他原本是“美國(guó)夢(mèng)”的極致版：一個(gè)亞洲移民靠自己的才華和知識(shí)，在美國(guó)名校拿到高等學(xué)歷，進(jìn)入華爾街打拼數(shù)十年，成為掌控?cái)?shù)百億美元資產(chǎn)的億萬(wàn)富翁。但最終卻因?yàn)闃O度的貪婪與冒險(xiǎn)，導(dǎo)致畢生努力個(gè)人身家全部清零，還要在監(jiān)獄度過(guò)余生。
恐在監(jiān)獄度過(guò)余生
這是華爾街近年來(lái)最血腥的一幕。在 2021 年 3 月的那場(chǎng)世紀(jì)大爆倉(cāng)中，資產(chǎn)高達(dá) 360 億美元（當(dāng)前約 2616.5 億元人民幣）的基金 Archegos 在短短 10 天之內(nèi)就爆倉(cāng)覆滅；基金公司自己血本無(wú)歸不說(shuō)，更讓諸多投資銀行賠了超過(guò)百億美元，間接導(dǎo)致百年老店瑞士信貸被迫賤賣。
三年之后，Archegos 負(fù)責(zé)人還要付出更重的代價(jià)。昨天美國(guó)紐約曼哈頓聯(lián)邦法庭，12 名陪審員經(jīng)過(guò)兩天的討論，最終認(rèn)定 Archegos 創(chuàng)始人 Bill Hwang（韓文名：???，英文名：Sung Kook Hwang，以下音譯為黃比爾）10 項(xiàng)欺詐相關(guān)罪名成立。
黃比爾總計(jì)面臨著 11 項(xiàng)指控，包括了證券欺詐、電話欺詐、合謀欺詐以及操縱市場(chǎng)等罪名，最后只有一項(xiàng)操縱市場(chǎng)的罪名沒(méi)有成立。一道被定罪的還有他的副手、Archegos 基金首席財(cái)務(wù)官哈利根（Patrick Halligan），他的三項(xiàng)證券欺詐指控全部被認(rèn)定罪名成立。
在陪審團(tuán)宣判之前，這一案件已經(jīng)經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的審訊，聽取了 21 名證人的證詞，其中包括 Archegos 前首席投資官和風(fēng)險(xiǎn)管控官。他們已經(jīng)與司法機(jī)構(gòu)達(dá)成認(rèn)罪協(xié)議，并配合調(diào)查出庭指證黃比爾，這兩名前員工的證詞對(duì)黃比爾與哈利根的定罪起到了關(guān)鍵的作用。
黃比爾穿著深色西服坐在被告席，面無(wú)表情地聆聽著陪審團(tuán)宣讀判決。按照美國(guó)司法體系，陪審團(tuán)負(fù)責(zé)定罪，接下來(lái)則是交由法官在 10 月底宣布刑期。鑒于每一項(xiàng)罪名的最高刑期都是 20 年。這位已經(jīng) 60 歲的基金大亨恐怕要在監(jiān)獄度過(guò)余生。
美國(guó)夢(mèng)的終極版
黃比爾出生在韓國(guó)一個(gè)虔誠(chéng)的基督教家庭，父親是教士，母親則是傳教者。他在韓國(guó)長(zhǎng)大，直到 18 歲才隨父母移民美國(guó)，在拉斯維加斯定居下來(lái)。
來(lái)到美國(guó)之后，黃比爾就遭遇了人生最大挫折：他的父親不幸病故，家里失去了經(jīng)濟(jì)來(lái)源。他不得不在麥當(dāng)勞打工掙錢，同時(shí)提高自己的英語(yǔ)水平。所幸天資聰穎，黃比爾靠自己的努力先后在加州大學(xué)洛杉磯分校 UCLA 以及卡內(nèi)基梅隆大學(xué)拿到了經(jīng)濟(jì)學(xué)以及 MBA 學(xué)位。
名校畢業(yè)之后，黃比爾進(jìn)入了華爾街。作為一個(gè)韓裔美國(guó)人，黃比爾第一份工作是在韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)旗下的現(xiàn)代證券（Hyundai Securities）紐約部門，主要向美國(guó)人推銷韓國(guó)公司證券。
