京東今日發(fā)布了截至 6 月 30 日的 2024 年第二季度報(bào)：凈營收為 2914 億元，同比增長 1.2%。歸屬于普通股股東的凈利潤為 126 億元，而 2023 年同期凈利潤為 66 億元。不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于普通股股東的凈利潤為 145 億元，而 2023 年同期凈利潤為 86 億元。
財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東 CEO 許冉、京東 CFO 單甦出席了分析師電話會議，對財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：
瑞銀分析師 Kenneth Fong：我有兩個問題，第一個問題關(guān)于公司的低價策略及行業(yè)變化，京東最近推出了“超級 18”的月度促銷活動，在某些平臺慢慢轉(zhuǎn)向銷售額（GMV）導(dǎo)向的背景下，公司的低價策略會有什么改變嗎？
第二個問題是關(guān)于平臺生態(tài)以及變現(xiàn)的，京東在過去一年加速商家入駐，建立用戶心智，優(yōu)化平臺的健康生態(tài)，我們也慢慢看到一些效果，平臺也在加速商家變現(xiàn)，那么我們該怎么去思考公司加速變現(xiàn)的路徑以及時間點(diǎn)？
許冉：我來先回答第一個問題，關(guān)于低價戰(zhàn)略，首先我們的低價戰(zhàn)略是沒有變化的，其實(shí)我們過去這二十年來一直都在堅(jiān)持成本效率體驗(yàn)。在用戶體驗(yàn)方面，其實(shí)之前我們也講過多次，最關(guān)鍵的三個要素就是產(chǎn)品、價格和服務(wù)，價格其實(shí)是用戶體驗(yàn)非常重要的一部分。低價策略是最為核心的，還是要堅(jiān)持用戶體驗(yàn)第一，去不斷提升我們的用戶體驗(yàn)，是我們一切業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)和最關(guān)鍵的決策要素。
首先，京東是以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的零售商，低價，以及其背后的低成本，也是我們零售的本質(zhì)和最基礎(chǔ)的運(yùn)營能力。我們一直都在保證商品的品質(zhì)和服務(wù)的基礎(chǔ)上去提升價格競爭力。低價其實(shí)是我們通過規(guī)模效應(yīng)帶來的低成本，和通過技術(shù)不斷提升而帶來的更高的運(yùn)營效率，所以它并不是通過補(bǔ)貼的方式去獲得短期的不可持續(xù)的價格下降。
除了我們的自營業(yè)務(wù)之外，我們也通過吸引更多的第三方商家，更多的產(chǎn)業(yè)帶和白牌商家來幫助我們豐富產(chǎn)業(yè)帶的商品，豐富低價商品的供給，去滿足不同消費(fèi)人群多樣性的需求。比如說我們的京喜業(yè)務(wù)，通過跟廠家直接采購，源頭直發(fā)的模式來獲取低價。所以，我們的低價并不是以犧牲商品的質(zhì)量和服務(wù)體驗(yàn)，以及壓榨合作伙伴的利益為前提的，而是依靠規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)驅(qū)動的供應(yīng)鏈持續(xù)創(chuàng)新，去擠掉中間的價格水分，提升效率，從而實(shí)現(xiàn)低價。
過去一段時間我們也圍繞著低價推進(jìn)了一系列的項(xiàng)目和優(yōu)化，包括我們自營采購成本的降低，低價貨盤的豐富，以及百億補(bǔ)貼，9 塊 9 包郵頻道等。今年，我們也堅(jiān)定地推進(jìn)低價策略，并且強(qiáng)化這些能力的打造，我們也看到用戶對京東的低價策略很正向的反饋，通過“超級 18”活動和我們進(jìn)一步強(qiáng)化京東 618 以及天天低價的用戶心智，我們希望進(jìn)一步提升用戶在低價方面的體驗(yàn)。
最后我也想強(qiáng)調(diào)，其實(shí)京東一直關(guān)注的核心業(yè)務(wù)指標(biāo)并沒有發(fā)生變化，我們認(rèn)為健康的業(yè)務(wù)發(fā)展是要綜合的去看 GMV、利潤和現(xiàn)金流的表現(xiàn)，而且不論在什么時候，這三個指標(biāo)都需要去平衡，缺一不可。因此，我們在追求極致的用戶體驗(yàn)，包括價格競爭力的同時，也會非常重視業(yè)務(wù)的健康可持續(xù)的增長。
