據(jù)英偉達及其季度投資者近期更新發(fā)布的文件統(tǒng)計，第二季度營業(yè)額在四大神秘「重量級客戶」的加持下翻倍增長，高達 300 億。萬眾矚目之下，芯片巨頭英偉達最近華麗麗地交出了一份亮眼的財報。
根據(jù)英偉達 2025 財年第 2 季度財報顯示，公司報告營收增長 122%，凈利潤增長 168% 至 166 億美元。
英偉達第二季度的收入翻了一番多，主要歸功于少數(shù)幾個「重量級客戶」，他們幾乎占據(jù)了公司銷售額的一半。
根據(jù)《財富》雜志的報道，這四位 VIP 占據(jù)了英偉達 300 億美元營業(yè)額的 46%，約為 138 億。
相比之下，僅這部分的銷售額就超過了英偉達去年同期的總銷售額。其中，每位客戶都貢獻了超過總收入的十分之一。
他們的采購都與快速增長的數(shù)據(jù)中心的芯片業(yè)務有關。即使是馬斯克這種嫌 H200 太貴的人，也在豪擲重金自研芯片，大興土木地建數(shù)據(jù)中心。
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雖然這些神秘的「重量級客戶」的名字尚不為人知，但估計也逃不出這幾個巨頭 —— 亞馬遜、Meta、微軟、Alphabet、OpenAI 或特斯拉。
在一系列產品中，最受歡迎、貢獻最多收入的就是 H200 這類的 AI 芯片，不僅能用于訓練 LLM，還能支持推理過程。
這種對少數(shù)大客戶的依賴，讓市場對英偉達能否實現(xiàn)業(yè)可持續(xù)增長日益擔憂。
畢竟，英偉達如今的成績，依靠的僅僅是 AI 芯片的需求爆發(fā)，一些投資者如 Elliott Management 和 Citadel，對這種增長能持續(xù)多久表示懷疑。
而且，歷史確實給出了擔憂的理由，畢竟半導體行業(yè)是出了名的「周期性」明顯，繁榮與蕭條總是交替出現(xiàn)。
一個客戶頂一條業(yè)務
由于貢獻了舉足輕重的銷售額，英偉達與這些「重量級客戶」的業(yè)務關系就顯得至關重要。
在財報中，英偉達專門標記出了這些客戶，并單獨開辟了一個章節(jié)專門探討收入集中的風險：
「我們曾經(jīng)歷過從少數(shù)客戶獲得大量收入的時期，而且這種趨勢可能會繼續(xù)下去」。
這一趨勢帶來了極其豐厚的利潤。整個上半年，英偉達的每 10 美元收入中有 5.60 美元的毛利 —— 這是大多數(shù)公司夢寐以求的利潤率。
這也解釋了，為何在這六個月期間，公司的稅后利潤就幾乎翻了四倍，達到 31.5 億美元。能否以這樣的速度持續(xù)增長，對于投資市場至關重要。
以文件中提到的「客戶 B」為例：其直接采購額占英偉達 300 億美元收入的 11%，即 33 億。
這意味著單個公司貢獻的業(yè)務量超過了集團的第二大部門 —— 游戲部門的總收入 29 億美元。
然而，「客戶 B」在整個上半年的采購額持續(xù)低于 10%，這表明他們在第二季度中似乎突然大幅增加了支出。
從英偉達提供的數(shù)字趨勢來看，同樣的情況也適用于「客戶 C」。
上周三，在接受彭博電視臺采訪時，CEO 黃仁勛回答了這樣一個問題：除了微軟、谷歌和亞馬遜等少數(shù)科技巨頭，英偉達的需求來自何處。
老黃聲稱：「我們今天的客戶相對多元」，隨后非常泛泛地列舉了幾個客戶群體，比如主權 AI、行業(yè)、企業(yè)等。
然而，他自己的公司數(shù)據(jù)似乎與這一結論相矛盾。
例如，去年這個時候，沒有任何單一客戶的業(yè)務能占到總收入的 10%，無論是哪個財季。
供不應求的 GPU
慕尼黑工業(yè)大學人工智能實驗室教授、Synthesia 聯(lián)創(chuàng) Matthias Niessner 表示，認為這四大「重量級客戶」大概率就是亞馬遜、Google、Microsoft 和 Meta。
因為這些公司幾乎包攬了當前市場半數(shù)的 GPU，造成了供不應求的市場現(xiàn)狀。
同時他還指出，除算力外，算法也是未來研究，特別是學術界，需要推進的重心。
更有網(wǎng)友自比「霧都孤兒」，用如下梗圖調侃近乎被這些 AI 巨頭公司壟斷的 GPU 算力。
但是，也有部分網(wǎng)友認為，這些公司會在建立足夠算力后的某個時候停止購買。特別是，如果他們無法獲取可觀的投資回報率。
Blackwell 生產延遲，英偉達股價大跌
雖然英偉達季度收入增加了近一倍，但備受矚目的下一代 AI 芯片 Blackwell 的卻被持續(xù)推遲。
Blackwell 芯片包含 208 億個晶體管，更適用于訓練大語言模型。老黃此前就曾表示，Blackwell 會為英偉達的業(yè)務貢獻很多收入，將在第二財季開始出貨，在第三財季加速生產。
然而，在八月就曝出：Blackwell 芯片存在設計問題，影響了生產率，導致出貨延遲三個月。因此，加速生產只能推遲到第四季。
這引發(fā)了投資者對其增長放緩的擔憂，致使英偉達股價在預售交易中下跌了 7％，隨后，在納斯達克的交易額下降 3.4％。
英偉達股價閃崩暴跌 2000 多億美元！Blackwell 出貨延遲，老黃遭華爾街冷眼。
投資銀行 Panmure Liberum 的首席經(jīng)濟學家兼研究主管 Simon French 認為，Blackwell 的生產延遲或許是華爾街在盤后拋售股票的原因之一。
截至目前，英偉達并沒有詳細說明 Blackwell 交付的延遲程度，但表示制造生產問題已由臺積電解決，早期樣品正在運送給一小部分客戶。
參考資料：
https://fortune.com/2024/08/29/nvidia-jensen-huang-ai-customers/
https://x.com/MattNiessner/status/1829932820417933390
https://www.theguardian.com/technology/article/2024/aug/29/nvidia-shares-fall-after-investors-spooked-by-slowing-growth-delays-next-generation-ai-chips
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