

然而，等到去年 11 月，阿里便宣布不再推進盒馬、云智能集團的 IPO。原因均是市場不及預期。其中，云智能集團是「隨著美國擴大出口管制規(guī)則、分拆可能無法實現(xiàn)股東增值的效果」，而盒馬是「正在評估確保成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素」。

菜鳥是走得最遠的，于去年 8 月就向香港交易所提交了上市申請書，然而現(xiàn)在還是撤回了。

一年前，面對主營電商業(yè)務(wù)被拼多多、抖音等對手的持續(xù)侵蝕，阿里開啟了大刀闊斧的內(nèi)部組織變革。但一年過去，幾個主要競爭對手 —— 拼多多在 Temu 的推動下取得了 2021 年以來首次三位數(shù)的營收增長；抖音電商去年的 GMV 據(jù)傳也已突破 2 萬億元，其中商城 GMV 同比增長 277%；即使同樣增長艱難的京東，經(jīng)過百億補貼等一系列策略調(diào)整后，2023 年四季度核心 3C 產(chǎn)品的零售收入也增長了 6.1%。

相較之下，精力被 IPO、架構(gòu)調(diào)整等內(nèi)部事宜分散的阿里，其核心中國零售業(yè)務(wù)去年四季度的收入只增長了 1%，連續(xù)兩年幾乎零增長。

阿里表示，撤回菜鳥 IPO 的另一層原因是，將能幫助阿里更好地贏得國內(nèi)、國際電商之戰(zhàn) ——「從集團的角度出發(fā)，我們的首要目標非常明確，那就是要在電商領(lǐng)域獲勝。為此，我們需要恢復市場份額，推動業(yè)務(wù)增長。」蔡崇信表示，菜鳥應(yīng)該專注于跟阿里電商業(yè)務(wù)深度融合、打贏電商之戰(zhàn)，不應(yīng)為 IPO 而分心。

01、重組計劃的三大要素：雖然資本市場走不通，但組織革新、資本管理仍有效

蔡崇信稱，阿里于去年 3 月宣布的組織重組計劃、5 月宣布的資產(chǎn)重組計劃，包含了三個要素：第一，革新管理團隊以提高業(yè)務(wù)競爭力；第二，通過資本管理提高股東的價值回報；第三，在市場條件允許的情況下，利用資本市場來釋放子公司的價值。可惜的是，最后一條目前無法實現(xiàn)。

為了減少菜鳥撤回 IPO 的不利影響，彌補員工和股東的資本回報、穩(wěn)定員工的士氣等，阿里宣布將向菜鳥少數(shù)股東和員工收購股份。阿里稱，收購價格為每股 0.62 美元，總對價最?可達 37.5 億美元。

「關(guān)于收購的時間表，我們希望在 6 月、7 月之前完成。當然，這取決于我們給到少數(shù)股東的要約具體條款規(guī)定?！共坛缧疟硎尽Ｄ壳?，阿?巴巴集團擁有菜?約 63.7% 的完全稀釋股份權(quán)益（包括菜?員?持股計劃下的已歸屬股份權(quán)益）。

在電話會上，有分析師還問到了國際數(shù)字商業(yè)集團（AIDC）的融資計劃，蔡崇信表示還沒有開始。當問到接下來資本市場交易是否還剩下什么，他表示這個不必談了。

而關(guān)于重組計劃的前兩點，他認為還是有效的：一方面，組織的變革使得決策變得更加靈活和高效，為業(yè)務(wù)產(chǎn)生了積極影響；另一方面，集團也在資本管理方面取得了重大進展，包括退出非核心資產(chǎn)投資、通過派發(fā)股息和股票回購提升股東價值等。近期，阿里出售了嗶哩嗶哩、小鵬汽車的股份。

在菜鳥之外，阿里巴巴也已入股「四通一達」（百世匯通、中通、圓通、申通、韻達）。受撤回菜鳥 IPO 影響，有分析師提問阿里是否會賣出快遞公司的持股，蔡崇信予以否認。「我們有大量非核心的投資，但是和快遞有關(guān)的我們不會考慮（售出）。因為這些的持股是戰(zhàn)略性的?！顾f。