單甦：關(guān)于第二個問題，京東的平臺生態(tài)是要達(dá)到自營和 pop 商家的共同繁榮，一起提供最優(yōu)質(zhì)的用戶體驗(yàn)。我們是以自營來吸引用戶，提供獨(dú)特的體驗(yàn)，然后 pop 商家來滿足用戶多元化的需求。因此，京東平臺生態(tài)的發(fā)展核心是提升用戶體驗(yàn)，變現(xiàn)是平臺生態(tài)的自然健康增長的結(jié)果。
京東的平臺生態(tài)建設(shè)是一個長期的戰(zhàn)略，還有很大的提升空間。之前跟大家闡述過我們平臺建設(shè)的整體思路和節(jié)奏，首先是招商和擴(kuò)大生態(tài)規(guī)模，豐富貨盤，促進(jìn)商家的成長和活躍。pop 商家能夠幫助我們豐富產(chǎn)品供給，提升用戶體驗(yàn)，是京東平臺不可缺少的補(bǔ)充。二季度，我們的活躍商家數(shù)繼續(xù)保持同比高速增長的趨勢。
同時，我們非常關(guān)注用戶的參與情況和用戶體驗(yàn)，包括第三方商家服務(wù)的用戶數(shù)，訂單量和 GMV 等指標(biāo)，我們觀察到，二季度第三方商家成交用戶和訂單量均取得加速增長，pop 商家的 GMV 也保持了高于大盤的增速。最后，我們也將會看到 pop 生態(tài)的變現(xiàn)和自然健康增長。
第二，就現(xiàn)階段而言，我們繼續(xù)看到一些平臺生態(tài)發(fā)展的積極進(jìn)展，包括二季度的傭金收入在逐步企穩(wěn)，我們?nèi)ツ陮ι碳业姆龀终?，包括減免傭金、取消平臺使用費(fèi)等，對基數(shù)的影響是逐步變小的。下半年，我們的預(yù)期傭金收入將伴隨第三方商家 GMV 的增長逐步企穩(wěn)和恢復(fù)增長，二季度的廣告收入繼續(xù)快于 GMV 的增速。我們相信廣告是商家對業(yè)務(wù)經(jīng)營效果所做出的自然選擇的結(jié)果，我們也在正升級產(chǎn)品的廣告能力，然后創(chuàng)新廣告的模式，為品牌商家、中小商家等提供更易用、更高效的增長路徑，然后推動商家的生意增長，從而帶動廣告收入的自然上漲。最后，我們會按照既定的策略，堅(jiān)定地推進(jìn)平臺生態(tài)的建設(shè)。長期來看，伴隨我們平臺生態(tài)的逐步完善，第三方的訂單量和 GMV 占比將超過自營，然后我們的傭金和廣告收入也會自然健康增長。
高盛分析師 Ronald Keung：恭喜公司二季度利潤遠(yuǎn)超預(yù)期。我們在尋找利潤和現(xiàn)金流增長平衡方面，看到二季度的利潤可能是公司所有核心指標(biāo)里表現(xiàn)最為亮眼的。下半年，公司將如何平衡這這三個指標(biāo)，也就是 GMV 增速、絕對利潤和現(xiàn)金流？對于全年的目標(biāo)而言，會否因?yàn)樯习肽昀麧欉h(yuǎn)超目標(biāo)的情況，而對于下半年作出一些調(diào)整，還是會繼續(xù)維持全年的目標(biāo)？公司怎么判斷下半年電商行業(yè)的競爭格局？
單甦：我來回答關(guān)于增長和利潤的問題。所以我們相信可持續(xù)的增長來源于卓越的用戶體驗(yàn)，那京東會繼續(xù)堅(jiān)定的投入用戶體驗(yàn)，同時強(qiáng)化自營和物流的競爭優(yōu)勢。利則是來源于持續(xù)提升的成本優(yōu)勢和效率提升。在考核方面，我們也保持 GMV 利潤和現(xiàn)金流的平衡健康增長。
從二季度的財(cái)報(bào)可以看出，京東取得了高質(zhì)量的經(jīng)營成果。之前和大家溝通過，受夏季品類，例如空調(diào)等產(chǎn)品的高基數(shù)短期因素影響，二季度的收入增速放緩。但我們的經(jīng)營質(zhì)量是明顯提升的，集團(tuán)的凈利潤達(dá)到歷史新高 145 億，整體凈利率也首次達(dá)到 5% 的水平。利潤率提升的一個主要驅(qū)動因素是供應(yīng)鏈效率提升，帶動毛利率同比大幅改善，二季度毛利率同比提升了 137 個基點(diǎn)。值得注意的是，毛利率已經(jīng)從 2022 年二季度開始，連續(xù)九個季度同比改善，這也體現(xiàn)了京東業(yè)務(wù)的高質(zhì)量增長，業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營意識和經(jīng)營能力也在不斷的加強(qiáng)，更加重視打造長期的可持續(xù)的競爭力和投資回報(bào)，確保了京東在增長和利潤間的平衡。