他的人生轉(zhuǎn)折在 90 年代中期到來(lái)。黃比爾遇到了自己的伯樂(lè)、對(duì)沖基金巨頭朱利安?羅伯茨（Julian Robertson），在向后者推銷韓國(guó)股票之后，黃比爾隨后就加入了后者創(chuàng)辦的傳奇對(duì)沖基金老虎全球管理基金（Tiger Management）。
羅伯茨很賞識(shí)黃比爾，或許是因?yàn)閮扇擞兄嗤拿半U(xiǎn)基因。2000 年，羅伯茨給了黃比爾 2500 萬(wàn)美元的啟動(dòng)資金，讓后者開創(chuàng)自己的老虎亞洲管理基金（Tiger Asia Management），開啟了他的單飛生涯。
黃比爾的投資策略非常激進(jìn)，資產(chǎn)管理業(yè)績(jī)也相當(dāng)驚人：資產(chǎn)最高峰的時(shí)候，老虎亞洲管理基金的資產(chǎn)曾經(jīng)高達(dá) 50 億美元，年化回報(bào)率高達(dá) 16%。這個(gè)貧困的韓國(guó)移民終于成為了億萬(wàn)富翁。
虔誠(chéng)信徒與極度貪婪
黃比爾的對(duì)沖基金生涯充滿著爭(zhēng)議。受父母的影響，他是個(gè)虔誠(chéng)的基督徒，甚至用宗教信仰來(lái)指導(dǎo)自己的投資策略。黃比爾最成功的一筆投資是 Linkedin，他認(rèn)為這是上帝引導(dǎo)自己投資這個(gè)職業(yè)社交網(wǎng)站，幫助人們找到工作。
黃比爾給人留下的印象也是和藹可親，始終帶著微笑，樂(lè)善好施，熱心于宗教與慈善事業(yè)。發(fā)家致富之后，黃比爾經(jīng)常參加各種公益活動(dòng)，向諸多基督教和慈善團(tuán)體捐出了上千萬(wàn)美元。
直到曼哈頓審判的當(dāng)天，黃比爾還隨身攜帶著宗教書籍閱讀，或許是作秀，也或許是希望從中找到安慰。而在案件審理中，受到他捐贈(zèng)的基督教團(tuán)體也在幫助他向陪審團(tuán)和法官求情。
但另一方面，黃比爾在投資方面又像是一條鯊魚一樣貪婪兇猛，即便是多次遭遇失敗也不改冒險(xiǎn)本性，高杠桿是他的標(biāo)志策略，看重的股票就重倉(cāng)加碼，直到最后遭遇滅頂爆倉(cāng)。
黃比爾并不是沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)失敗。2008 年美國(guó)金融危機(jī)之后，他的老虎亞洲基金就曾經(jīng)遭受重創(chuàng)，幾次重大投資失誤之后，資產(chǎn)縮水了超過(guò)三分之二，黃比爾本人也曾將這次挫折其視為“上帝給他的警告”。但這次“警告”似乎只讓黃比爾更加積極參與慈善公益，卻完全沒(méi)有影響到他隨后更為貪婪冒險(xiǎn)的投資。
而且，作為虔誠(chéng)基督徒的他不惜觸犯法律從事違法交易。2012 年，黃比爾與美國(guó)政府達(dá)成刑事和民事和解，支付超過(guò) 6000 萬(wàn)美元的罰金，承認(rèn)在 2008 年和 2009 年利用內(nèi)幕信息違法交易兩家銀行股票。他運(yùn)營(yíng)的老虎亞洲管理基金也被迫關(guān)閉，被沒(méi)收了 1600 萬(wàn)美元的違法所得。2014 年，黃比爾又被香港監(jiān)管部門禁止交易四年時(shí)間。
瘋狂衍生品杠桿交易
在老虎亞洲管理基金因?yàn)閮?nèi)幕交易被迫關(guān)閉之后，黃比爾在 2013 年創(chuàng)辦了一家新的家族基金 Archegos Capital Management。虔誠(chéng)信仰基督教的黃比爾選擇了 Archegos 這個(gè)名稱，這是希臘語(yǔ)中用來(lái)稱呼耶穌基督的詞匯。
雖然遭受處罰被迫關(guān)閉老虎亞洲基金，但黃比爾并沒(méi)有改變他的貪婪與冒險(xiǎn)本性。他在 Archegos 采用了一種更為不透明和瘋狂的投資策略，在逃避監(jiān)管的同時(shí)，又可以加大杠桿比例。
Archegos 不同于傳統(tǒng)的對(duì)沖基金，并不接受投資者資金。但與此前的老虎基金相似，黃比爾主要投資美國(guó)和中國(guó)諸多科技公司，包括 Viacom、Discovery、騰訊、百度、跟誰(shuí)學(xué)等企業(yè)。而且，他習(xí)慣于大量持倉(cāng)同一行業(yè)的公司，似乎完全不在乎分散風(fēng)險(xiǎn)。