關(guān)于資本配置問題，他表示將在每個季度季末進行分享，如具體的回購計劃、回購股票數(shù)量、回購資金、回購影響等等。「隨著三月份即將結(jié)束，大家將于四月初看到我們的相關(guān)報告?！顾f。

02、和國內(nèi)、國際電商業(yè)務(wù)融合，迎戰(zhàn)拼多多、Temu

菜鳥成立于 2013 年，應(yīng)阿里國內(nèi)電商業(yè)務(wù)龐大的訂單需求而生。后來，它慢慢介入基建環(huán)節(jié)，搭建起了一張龐大的倉配網(wǎng)絡(luò)。直到 2017 年，菜鳥開始海外布局，現(xiàn)在已經(jīng)成為全球第一的跨境電商物流公司，

據(jù)招股書，菜鳥收入分為國際物流、國內(nèi)物流和科技及其他服務(wù)三大板塊。而在 2021-2023 財年，菜鳥國際物流業(yè)務(wù)的收入占總收入的 55.1%、52.3% 和 47.4%—— 比重持續(xù)高于國內(nèi)物流業(yè)務(wù)。

撤回 IPO 后，菜鳥的一大重心就是助力阿里國際電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。

目前，阿里國際電商業(yè)務(wù)「激戰(zhàn)正酣」，主要因為拼多多 2022 年推出的全托管跨境平臺 TEMU。網(wǎng)站分析工具 SimilarWeb 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2023 年 12 月，TEMU 的獨立訪客數(shù)量達到 4.67 億，僅次于亞馬遜，排名全球第二。而在今年 3 月，TEMU 讓拼多多實現(xiàn)自 2021 年一季度以來的首次營收、利潤三位數(shù)增長。

據(jù)匯豐的報告，2023 年 Temu 貢獻了拼多多總收入的 23%——2024 年這一數(shù)字有望升至 43%，并在 2025 年超過 50%。

「從短期來看，大家可以看到菜鳥將與 AIDC（阿里國際數(shù)字商業(yè)集團）進行更緊密的合作，特別是在跨境業(yè)務(wù)方面，我相信兩者能實現(xiàn)齊頭并進?！共坛缧欧Q。

近幾個季度以來，阿里一直在通過「Choice」加速 AliExpress 速賣通的發(fā)展 ——「Choice」于 2023 年推出，和 Temu 一樣，也主打全托管模式，即商家只需要負責生產(chǎn)，而投放、運營、物流等全流程都由平臺負責。它能夠讓平臺直接采購商品，更好地控制庫存，也能給消費者更好的物流體驗。

去年 11 月，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團總裁蔣凡表示，未來 Choice 可能會為速賣通貢獻超過 50% 的訂單量。目前 Choice 仍在虧損，它仍以業(yè)務(wù)增長為第一優(yōu)先級。

而全球化也是菜鳥自己的目標。它的愿景是，「全國 24 小時、全球 72 小時必達」。截至 2023 年 6 月 30 日，菜鳥全球網(wǎng)絡(luò)遍布 200 多個國家及地區(qū)，與逾 4400 個網(wǎng)點及逾 17 萬個驛站的大型末端網(wǎng)絡(luò)相連接。

蔡崇信稱，實現(xiàn)這一愿景背后，需要菜鳥持續(xù)投入基礎(chǔ)設(shè)施、搭建全球物流網(wǎng)絡(luò)。這就要求菜鳥大幅投資，不僅是在世界不同地方進行投資，也包括在物流價值鏈的不同環(huán)節(jié)進行投資?！赴⒗锇桶蜁{借我們強大的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流，全力支持菜鳥去做這些投資?！顾f。

他提到，將電商與物流業(yè)務(wù)視作一個有機整體，能夠更好地控制成本結(jié)構(gòu)、定價、銷售以及用戶體驗，從而提高競爭力?！府吘贡娝苤?，跨境電商領(lǐng)域一直競爭異常激烈?！顾f。

本文來自微信公眾號：極客公園 （ID：geekpark），作者：幸芙

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