京東（Nasdaq：JD；HKEX： 9618）今日發(fā)布了截至 3 月 31 日的 2024 年第一季度報(bào)：凈營收為 2600 億元，同比增長 7.0%。歸屬于普通股股東的凈利潤為 71 億元，而 2023 年同期凈利潤為 63 億元。不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于普通股股東的凈利潤為 89 億元，而 2023 年同期凈利潤為 76 億元。
財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東集團(tuán) CEO 許冉、CFO 單甦出席了分析師電話會議，對財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)實(shí)錄：
高盛分析師 Ronald Keung：
我們看到今年在電商行業(yè)，無論是傳統(tǒng)的老牌還是一些新玩家，大家今年都想快于行業(yè)增長。站在京東的角度，管理層認(rèn)為今年將如何維持或者重新獲得市場份額？這背后有哪些驅(qū)動因素？從品類來看，比如帶電產(chǎn)品，我看到去年二季度的基數(shù)比較高。剛才許總（許冉）提到京東百貨品類增速有所回升。今年對于京東來說，從品類以及用戶數(shù)不夠的背景來看，管理層認(rèn)為京東怎么能做到維持或者實(shí)現(xiàn)比行業(yè)高的增速目標(biāo)？
我的第二個(gè)問題是，今年從增長的角度來說，管理層將如何平衡公司的增長率？比如說如何實(shí)現(xiàn)快于社零（社會消費(fèi)品零售額）？另外，管理層將如何平衡利潤？
許冉：
首先，中國的消費(fèi)零售市場是一個(gè)很大的市場，整體消費(fèi)市場還保持著健康的增長。同時(shí)，中國的消費(fèi)市場目前也呈現(xiàn)出高度分散的格局。大家可以看到，中國人口超過百萬的大城市就有 300 個(gè)以上，在 2023 年的線上滲透率也在 30% 左右。隨著線上平臺企業(yè)效率的不斷提升和模式創(chuàng)新，線上化率還將進(jìn)一步提高。
而從品類的維度來看，我們近期發(fā)現(xiàn)，在一些我們認(rèn)為線上滲透率已經(jīng)比較高的品類，例如電腦和家電品類，它們實(shí)際的線上化率或者說潛在的線上化率會比我們原來的判斷要更高一些。所以，我們認(rèn)為未來的線上滲透率還有空間繼續(xù)提升。另外，還有很多行業(yè)或者品類，比如商超、家居家裝、汽車、運(yùn)動戶外以及服務(wù)行業(yè)，（這部分品類）目前的線上滲透率還是有很大的提升空間，而這些也是我們目前增長比較快的品類。因此，我們面對潛在的增長空間還是非?？春玫摹?/p>
至于京東的業(yè)務(wù)模式，京東比較獨(dú)特的地方或者說京東的核心競爭力在于我們是中國最大的零售商。我們不僅有 1P 業(yè)務(wù)（自營業(yè)務(wù)），憑借京東以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的優(yōu)勢，它可以為消費(fèi)者提供更加差異化的、更好的自營用戶體驗(yàn)、成本和效率，這也為我們發(fā)展平臺生態(tài)奠定了基礎(chǔ)。
上個(gè)季度我們也和大家分享過，在過去一年多的時(shí)間里，我們圍繞著進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)、“低價(jià)心智”以及平臺生態(tài)等幾個(gè)重點(diǎn)方向來提高京東的業(yè)務(wù)健康度，我們進(jìn)行了一系列主動的調(diào)整、優(yōu)化和改善，包括提高價(jià)格競爭力、降低采購成本、降低免郵門檻，對“一鍵價(jià)保”、“免費(fèi)上門退換”、“僅退款”等用戶體驗(yàn)和服務(wù)進(jìn)行了升級。
以上這些在體驗(yàn)上的努力也為我們帶來了用戶層面的很多變化。我們也看到，今年一季度京東整體以及零售的活躍用戶數(shù)都在去年四季度之后再次取得了兩位數(shù)的增長。同時(shí)，我們也看到用戶的活躍度在上升、用戶購物頻次也明顯提升。另外，我們也看到用戶的 NPS（用戶推薦指數(shù)）在不斷提升，一季度整體的 NPS，無論是從自營還是從第三方商家的角度來看，都取得了同、環(huán)比的明顯提升。去年，我們平臺也引入了大量的商家，曾經(jīng)一度造成 NPS 波動。但是隨著我們治理和風(fēng)控能力的逐步完善，我們也看到用戶的滿意度在逐步增加。
我們看到用戶心智在“多、快、好、省”的幾個(gè)方面都在逐步回歸，前期努力所帶來的成果也讓我們對京東的長期增長以及繼續(xù)獲得市場份額的信心變得更強(qiáng)。
單甦：