第二，京東在下半年會持續(xù)動態(tài)地平衡增長和利潤，我們會繼續(xù)堅(jiān)定地在用戶體驗(yàn)、新客獲取，還有市場份額獲取方面進(jìn)行投入。同時，業(yè)務(wù)單元的能力還在不斷地強(qiáng)化，經(jīng)營效率也在持續(xù)提升，這將帶來整個供應(yīng)鏈效率的持續(xù)提升，為用戶帶來低價的同時，也帶動公司整體經(jīng)營效率和利潤的提升。
全年來看，我們的目標(biāo)是全年增速超過社零總額的增速，為提升用戶體驗(yàn)和市場份額保持有紀(jì)律的投入，預(yù)計(jì)京東集團(tuán)的利潤率和利潤額都會同比提升。長期來看，業(yè)務(wù)增長和利潤之間并不矛盾，存在著正循環(huán)。京東的商業(yè)模式是以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)，以用戶體驗(yàn)為核心，我們會圍繞長期供應(yīng)鏈能力的完善和用戶體驗(yàn)的提升，針對性地做相應(yīng)的業(yè)務(wù)投入，從而帶來用戶體驗(yàn)和市場地位的不斷提升，進(jìn)而產(chǎn)生長期的可持續(xù)的利潤，我們有信心實(shí)現(xiàn)長期高個位數(shù)利潤率的目標(biāo)。
許冉：我來補(bǔ)充一下競爭格局的問題。中國有著世界上最大規(guī)模的電商市場，也有適合電商發(fā)展的，很成熟的基礎(chǔ)設(shè)施，我們認(rèn)為中國電商市場的規(guī)模還是會在長期持續(xù)保持增長。同時我們也相信，京東零售有著獨(dú)特而且穩(wěn)固的自營供應(yīng)鏈能力，以及京東物流服務(wù)能力的護(hù)城河，可以提供更加優(yōu)越的用戶體驗(yàn)以及更優(yōu)的成本和效率。
首先，從市場規(guī)模上看，中國的零售，尤其是線上零售市場很大，從商品品類的維度、用戶的維度和商業(yè)創(chuàng)新維度來看，線上滲透率仍然是有提升空間的。從品類看，具有廣闊市場空間的，包括商超品類、家居品類的線上滲透率，或者說線上化率還是比較低的，有機(jī)會繼續(xù)提升。而針對 3C、家電這些普遍被認(rèn)為是偏標(biāo)品，線上化率已經(jīng)比較高的品類，我們其實(shí)看到線上滲透率仍然在提升，而且我們也在積極地布局線下零售網(wǎng)絡(luò)，為用戶提供特殊的服務(wù)體驗(yàn)。
從人群和用戶來看，年輕人的線上購物習(xí)慣是從小就被教育的，所以他們對電商更加依賴和信任，而老年人也在逐步地接受線上購物，為電商帶來新的增量。目前我們看到京東平臺這兩類人群的增長都非常健康，高于我們整體的用戶增速。另外還有不同的線上模式在涌現(xiàn)，都在推動線上滲透率的持續(xù)提升，總體上來看，網(wǎng)上實(shí)物零售的增速依舊快于整體社零。
第二，從電商行業(yè)的競爭格局上來看。中國電商行業(yè)很大而且充滿活力，一直都在吸引不同類型的平臺或者玩家涌入，每一個參與者都是基于不同的模式形成各自的特點(diǎn)和護(hù)城河，我們也相信電商的本質(zhì)還是要回歸到如何更好地提升用戶體驗(yàn)，如何與合作伙伴高效共贏，也就是我們所長期堅(jiān)持的成本、效率和體驗(yàn)的不斷優(yōu)化。
京東最大的差異化優(yōu)勢，還是來自于我們的自營零售和京東物流所帶來的在成本、效率、體驗(yàn)方面的優(yōu)勢，在過去一年，我們其實(shí)也在不斷地加強(qiáng)我們整個供應(yīng)鏈方面的能力，來持續(xù)獲得用戶心智。我們也看到二季度用戶數(shù)繼續(xù)保持雙位數(shù)的增長，其中回流用戶和兩年以上和新老用戶都在拉動大盤的增長，購物頻次也繼續(xù)保持雙位數(shù)的增長，我們對長期的發(fā)展或者說電商的滲透還是充滿信心的。
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