但是，Archegos 實(shí)際上并沒(méi)有直接持有這些股票，而是通過(guò)收益交換和差價(jià)合約等各種復(fù)雜的金融衍生品，與諸多投行進(jìn)行對(duì)沖交易。這樣 Archegos 就可以以很小的本金，以極高的杠桿對(duì)這些股票進(jìn)行押注。從合約責(zé)任方面來(lái)說(shuō)，是這些投行持有上訴公司的股票頭寸與 Archegos 進(jìn)行交易。
美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）規(guī)定，一個(gè)投資者持有美國(guó)上市公司股票超過(guò) 5% 就需要披露持股信息。但由于 Archegos 并沒(méi)有直接持股，所以也不需要向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行報(bào)告他們的風(fēng)險(xiǎn)敞口。這讓黃比爾變成了一個(gè)隱形的對(duì)沖基金巨頭，直到最終爆倉(cāng)才進(jìn)入媒體的聚焦。
習(xí)慣在刀尖上舔血的黃比爾，最終還是倒在了自己的瘋狂投資策略中。雖然導(dǎo)致他們覆滅的是諸多偶然事件的疊加，但 Archegos 的崩潰卻是高桿桿衍生品交易下的必然結(jié)果。高杠桿讓黃比爾以小本金收益頗豐，也讓他最終遭受了滅頂之災(zāi)。
2021 年 3 月中旬，Archegos 重倉(cāng)持有衍生品合約的 Viacom、霧芯科技、跟誰(shuí)學(xué)等數(shù)支股票因?yàn)楦鞣N不同原因?qū)е鹿蓛r(jià)大幅下跌，一周之內(nèi)市值蒸發(fā)過(guò)半。持有衍生品合約的 Archegos 也收到了多家投行追加保證金的通知。
史詩(shī)級(jí)百億美元爆倉(cāng)
因?yàn)辄S比爾此前的瘋狂杠桿操作，Archegos 面臨著超過(guò) 600 億美元，最高可達(dá) 1000 億美元的保證金敞口，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了他們的承受范圍。3 月 25 日，走投無(wú)路的黃比爾聯(lián)系了高盛、摩根士丹利、野村證券、瑞士銀行和瑞士信貸等多家投行，希望得到他們的寬限避免爆倉(cāng)，但并沒(méi)有達(dá)成一致。
3 月 26 日，Archegos 的爆倉(cāng)時(shí)刻終于到來(lái)，而與他們進(jìn)行衍生品交易的多家投行也被迫強(qiáng)行平倉(cāng)，大量折價(jià)拋售交易涉及的 Discovery、百度、唯品會(huì)、霧芯科技等多家股票，總拋售規(guī)模高達(dá) 190 億美元（當(dāng)前約 1380.93 億元人民幣）。
這次強(qiáng)行平倉(cāng)導(dǎo)致 Archegos 一天損失了 100 億美元，創(chuàng)下了華爾街歷史單個(gè)投資者的單日損失之最。其中涉及到的美國(guó)與中國(guó)科技股票也無(wú)辜受到波及，在遭受拋售之后整體市值蒸發(fā)了超過(guò) 300 億美元。
Archegos 爆倉(cāng)事件其實(shí)并沒(méi)有對(duì)美股大盤并沒(méi)有造成明顯沖擊，只涉及到他們投資組合中的多家股票，因?yàn)槊绹?guó)股市當(dāng)時(shí)正處在美聯(lián)儲(chǔ)超低利率帶來(lái)的牛市階段。不過(guò)，與 Archegos 進(jìn)行衍生品交易的相關(guān)投資銀行卻因此承受了巨大損失。
據(jù)摩根大通估計(jì)，各家投行總計(jì)損失高達(dá) 100 億美元。高盛和摩根士丹利是最先清倉(cāng)的兩家投行。因此他們的損失是其中最小的，而其他投行則沒(méi)有這么好運(yùn)：三菱日聯(lián)金融集團(tuán)損失了 3 億美元，瑞士銀行損失了 8.61 億美元，野村證券損失 29 億美元。