關(guān)于第二個(gè)問題。首先，接著許總的回答，我們有信心實(shí)現(xiàn)全年超過社零總額的增速。同時(shí)，我們也會在保持集團(tuán)和零售利潤額穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，更有紀(jì)律地投入到用戶體驗(yàn)的提升和市場份額的獲取上。
第二，在我們看來，業(yè)務(wù)規(guī)模增長和利潤不是矛盾的，二者是相輔相成的。京東的商業(yè)模式是以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)、以用戶體驗(yàn)為核心，我們會圍繞著長期供應(yīng)鏈能力的完善和用戶體驗(yàn)的提升，有針對性地做相應(yīng)的業(yè)務(wù)投入。我們長期可持續(xù)的利潤也是來自于京東的市場地位和用戶體驗(yàn)。對于京東來說，我們希望通過持續(xù)投入精力和資源，從而在提升產(chǎn)品價(jià)格、服務(wù)上為用戶提供更好的體驗(yàn)，再讓更好的體驗(yàn)拉動 GMV（商品交易總額）的持續(xù)增長，擴(kuò)大我們的市場份額。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和市場地位的提高，我們的供應(yīng)鏈優(yōu)勢和效率也會隨之不斷提升，從而帶來利潤的健康增長，讓我們可以繼續(xù)投入到產(chǎn)品價(jià)格服務(wù)上，不斷地改善用戶體驗(yàn)。這是我們業(yè)務(wù)增長、用戶體驗(yàn)與長期利潤增長的正向循環(huán)。
第三，業(yè)務(wù)的運(yùn)營效率還有很多提升空間。我們?nèi)ツ昊撕芏鄷r(shí)間在提升運(yùn)營效率、簡化工作流程上，希望能提升我們的長期競爭力。我們發(fā)現(xiàn)，在業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營能力、用戶和流量的運(yùn)營效率上仍然有非常多的提升空間，這也將是我們提升利潤和保持長期競爭力的關(guān)鍵。在業(yè)務(wù)投入上，從去年開始，我們在平臺生態(tài)的建設(shè)上不斷降低商家的入駐門檻、加大對中小商家的扶持力度，為商家提供更多更高效的運(yùn)營工具，幫助商家在京東更好地運(yùn)營，為用戶提供更豐富的商品選擇；在用戶體驗(yàn)提升上，我們陸續(xù)降低自營的免郵門檻、升級“一鍵價(jià)?！甭涞?、自營和 POP 實(shí)現(xiàn)“免費(fèi)上門退換”、上線“僅退款”等。我們通過這一系列的服務(wù)創(chuàng)新，帶動用戶滿意度，即 NPS 的提升。
總結(jié)一下，從長期來看，京東將利用我們 1P 的自營優(yōu)勢以及持續(xù)發(fā)展平臺生態(tài)，不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)增長和利潤增長的正向循環(huán)。我們有信心保持業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤的健康增長。
花旗銀行分析師 Alicia Yap：
我的第一個(gè)問題是，如果家電“以舊換新”的政策得以實(shí)施，在消費(fèi)仍然謹(jǐn)慎的背景下，該政策能否真正有效刺激消費(fèi)者消費(fèi)？京東預(yù)計(jì)能從“以舊換新”政策中獲得哪些增量的增長？
我的第二個(gè)問題是關(guān)于商超品類。我記得管理層之前曾提到商超品類，即 FMCG，將成為今年支持京東增長的重要品類。除了低基數(shù)之外，管理層認(rèn)為消費(fèi)者真的會在 FMCG 上花費(fèi)更多的收入嗎？如果消費(fèi)需求依然低迷的話，商超仍將是京東今年的主要增長動力嗎？管理層預(yù)計(jì)京東會在這一品類中占據(jù)更多的份額嗎？
許冉：
首先，關(guān)于“以舊換新”。
其實(shí)今年距離上一輪在全國范圍推出消費(fèi)品的“以舊換新”已經(jīng)過去了大概十年左右的時(shí)間，我們也看到國內(nèi)很多家庭的家電等大件耐用品其實(shí)都已經(jīng)進(jìn)入了換新的周期。這些老舊產(chǎn)品的性能的確相對差一點(diǎn)，而且能耗也很高，有一些維護(hù)不當(dāng)?shù)睦吓f家電產(chǎn)品如果繼續(xù)使用的話，甚至?xí)a(chǎn)生一些健康和安全隱患。但是由于更換的成本比較高，很多家庭目前仍然在繼續(xù)使用（這些老舊家電）。
此次“以舊換新”的政策落地可以進(jìn)一步刺激存量置換的需求、加速已有更新需求的兌現(xiàn)、降低很多家庭對高品質(zhì)家電這些消費(fèi)品的獲取成本，進(jìn)一步提升大眾生活的生活質(zhì)量。目前，我們也看到國家和很多省份、城市的政府都在積極地推進(jìn)“以舊換新”的工作，也在積極研究、部署商務(wù)部“以舊換新”的行動方案。我們也在和很多地方政府對接，有一些（方案）陸陸續(xù)續(xù)也在上線。我們也期待接下來會有更多補(bǔ)貼落地，真正地讓消費(fèi)者享受到這些實(shí)惠。
同時(shí)，京東也在攜手一些頭部家電品牌，包括海爾、美的、格力等，一共超過 100 個(gè)家電家居品牌，共同成立了“京東家電家居換新聯(lián)盟”。我們將在全國 20 個(gè)省、市、地區(qū)推出“以舊換新”的補(bǔ)貼活動，讓各地的消費(fèi)者更省錢、省心地購買家電家居產(chǎn)品。
從京東自己的進(jìn)展來看，我們其實(shí)過去幾年一直都在建立和完善京東“以舊換新”的能力。它包括整合、利用我們自己的供應(yīng)鏈、物流以及服務(wù)優(yōu)勢，不斷提升一站式的“以舊換新”服務(wù)體驗(yàn)。京東在“以舊換新”上進(jìn)一步做到了為消費(fèi)者提供舊機(jī)“免費(fèi)上門、免費(fèi)拆卸、免費(fèi)搬運(yùn)”以及“送新機(jī)”和“安裝新機(jī)一體化”的服務(wù)；另外，我們不限制舊機(jī)器的購買渠道，也不限品牌、不限年限、不限品相，即“三免四不限”服務(wù)。我們也將以往需要多次上門才能完成的物流服務(wù)流程縮減到只需要 1 至 2 次，一步到位更省心。這也是京東非常獨(dú)特的優(yōu)勢，因?yàn)槲覀儾粌H僅有零售業(yè)務(wù)，也有我們自己的物流業(yè)務(wù)。同時(shí)，我們在系統(tǒng)建設(shè)上也在過去的這些年里做出了很多的準(zhǔn)備和努力，讓整個(gè)用戶“以舊換新”的流程更加順暢。
同時(shí)，我們也看到越來越多的消費(fèi)者選擇京東進(jìn)行家電家居產(chǎn)品的“以舊換新”。從 2023 年到目前，通過“以舊換新”購買京東家電家居商品的用戶超過 1600 萬，而“首次換新”的用戶數(shù)也同比增長超過 200%。在 2023 年，“以舊換新”在京東家電的大盤占比是在中高個(gè)位數(shù)左右。今年，伴隨各地政府積極推進(jìn)“以舊換新”，我們相信“以舊換新”將為我們的家電品類帶來更多增量，而銷售占比也將進(jìn)一步提升。
關(guān)于商超品類。
首先，從消費(fèi)趨勢上來看，目前商超快銷行業(yè)整體都保持著良好的增長趨勢。從統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的社零數(shù)據(jù)來看，在一季度商超品類，特別是基本生活類的商品，總體有健康增長。同時(shí)，無論是 FMCG 還是生鮮品類，它們的線上化率都還比較低、增長比較快的大品類。（這些品類）線上的電商平臺效率更高，我們也看到這些品類在持續(xù)地從線下市場獲取份額。
從京東自己的一季度數(shù)據(jù)來看，商超品類也如預(yù)期的快速恢復(fù)，也帶動我們整體日百的商品銷售和收入回到正常的增速軌道，并且取得了快于社零中對應(yīng)品類的增速。
從京東的商超經(jīng)營策略來看。首先，在過去幾個(gè)季度，我們也非常關(guān)注提升京東商超品類的經(jīng)營能力、加深對細(xì)分行業(yè)的運(yùn)營，在提升商品豐富度的同時(shí)降低采購成本，讓利給消費(fèi)者。同時(shí)，我們也圍繞用戶的需求和消費(fèi)痛點(diǎn)，通過開放尋源、定制開發(fā)新品等來為用戶提供更好的產(chǎn)品、更好的價(jià)格和更好的服務(wù)。
其次，京東物流的倉網(wǎng)變革也會進(jìn)一步賦能免郵門檻的降低。我們也根據(jù)不同商品的品類特性來推動整個(gè)物流的倉網(wǎng)變革。今天，京東的業(yè)務(wù)規(guī)模以及品類組合其實(shí)和幾年前很不一樣，我們的倉網(wǎng)每隔幾年也要進(jìn)行大規(guī)模的算法和設(shè)計(jì)上的改革。京東獨(dú)特的“城市倉”模式對比行業(yè)普遍的“一地發(fā)全國”模式，我們的體驗(yàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出。這也需要我們持續(xù)提升規(guī)模效益，通過算法的設(shè)計(jì)減少搬運(yùn)次數(shù)，從而縮短客單配送的距離，最終持續(xù)降低整體的倉配履約費(fèi)用。
總體來說，我們認(rèn)為商超品類增長的主要動力來源還是回歸到零售的本質(zhì)，即成本效率體驗(yàn)，更低的成本、更高的效率和更好的用戶體驗(yàn)。從全年來看，盡管商超品類的競爭還是非常激烈，但是不同參與者或者說平臺的策略其實(shí)還是有很大差異的。京東還是有非常獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，我們對商超的增長也充滿信心，商超品類也將重新成為京東增長的重要驅(qū)動力。
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