瑞士信貸是被黃比爾坑得最慘的投行。在 Archegos 爆倉(cāng)事件中，瑞士信貸損失了 55 億美元，被迫在 2021 年 11 月關(guān)閉了旗下的證券融資業(yè)務(wù)。此次爆倉(cāng)是瑞士信貸陷入流動(dòng)性危機(jī)的主要原因之一，更直接導(dǎo)致了 160 多年歷史的瑞士信貸股價(jià)不斷崩盤。
在瑞士金融監(jiān)管部門的安排下，2023 年初瑞士銀行僅僅以 30 億瑞士法郎的地板價(jià)接管了瑞士信貸。此外，瑞士銀行還要給瑞士信貸的監(jiān)管責(zé)任兜底。去年完成收購(gòu)之后，瑞士銀行同意向美國(guó)與英國(guó)監(jiān)管部門支付 4 億美元罰金，就瑞士信貸在 Archegos 爆倉(cāng)案件中的風(fēng)險(xiǎn)管控不當(dāng)問(wèn)題達(dá)成和解。
金融衍生品是主因
2022 年 4 月，在 Archegos 爆倉(cāng)事件整整一年之后，美國(guó)政府正式逮捕了黃比爾以及哈利根，向他們提出欺詐、共謀、證券欺詐、操縱市場(chǎng)等 11 項(xiàng)指控。黃比爾的保釋金高達(dá) 1 億美元，在抵押了兩座房產(chǎn)以及繳納 500 萬(wàn)美元現(xiàn)金之后，他得以取保候?qū)彙?/p>
黃比爾的辯護(hù)律師認(rèn)為，他在 Archegos 的這些操作是完全合法的，投資銀行是為他們自己的衍生品交易失敗進(jìn)行買單。但曼哈頓檢察官則指控黃比爾團(tuán)隊(duì)向投行夸大了他們衍生品交易的持股價(jià)值，以欺詐手段將 15 億美元的投資組合膨脹到了 360 億美元?！斑@種操縱市場(chǎng)的行為必須要承擔(dān)責(zé)任?！?/p>
負(fù)責(zé)此案的美國(guó)曼哈頓聯(lián)邦檢控官達(dá)米安?威廉姆斯（Damian Williams）表示，黃比爾與他的副手夸大了 Archegos 所投資的十多支股票的頭寸規(guī)模，誤導(dǎo)了投資銀行與他們進(jìn)行衍生品交易。
與上一次認(rèn)罪內(nèi)幕交易不同，這一次黃比爾拒絕接受所有指控。他的律師團(tuán)在此前的辯護(hù)過(guò)程中一直表示，檢控方只是試圖在給高風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)投資手段定罪，黃比爾也沒(méi)有從自己的持股中套現(xiàn)，沒(méi)有中飽私囊。但顯然，陪審團(tuán)并沒(méi)有相信他的辯護(hù)。
一個(gè)貪婪無(wú)度的基金經(jīng)理，竟然造成了百億美元的天價(jià)缺口。Archegos 爆倉(cāng)事件引發(fā)了美國(guó)、歐洲與日本監(jiān)管部門的調(diào)查，最終導(dǎo)致了黃比爾遭到起訴和定罪。但與 2008 年金融危機(jī)相似，這次 Archegos 史詩(shī)級(jí)爆倉(cāng)背后，同樣是不受控制的金融衍生品亂象。
黃比爾所操控的收益互換和差價(jià)合約等衍生品是在場(chǎng)外交易的灰色地帶，各家投行并不知道黃比爾到底進(jìn)行了多少杠桿衍生品合約。因此黃比爾才得以與諸多投行巨頭同時(shí)進(jìn)行交易，操縱著超過(guò) 300 億美元的投資組合。而各家投行在利益的驅(qū)使下，也沒(méi)有進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，紛紛選擇與黃比爾進(jìn)行高桿桿交易，暴露了超過(guò)百億美元的敞口。
然而，即便黃比爾個(gè)人身敗名裂，如果監(jiān)管部門不能采取有效措施，管控各種五花八門的高杠桿保證金交易，對(duì) Archegos 這樣的家族基金進(jìn)行監(jiān)管，那么未來(lái)華爾街依然還會(huì)出現(xiàn)新的黃比爾。貪婪是人類的本性。
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